美元“薅羊毛”全球资产挤泡沫 银行保险地产崛起护盘

连涨三年之后，沪综指今年趋弱是大概率事件，开年连跌是征兆。本周，核心资产概念股被集中抛售，预示着稳字当头策略或是今年的头等大事。

美元“薅羊毛”全球资产挤泡沫

美联储周三透露紧缩信号，缩表力度和加息速度将快于市场预期。在上一轮加息周期中，美股跌逾两成。当日，美国掉期市场定价预示3月份加息概率为80%。纳指下跌3.34%，失守120天均线，这条线自从2020年4月以来的支撑强劲。这次会不会意外破防?

华尔街多数投行预测，美联储年内将至少加息三次。美元开启全球“薅羊毛”战略，通常新兴市场国家常成待宰品。去年，美元指数上升6.32%，亚洲地区出现350亿美元的资金外流，为2008年以来之最。截至周三收盘，MSCI AC世界指数在过去12个月里上涨15.65%，除去美国仅涨4.68%，同期MSCI新兴市场指数下跌7.37%。若美股掉头向下，全球资产牛市将进入共振式破灭期，踩踏式流动性枯竭或重现。

稍可宽心的是，中国概念股去年已提前跌透。截至周四收盘，恒生科技指数去年重挫32.7%，本周续跌4.84%。这既有国际资本做空之因，也是中国逆周期调控提前启动之果。避开与美国资产泡沫的兴衰期共振，是中国经济增长周期平滑和长久的关键。

平台反垄断不断加码，科网牛股估值深度去泡沫。楼市挤泡沫也进入个案式定点爆破期。但美联储以抗“疫”为名持续加码印钞，吹大了以美国为首的全球资产泡沫。据Realtor.com网站统计，自2020年初以来，纳指上涨68.3%，美国房价中位数至今累计上涨27%。

A股新年开局连跌纯属罕见

过去25年里，全球金融危机频发，中国总是擦肩而过，原因是牛市早挤泡沫，熊市精准救市，避免与区域或全球危机发生共振。谨慎估计，在美股进入熊市后的数月内，中国经济将加速探底，这是新一轮刺激方案出台的契机，也让A股迎来政策做多的红利。

或因宏观面利空预期较强，A股新年开局三连跌，此景仅在2002年和2014年出现过。自1992年以来，沪综指新年开盘首日收绿出现12次，年度收跌出现13次，二者同时收绿的仅有5次，分别是1995、2002、2005、2010和2016年。其中2002、2010和2016年皆在由牛转熊的次年，这与今年开局行情相似。

好的开头意味着一半的成功，A股新年首日的预兆效应更强烈。毕竟，机构开年不差钱。2021年12月31日，上交所1天国债回购指数(204001)以5.39点收盘，高于2020年年底的4.095点。虽然资金拆借成本同比上升，沪综指2021年最后两个交易日仍都收涨，年末做账行情的花枪耍得漂亮。今年开年三连跌则像挨闷棍，让多头措手不及。

抱团股普跌机构转向防御

截至周四，涵盖多数机构抱团股的茅指数(BK0999)和宁组合(BK1000)开年以来分别下跌4.36%和8.4%，分别较去年峰值下跌12.4%和22%。龙头股茅台和宁德开年以来分别下跌3.31%和7.92%，较去年峰值下跌24.6%和21.8%，长牛股入熊的风险上升。

核心资产会否变成伤心资产?关键要看牛市是否还在，以及市场风格会否转向。周四，沪综指盘中一度连续失守60天和半年线关口，尾盘重上60天线。在已维持18个月的箱体格局中，大盘短期内冲顶无望，下探箱底概率上升。

证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案。国务院办公厅日前印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，支持优质科技型企业上市或挂牌融资。两大政策的核心是融资优先。市场承受力如何呢?周三，中移动A股低调上市，次日一度跌至发行价，权重新股的扩容让市场如履薄冰。为此，同是“超跌+低估值+权重”的银行、保险和地产蓝筹强力护盘，仍未阻止沪深300本周下跌2.47%(截至周四)，较去年峰值下跌18.8%，逐渐跌向技术性熊市格局。

目前，中移动A股较H股溢价40%，A股投资者配置海归蓝筹的意愿较强，这将增加监管层放行腾讯等巨头回归A股的信心。腾讯和阿里巴巴最新股价较历史峰值分别下跌43.6%和60.9%。腾讯们低调回归，可降低茅指数们赛道拥挤带来的估值风险，让深沪投资者享受蓝筹压舱石和成长股引擎的双重红利，更让全市场注册制的推行过程少了些变数。

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