成都汇阳投资关于CXO 全球投融资回暖，行业景气度持续上行！

一、市场与行业观察

近期A股医药板块呈现结构性变化，CXO赛道市场关注度有所提升。伴随全球医药研发投融资环境回暖，叠加国内创新药相关政策持续落地，CXO行业逐步从前期复苏预期，转向订单与业绩逐步兑现阶段。板块行情波动特征较为明显，市场参与者需要做好仓位管理，谨慎参与短线博弈。行业内部呈现明显分化，市场持续关注在手订单充足、产能利用率稳定、海外客户基础扎实的经营主体，同时市场也留意部分企业面临订单落地进度不及预期、中小产能竞争加剧等经营压力。

多家机构研报对CXO赛道后续发展空间展开分析，认为近期多项产业层面催化因素陆续落地，属于产业基本面变化，并非单纯题材行情。数据显示，2026年1-8月全球医药投融资合计538亿美元，同比增长72%，GLP-1、ADC、多肽、小核酸等前沿方向药物研发需求持续释放;国内创新药BD出海交易规模保持增长，创新药配套政策持续优化，审评审批效率提升;CXO头部企业半年报经营数据表现亮眼，多家企业上调全年收入预期;公募基金二季度对CXO板块配置比例有所提升，是医药细分板块当中配置增幅较高的方向。

二、全球研发需求回暖，国内产业订单与业绩同步改善

需求端来看，海外大型药企研发预算有序释放，TOP15跨国药企2026年资本开支已接近去年全年七成，Biotech融资环境改善，带动临床前、临床、CDMO全链条外包需求提升。国内层面，《药品试验数据保护实施办法》落地，创新药审评绿色通道、分段委托生产相关安排进一步打开国内CXO内需空间，罕见病药、儿童药相关数据保护政策鼓励源头创新研发投入，间接带动研发外包需求增长。

业绩层面，2026上半年CXO板块整体营收同比+24.5%，归母净利润同比增长52.7%，利润增速靠近上一轮周期高点。头部企业订单数据受到市场关注，不少龙头企业在手订单规模实现可观增长，部分业务线增速突出，订单正逐步转化为营收。行业格局呈现CDMO业务景气度较高、临床前CRO持续修复、临床CRO逐步筑底回暖的态势，行业资源持续向头部集中，头部主体在客户资源、合规产能方面优势进一步凸显。

三、产业逻辑转变：从困境修复转向订单业绩兑现

CXO赛道本轮变化，并非单纯估值层面修复，背后是全球创新药研发周期上行带来的产业红利。全球药企为压缩研发周期、管控研发成本，研发外包渗透率持续提升，叠加GLP-1、ADC等新兴药物赛道快速发展，拉动小分子、大分子、多肽、细胞基因治疗等多领域外包订单需求。海外客户需求与国内创新药企研发投入共同形成外需、内需双向驱动。

国内产业链当中，一体化平台型服务商可覆盖药物发现、临床前评价、临床试验至商业化生产全流程，具备较好的客户协同优势;CDMO服务商受益全球产能转移，在高端复杂分子工艺生产方面构建竞争壁垒;临床CRO、安评相关服务商依托国内创新药发展，内需订单逐步释放。

细分环节来看，一体化CXO平台拥有全链条服务能力，属于板块当中重要的供给主体;CDMO/CRDMO承接全球创新药商业化生产需求，ADC、多肽、TIDES成为业务新增长点;临床前CRO、安评业务受益国内源头创新，早期药物发现项目数量稳步提升;临床CRO板块处于筑底阶段，伴随国内创新药IND申报数量增长，后续临床项目供给有望持续释放。放眼海外，尽管地缘环境仍存有不确定性，国内CXO服务商在交付效率、合规产能等方面的综合竞争优势短期仍具备竞争力，不少国内企业加速海外基地布局，贴近海外客户，巩固自身全球市场份额。

四、行业发展逻辑与后续跟踪方向

本轮板块变化核心驱动：全球生物医药投融资触底回升，创新药研发管线扩张，带动研发外包需求上行，国内CXO企业依托工程师资源与产能深度参与全球医药产业链。行业发展存在客观周期，订单确认、产能释放均需要一定时间。后续可重点跟踪：全球医药一级市场投融资变化、头部服务商新签订单增速、GLP-1/ADC等新兴项目落地进度、海外相关政策变动、人民币汇率波动等指标，区分估值修复与订单业绩实际兑现的经营主体。

风险提示：本文仅为行业信息梳理，不构成任何投资建议。行业存在海外地缘政策扰动、全球药企研发预算收缩、订单向收入转化不及预期、行业产能扩张带来价格竞争、人民币汇率波动等不确定性风险。

内容来源：上市公司半年报、券商公开研报、药监局公开信息。

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