外资关注的三大方向：高端制造、消费升级、ESG

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外资关注的三大方向：

高端制造、消费升级、ESG

从资产配置方向来看，外资看好中国高端制造、消费升级以及ESG三大方向。

在高端制造领域，中国新能源产业链具有全球竞争优势，这个产业链也走出了长期牛市行情，但近期该板块有一定的调整。对此，余辰俊在接受《红周刊》记者采访时指出，“我们认为调整不是坏事，这给了投资者进一步布局的机会。我们将紧密跟踪各个新能源子行业的变化，逐步加大板块配置。具体而言，减碳不仅是中国政府的目标，也是全球各国政府的共识。中国在以电动车、光伏和风电等为代表的新能源行业有全球竞争优势，也将受益于全球减碳的进程。经过2021年的持续上涨，新能源龙头的股价实现估值和业绩的‘戴维斯双击’。我们自2019年以来就持续关注新能源行业，未来仍会重点布局。”

相比新能源产业链，中国装备制造和高端机械制造也在快速成长。李以立表示，中国曾经是机械工具的进口国，现在已经成为机械工具的出口国。“有一组机械类和美容护肤类的商品进口额的数据对比显示，10年前中国机械类的支出是美容护肤类的10倍，现在美妆类是机械的5倍。中国机械类出口的快速增长，体现出中国在这方面的三个优势，第一个就是研发优势，中国研发实力非常强，才会快速追赶世界领先者。第二个是中国拥有完善的售后体系，能够给客户量身定做的售后解决方案。还有一点，人们往往觉得中国是靠低价取胜的，现在并非如此，中国在相关机械工具领域的定价能力已经可以跟全球竞争者比肩。”

除了智能制造，外资“第二关注”的就是消费升级。富达国际亚洲股市基金经理维多利亚认为，共同富裕政策改变了游戏规则，这是一个长期的战略。这个政策可能会让中国的收入更平均，会提升低收入群体的工资，并把中产阶级的收入更加多元化。“因此我们预期，中国的消费会持续上升，而且会比其他市场上升得更快。”

余辰俊也认为，中国消费者对产品的品质和品牌要求将逐渐提高，很多消费品行业都将受益。“其中，高端白酒、医美等奢侈性消费品将较快增长，同时免税行业也有望受益。对全球市场而言，高端箱包、服饰、珠宝、腕表等奢侈品都有望受益于中国的这波奢侈品消费崛起。”

在高端消费领域，许仲翔认为，白酒行业过去一年的表现不算太好，但长期具有高成长性。高端家电也具有高成长性，无论家电行业的驰名品牌还是智能家居企业，都属于高端家电。“一个行业内有竞争才有正向循环，从海外发展来看，美国行业内通常不只有一个龙头，因为没有竞争，企业的创新性、战斗力会变差，因此是两家企业轮流当龙头。我们认为，当老龙头出现管理层僵化的时候，新龙头起来替代老龙头，然后老龙头还有足够的资本可以再创新、再追赶，这是一个最好的循环。”

海外机构“第三关注”的是ESG。李以立表示，ESG的重点在于它是未来几十年的潮流趋势。“所以，不仅仅眼下，我们会看到许多产业将发生改变。我们会看到很多国家会在财政方面斥巨资投入，也会看到相应的监管的改变。对于我们多资产投资部门，我们现在想要努力去理解的是ESG将会带来怎样的根本改变。我们比较关注环境变化或者气候变化带来的影响，我们会去关注气候变化对于多个国家的环境将会带来怎样的影响，这个也会相应的影响到投资回报。”

未来，中国要在2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。目前，我国ESG类公司——无论能源还是工业类公司还处于刚刚起步阶段，这也意味着未来拥有广阔的成长空间。

房地产、中概股出现打折机会

中概股龙头可以投资很多年

海外机构在关注中国成长性机会以外，也关注市场的“打折”机会，这其中，房地产和中概股最受关注。

在房地产行业，经过连续几年的去杠杆调控，部分公司被迫退出市场，市场预期悲观，相关龙头股价也遭遇打击。不过，新变化正在发生，布兰迪环球投资管理基金经理Jack Mclntyre在最近一次投资策略会上表示，“整体而言，中国房地产市场没有出现进一步去杠杆化。”

实际上，外界可能高估了房地产去杠杆的影响。许仲翔向《红周刊》记者表示，中国的房地产去杠杆没有也不会引发美国2007年次贷危机级别的系统性风险。因为两国房地产行业发展路径完全不同，“美国房地产泡沫危机是因为美国消费者可以不用缴纳利息就可以去银行贷款买豪宅来炒作，相当于任何一个街上没有工作的人都可以贷款炒房。所以一旦楼市泡沫破裂，金融系统就会出现系统性风险。而中国楼市有30%左右的首付比例要求，且房价基本稳定，因此房地产去杠杆对金融体系的影响并不那么明显。”

同时，房地产行业外部环境正在逐渐改观，估值折价的情况正被放大。富达国际表示，“虽然不能说中国房地产行业已经达到最差水平，但已经慢慢滑向谷底。最近，已经有阶段性的利好消息出现。日前，房地产公司的融资政策有所松动，最近信用良好的房地产企业比较容易获得国内的融资，这是一件好事。”

对比而言，折让最明显的是中概股板块。这与美国的相关政策有关。比如，最近，美国证监会宣布，如果中国公司不符合美国的审计标准和其他要求，将被强制从美国证券交易所摘牌。对此，黎迈祺指出，未来会有更多的中概股寻求在香港等其他市场上市，就像在阿里巴巴和京东等公司的二次上市中看到的那样。“我们将继续监测这些领域的监管发展，并将其纳入我们的风险评估体系。”

而监管环境的变化，导致中概股股价出现巨震。在外资机构看来，中国互联网科技公司的估值存在吸引力。黎迈祺表示，“部分企业的股价出现大幅下跌，已经反映了负面风险，目前是非常有吸引力的投资标的。”

归根结底，中国互联网科技公司的商业模式没有因为监管而破坏，依然“完好无损”。这与之前的网络游戏监管导致相关公司股价暴跌的情况类似，黎迈祺认为，“2018年至2019年时，监管机构冻结了游戏许可8个月，一些游戏再发行必须对不当内容进行修改。例如，腾讯将《维和精英》的故事情节从求生射击改为维和。此外，监管机构还限制了未成年人玩游戏的时长，以及他们在游戏上的花费。当时由于减缓了游戏行业的收入增长，许多中小型游戏开发商都在苦苦挣扎。这一时期虽然充满挑战，但却导致了市场整合——腾讯和网易从较小的工作室手中夺取了市场份额。随后许可证重新开始发放，游戏行业恢复了增长，腾讯和网易的股价也出现反弹。”

李以立也指出，“我们预计，在加强监管审查之后，互联网行业将恢复增长，尽管速度可能比以前慢。这些公司都将是伟大的公司，我们可以投资很多年。在互联网行业中，中国是全球电子商务渗透最深入的一个国家。相关的监管使我们看到，不仅电子商务平台存在机会，它的供应链、交付环节等都存在着令人激动的机会。在监管和相关事件更加明朗后，未来6至12个月可能会出现机会。”

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