博时宏观观点：消费和低估值风格表现居前 继续围绕红利价值与通胀链配置

企业盈利与ERP中期走势均依赖于后续经济增长趋势，增长未企稳前我们维持A股中低仓位。风格上继续看好大盘价值，行业继续配置景气占优且筹码不极端的通胀链细分方向，包括石油开采/煤炭、铜、农化、电力(核电)、快递和养猪等。

海外方面，滞涨宏观环境抑制消费、投资意愿，对中国出口的负向冲击逐步显现；能源、房租、劳动力偏紧格局支撑Q2美国通胀仍在顶部区域；美联储于5月加息50bp并开启缩表概率上升，“加息+缩表叠加时期”，全球股、债、汇资产均承压。

国内方面，3月社融情况有所好转，但出口、工业、消费、地产受本次疫情反弹影响严重。疫情在近几周严重程度有所下降，上海情况有得到控制的迹象；疫情对4月经济仍然有拖累。稳增长政策立场仍然稳定。

市场策略方面，债券方面，利率债在近期仍有宽货币带来的波段机会，但信用端久期应压在中低水平，等待机会。信用内部应将仓位继续向产业债转移，规避地产，逐渐减少城投配置；转债保持谨慎。

A股方面，4月，消费和红利价值风格表现居前，食品饮料领涨。受海外流动性紧缩超预期影响，高估值的电力设备/TMT和医药垫底。企业盈利与ERP中期走势均依赖于后续经济增长趋势，增长未企稳前我们维持A股中低仓位。风格上继续看好大盘价值，行业继续配置景气占优且筹码不极端的通胀链细分方向，包括石油开采/煤炭、铜、农化、电力(核电)、快递和养猪等；此外，适当关注金融地产链估值修复机会；规避方向则包括景气高位回落、且筹码极端的钢铁/玻璃/酒店/锂电池中游材料和半导体等。

港股方面，未来一段时间海外流动性紧缩迎来急剧发酵时期，港股整体仍需保持谨慎。结构上建议关注：一是目前处于景气高位且有延续性的光伏风电、能源金属；二是受益于海外高通胀的上游资源品。对于当下景气低迷板块的看法：一是金融地产在稳增长政策不断加码的背景下可能有一定回暖，但取决于政策的速度和力度；二是消费受疫情反复的压制还将持续；三是软件服务虽国内政策面有一定好转，海外监管环境仍严峻，经济磨底期间下游需求疲软还将对企业营收产生拖累，市场对软件服务行业2022年盈利预期尚未明显改善。

原油方面，原油供需格局出现边际改善，但整体仍偏紧，低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续，未来一段时间紧缩预期升温带来美元走强将对油价产生扰动。

黄金方面，海外“滞胀”环境利多黄金，但未来一段时间紧缩预期剧烈发酵引发美债利率急升时期可能出现回调，整体中性偏谨慎看涨。

关键词： 一段时间 大盘价值 继续看好