博时基金王祥：欧美通胀及俄乌局势升级 黄金市场再次上行

上周黄金市场无视实际利率上升的压力而顽强上涨，欧美通胀延续高位以及俄乌局势继续升级的风险引导黄金市场关注程度上升。国内市场上，场内与互联网投资者行为分化。

上周黄金市场在之前近一月的持续徘徊之后再次选择拾级而上，自3月中旬以来停滞的ETF资金与COMEX期货市场再次迎来资金流入。上周的上涨与传统的实际利率框架出现背离，即实际利率与金价同步上行。周内公布的美国3月CPI与PPI再度刷新数十年以来的记录，叠加俄乌谈判陷入僵局，双方分歧难以弥合，以及中国超预期的疫情管控，都给全球的供应链增加了新的不确定性风险，通胀见顶说遭到挑战。短期对通胀前景的重新锚定是资金再次流入金市的重要原因。

上周另一个重要变化是美债收益率曲线的陡峭化已重新开启，并逐渐脱离倒挂风险，2-10年期利差拉开到36BP，其背后是对美联储缩表的提前反应。黄金市场即使顶着这样的压力仍在继续上行，暗示短期上涨动能较强，或有再次挑战2000美元关口的可能。

欧洲央行逐渐加入全球对抗通胀行列。欧洲央行上周四坚持缓慢撤回非常规刺激措施的计划，权衡了对创纪录高通胀的担忧和乌克兰战争可能使欧元区经济陷入衰退的风险。经济学家们仍然预计欧洲央行将在今年晚些时候加息，市场的预期是年底前将升息60个基点左右。

美国3月CPI继续上行。美国劳工部上周二公布，3月CPI年增率略升至8.5%，为1981年12月以来最大增幅，且高于市场预估的8.4%，月增率1.2%，符合市场预期，较2月0.8%明显上扬，主要反映汽油价格、食品和住房大涨，而这些都强化美联储在5月升息2码的理由。

全球黄金ETF一季度大幅流入。世界黄金协会(WGC)本月稍早公布的数据显示，全球黄金ETF第一季共流入269吨，相当于170亿美元，是2020年第三季迄今单季最高纪录。

俄乌谈判陷入僵局。俄罗斯总统普京与白俄罗斯总统卢卡申科上周二结束了近3小时的会谈后举行了记者会，谈及俄乌谈判。普京称，基辅“脱离”俄乌双方在伊斯坦布尔谈判时达成的共识，俄乌谈判陷入僵局。

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