动态:“0元购”爆单！券商眼中的外卖补贴大战，谁将受益

近期，外卖市场硝烟弥漫，美团、京东集团以及阿里巴巴等巨头纷纷下场，开启激烈的“补贴大战”，美团App更直接买单，上线“0元购”。事实上，作为港股三大巨头，阿里巴巴、美团、京东集团此前就已获得公募基金的特别关注。回顾一季度末，阿里巴巴位列公募前十大重仓股之一，美团也获基金重仓持股超197亿元。三大巨头激战正酣，从投资角度看，哪些行业将受益？基金持仓又会否发生变化？有业内人士表示，此番外卖补贴大战本质上是争夺市场份额，对券商、公募而言，外卖大战的持久性很重要，要关注是否会大幅影响巨头们的毛利，如果毛利率、净利率持续下降，那么将影响竞争力，投资回报预期也可能会受到影响。

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阿里巴巴、美团获公募青睐

近期，美团、京东以及阿里巴巴等巨头开启了激烈的“补贴大战”，外卖“0元购”更一度登上微博热搜。

事实上，自京东外卖正式上线后，美团、阿里巴巴、京东旗下的三大外卖平台不断开展补贴大战。7月以来，外卖大战更持续加码，刚刚过去的周末掀起了连续第二周的平台补贴活动。

这场激烈较量不仅搅动着消费市场，更引起资本市场关注。从港股市场表现看，7月15日，“三巨头”全部上涨，阿里巴巴、美团、京东集团分别涨6.97%、4.38%、2.12%。不过，若从年内表现看，则分化明显。截至7月15日，阿里巴巴涨幅已达40.06%。同期，美团、京东集团则分别跌16.81%、5.7%。

值得一提的是，作为港股三大巨头，阿里巴巴、美团、京东集团此前就已获得公募基金的特别关注。

其中，阿里巴巴在基金持仓中的地位不容小觑。Wind数据显示，截至一季度末，它位列公募前十大重仓股之一，获765只基金重仓持有，持股总市值达507.13亿元。除了ETF，明星“舵手”张坤的易方达蓝筹精选混合持股市值居于榜首，且成为唯一一只持股市值超10亿元的主动权益类基金，达37.56亿元。同期，易方达高质量严选三年持有混合、易方达竞争优势企业混合持股市值均超过6亿元。

同时，截至一季度末，美团获248只基金重仓，持股总市值达197.03亿元。除ETF外，易方达蓝筹精选混合同样持股市值最大，达17.25亿元。同期，明星“舵手”赵诣在管的泉果旭源三年持有期混合紧随其后，持股市值为10.48亿元，季度持仓增加4.06万股。宝盈品质甄选混合、景顺长城绩优成长混合等产品持股总市值也均超2亿元。

相较之下，京东集团在一季度末仅获南方恒生H股ETF联接一只产品重仓持有。而港股京东物流则获富国民裕沪港深精选混合、嘉实致安3个月债券、景顺长城保守养老目标一年持有混合（FOF）3只基金重仓。

巨头利润端或承压

那么，券商如何看待这场补贴大战？对市场又将产生怎样的影响？中国银河在7月15日发布的《社会服务行业行业周报》中表示，预计补贴资源将进一步向咖啡茶饮头部品牌集中，外卖大战补贴延续，利好头部茶饮品牌。

正如上述内容所述，据了解，此轮外卖补贴大战确实较多聚焦茶饮品牌。例如，美团App弹窗领取“0元外卖券”，可兑换古茗柠檬水、瑞幸美式等饮品。或受相关刺激，同期，部分茶饮股自7月以来迎来上涨，截至7月15日，奈雪的茶、茶百道、古茗分别涨30.95%、6.09%、5.68%。虽然同期蜜雪集团小幅下跌0.78%，但年内该个股已大涨151.85%。

中信建投证券研究发展部大消费研究团队在近日发文表示，外卖补贴战进一步升级，有望刺激餐饮订单量，从而带动餐饮供应链需求增加。短期来看，考虑到基本面企稳叠加政策刺激，且3月以来餐饮收入呈逐渐回升态势，可以在较低的位置布局一些优质标的。

也有机构关注产品包装机会。华安证券在7月13日发布的《外卖大战持续升级，食饮包装企业有望受益》研报中指出，7月初，巨头间的即时零售补贴大战骤然升级，并迅速演变为一场关乎未来市场格局的“单量竞速”。“补贴大战”白热化，餐饮企业受益明显，食饮包装企业有望受益。

不过，若回到发起这场补贴大战的主角，即三家公司的预期表现时，部分券商却持谨慎态度。例如，有券商分析指出，外卖闪购“大战”易引起利润端承压，美团、阿里巴巴、京东集团二季度利润端受补贴投入影响承压明显。同时，这场“大战”的激烈程度远远超过市场年初预期，并将对行业产生深远影响。

另据Wind发文，高盛也预计，此轮外卖配送大战或持续更长时间，与此同时，各家平台外卖业务也将出现巨额亏损，高盛研报表示，仅2025年二季度，三家在本领域的投入就达到250亿元，同时在2025年7月至2026年6月12个月内，阿里外卖业务会亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团EBIT（息税前利润）减少250亿元。

财经评论员郭施亮表示，此番外卖补贴大战本质上是争夺市场份额，在即时零售的市场上，各大巨头纷纷布局，稳固自身的阵营。从外卖业务对公司的影响上看，美团受到的影响可能会比较大，京东集团其次，而阿里巴巴业务版图比较宽，影响可能比较有限。对券商、公募而言，外卖补贴大战的持久性很重要，要关注是否会大幅影响巨头们的毛利，如果毛利率、净利率持续下降，那么将影响竞争力，投资回报预期也可能会受到影响。

“但考虑到三巨头在港股市场的权重和影响力，短时间内基金或不会有太大的仓位变动。茶饮、餐饮行业可能会因外卖大战加剧竞争，但最终比拼的是服务与质量，补贴大战之后还是要看质量与服务水平，这也是消费者乃至投资者特别关注的方面。”郭施亮评价道。

（来源：北京商报）

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