VC的恐惧：“只认钱”的投资策略会是一种降维打击吗？

回头看Tiger Global，之所以在2021年突然加速，核心原因在于“三傻”类的投法，收益其实已经能满足大部分LP的期望，而随着全球流动性的泛滥，投资策略、品牌、投后服务这一类Tiger Global不擅长的领域，现在再追显然是力有不逮，但钱就在那里，你不拿别人就要拿得更多，因此看在钱的面子上，那就投吧，而且既然要投，那就少整点虚的。

软件服务和金融科技是Tiger Global最偏好的行业，制图/投中网，来源：crunchbase

对于策略的执行迅速而又坚决，正是这类对冲基金起家的风险投资机构的特点，A16Z创始人Marc Andreessen就曾表示，“对冲基金这帮人每天都会改变他们的交易，今天做多，过两天反手就能做空，他们喜欢抛弃旧想法，因为这能让他们赚钱。有时候我也很想拥有这种心态，但是这太难了。”

国内会出现这样一只老虎吗？

在技术与投资社区The Generalist 创始人Mario Gabriele撰写的一篇关于Tiger Global的长文中，他这样评价这只去年大出风头的机构，“一只21岁的基金，拥有独特的文化、传奇的合作伙伴关系、丰厚的回报以及调整其使命以适应宏观经济环境的历史。”

Tiger Global“调整其使命”的方式不可谓不剧烈，而与此同时，各类财富管理机构也都在努力适应所谓“宏观经济环境”的变化，比如在WeWork事件后，包括软银远景基金在内的所有大型PE，都在试图通过更多的投资数量和更小的投资金额分散风险，降低自己的风险敞口。

从2013年底开始减少种子期交易的A16Z，随着风险投资估值中枢的上升以及交易轮次界限的模糊，于2021年再次募集了一只4亿美元的种子基金;而老牌机构美国红杉则宣布成立“永续基金”，摆脱了传统VC10年的基金寿命，增强了自身的投资范围和灵活性，也减少了LP的退出时间。

一切的改变都源于，风险投资正在越来越成为“值钱的可流动资产”：一方面，全球独角兽的数量已达1148家，其中有586名是2021年的新晋独角兽;另一方面，2021年IPO也是创纪录的一年，有238家公司IPO估值超过10亿美元，而 2020年为61家;最后，泛滥的流动性和多元化的退出方式，为Tiger Global这种“啥都不管就是投”的策略提供了底层基础。

当然，有几位投资人也对我指出，TigerGlobal这种快进快出的游戏只适用于当下的“牛市”，现在不少风险投资公司都积累了巨额的账面收益，一旦流动性枯竭，在面临估值中枢和盈利能力下降的“戴维斯双杀”，会“挺麻烦的”，这种担忧当然不可避免，只不过现在更现实的问题是，普通VC如何应对Tiger Global们的冲击。

这位说了，Tiger Global一半多的投资都在美国，咸吃萝卜淡操心关心它干嘛?事实上，不仅是美国市场，中国VC市场也体现出与美国趋同的趋势，而且不少中小VC生存都成了问题，就如同开头那位母基金合伙人的观点，中国VC市场已经这么卷，再出现一只老虎，还活不活了?

CVsource投中数据显示，2021年也是中国VC/PE市场的大年，投资规模达到2320亿美元，投资数量也有所回升，最关键的是，单笔投资均值已经创了新高，超过2500万美元，这是个什么概念?按照去年的数据，平均单支基金募资规模8700万美元，单笔投资均值/单支基金募资规模的比值接近1/3，所以你说撑起来如今这场投资游戏的，是小玩家还是大玩家?

但现在国内大多数VC还是羞羞答答，而且口径出奇的的一致。谈起投资，总在投资的都是行业顶尖公司，谈起被投企业仿佛都是一只只漂亮的小白兔，浑身晶莹剔透没有一丝杂毛;在规模方面也是遮遮掩掩，无论是什么情况都得强调“有能力募更多的钱但依然要克制”，要不然就是“本着为团队和LP负责的态度”。

一位头部基金的合伙人就曾对投中网指出，“什么精品基金，不就是募不到足够的钱吗?什么研究驱动，哪个机会又是闭着眼睛瞎投呢?每个行业能跟我们竞争的就那么几家，募不到足够的钱就没法和头部基金抗衡，只能给自己打标签”。而且要论研究，位列“美元三傻”的Coatue每年的研究支出高达近亿美元，Tiger Global每年支付给贝恩咨询的咨询费也高达数亿美元，如果真觉得研究能力比头部基金强的话，“那怕是真病的不轻”。

更为致命的问题是，作为一个为LP收益率负责的角色，一些GP的数据也难言乐观，比如某地方引导基金，投了十几家GP，好不容易熬到基金到期，却连一个达到一倍的DPI(现金回报率)的都没有，6、7年的时间连本儿都还没回来，端的是投了个寂寞。

所以前述智能硬件创始人就坦言，欣赏TigerGlobal还不仅是钱的问题，更因为其“有眼光、有魄力，国内大多数资本都是玩既有圈子，很多真正的创业者骨子里是瞧不上他们的，真正的资本应该与创业者一样，大胆试错。”

我想这位创始人所谓“大胆试错”的意思，当然不是指不顾LP的风险去瞎投，而是在当前的市场下，少一点对环境的抱怨，多站在创业者和LP的角度思考问题，重点不在于“为什么不能制定规则”，而是“能贡献什么规则”。我大胆的揣测，LP会不会更想听到有一家机构或一个投资人站出来说，“嘿，我想到了一个新点子，你们要不要听听?”

关键词： 投资策略