浩通科技2026年半年报管理层讨论分析：贵金属回收放量营收增104.15%，毛利率与研发节奏变化值得关注 今日看点

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板块2025年全年收入占比同比2026年上半年收入同比贵金属回收20.64亿元48.19%+87.78%14.70亿元+274.83%贸易21.29亿元49.71%+38.97%12.74亿元+36.57%新材料0.86亿元2.02%+475.87%未达10%披露门槛—

2025年全年贸易业务占比49.71%，略高于贵金属回收的48.19%；而2026年上半年贵金属回收收入占比升至约53.47%，成为第一大收入来源，且增速（+274.83%）显著快于贸易（+36.57%）。2025年上半年基数偏低是原因之一——彼时贵金属回收收入3.92亿元、同比下降41.29%，管理层归因于"产销较快的银剂回收业务减少"；2026年上半年则实现"量价齐升"（2026年一季度报告明确表述"贵金属量价齐升带动增长"）。

新材料板块是增速变化的另一关注点：2025年全年收入8,641.48万元、同比增长475.87%，为各板块中增速最高；2026年上半年该板块未进入"占比10%以上产品或服务"披露范围，收入贡献相比2025年全年2.02%的占比进一步收窄。结合2026年一季度研发费用同比+171.84%且管理层注明"加大新材料研发项目投入"，新材料板块呈现"投入前置、收入贡献阶段性回落"的特征。

指标2025年年报（截至2025年末）2026年半年报（截至2026年6月末）授权专利34项34项其中发明专利6项9项主持或参与制定标准47项47项

半年报期末授权专利数量与2025年末持平，但发明专利由6项增至9项，专利结构向发明专利倾斜。公司称在"铂溶解液富集、复杂物料高效提取等领域已形成多项国内领先的核心技术"，并强调"高纯铑粉等产品迅速获得市场认可"。

研发投入方面：2026年上半年研发投入640.60万元，同比下降33.59%，管理层解释为"研发项目立项及投入节奏安排所致"。而2025年全年研发费用852.74万元、同比增长41.34%，年报口径研发投入金额9,068.40万元、占营业收入2.12%。结合2026年一季度研发费用469.12万元、同比+171.84%（"加大新材料研发项目投入"），上半年研发投入下降主要发生在二季度，与新材料研发投入方向形成时间错配，其后续节奏需要跟踪。

指标2025年全年2026年上半年经营活动现金流净额-5.49亿元+3.81亿元总资产54.83亿元39.93亿元（较上年末-27.18%）短期借款（期末）15.16亿元8.18亿元存货（期末）23.62亿元17.20亿元合同负债（期末）1.31亿元2.18亿元

2025年全年经营现金流净流出5.49亿元，管理层解释为"业务规模快速扩张，存货备货采购及应收账款相应增加，经营性资金占用较大；支付期货套保保证金及结算资金规模上升"；2026年上半年经营现金流转为净流入3.81亿元，同比+376.73%，管理层归因于"营业收入规模扩大，经营活动现金流出增幅低于流入增幅"。

资产负债表同步收缩：总资产较上年末下降27.18%，主要系偿还到期银行借款及实施2025年度利润分配支付现金；短期借款由15.16亿元降至8.18亿元；存货由23.62亿元降至17.20亿元（占总资产比例均为43.08%）。合同负债由1.31亿元增至2.18亿元，预收货款的增加为后续收入确认提供一定支撑。应收账款由2.33亿元降至0.99亿元，管理层称"销售回款及时，信用期内应收账款余额相应减少"。

套期保值方面：2026年6月末衍生金融资产2.09亿元、衍生金融负债为零（2025年末衍生金融负债2.23亿元），期末持仓合约形成浮动盈利，管理层称"主要系报告期内贵金属价格上涨所致"，套期保值"实现了预期风险管理目标"；公司同时披露已于2025年获批成为广州期货交易所铂、钯期货指定交割厂库。风险管理工具的使用规模与效果，是理解公司盈利波动的重要变量。

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