大摩：美团-W维持“增持”评级 目标价110港元

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摩根士丹利发布研报称，维持美团-W（03690）“增持”评级，目标价110港元。该行认为，美团股价回调提供吸引的入场点，近期股价回调已反映更为合理的外卖单位经济效益复苏轨迹，而到店其他业务的长期增长潜力仍被市场低估，将带来进一步上行空间。

该行预计，到2030年，美团线上到店服务GTV将达2.8万亿元人民币，2025-2030年复合年增长率为18%；其中，到店其他服务GTV将达1.9万亿元人民币，复合年增长率为25%，餐饮GTV约1万亿元人民币，增长8%。

摩根士丹利指出，此前市场预期假设外卖单位经济效益呈过于乐观的线性复苏，以及到店竞争趋于常态化，但近期股价回调反映了更为合理的复苏轨迹。该行预计，美团将维持到店其他服务的份额，与抖音形成2：1的结构，并在餐饮领域占据60%份额。

该行维持美团外卖单位经济效益于2027年恢复至每单1元人民币的预测，并认为市场已大致消化此预期。该行认为，到店其他业务的长期增长潜力仍被市场低估，将带来进一步上行空间。

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