【独家焦点】黄酒行业分化加剧 金枫酒业连续亏损

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2026年上半年，金枫酒业实现营收1.89亿元，同比下降12.46%，创近年来新低；归母净利润亏损576.20万元，连续第三年同期亏损，但同比减亏；扣非净利润亏损638.25万元。毛利率提升2.8个百分点至42.50%，不过毛利额已覆盖不了成本费用。

比亏损更重要的是结构，中高档黄酒收入1.42亿元、下滑14.62%，低档酒下滑1.6%。批发代理渠道收入大降17.58%，经销商却净增54家至935家，增量未转化为动销；唯一正增长的直销（含团购）仅增6.28%。区域收入全线下跌，基本盘上海下滑13.55%、跌幅居首。公司将此归因于对手“竞争挤压”，但大本营失守的另一面，是自身竞争力的下滑。

现金流信号更值得警惕：上半年经营现金流净额-9134.77万元，缺口同比近乎翻倍；合同负债较上年末下降30.80%，经销商打款意愿不足。

放到行业里看，分化较为残酷：会稽山营收8.53亿元、增长4.43%，归母净利大增37.04%；古越龙山营收7.87亿元、下滑11.89%，扣非大降34.94%；金枫是三家中唯一亏损、体量最小的一家，营收仅为会稽山的约22%。更关键的差别在投入：会稽山、古越龙山销售费用分别增长9.88%、11.03%，金枫却在压缩。

对金枫而言，四季度是全年业绩的最大希望——2025年204万元的全年盈利，几乎全靠四季度逾千万的单季利润。上海能否止跌、中高档能否重回增长，是金枫酒业能否迎来拐点的关键。

（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

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