魅视科技拟在主板发行上市 “账面富贵”危机隐现

图3 魅视科技2020年应收账款前五名客户

图源：公司招股书

对于销售款项未收回情况，虽然公司在招股书中表示，这些客户均为合作期限较长的客户或大型央企子公司等，具备良好的商业信誉及偿付能力。但必须看到的是，应收账款的增加，也开始侵蚀公司原本较为健康的现金流，“失血”现象已经开始产生。在报告期内，公司经营性现金净流量与净利润相比，报告期内没有一次超过1倍，这说明，公司近年来快速增长的营收，很大程度上只是账面富贵。

此外，据企查查数据，公司从2017年开始以买卖合同纠纷为由起诉他人或公司的次数就已经达到5次，案由均为客户拖欠其货款。如此情况反映出，公司的部分客户并不像招股书中表述的那么“信誉良好”。

图4 公司与客户之间的纠纷

图源：企查查

研发投入有限

同业竞争或无优势

招股书披露，魅视科技采购的原材料主要包括生产自主核心硬件产品所需的各类芯片、电路板、电子元器件、机箱与结构件及其他辅料，其中芯片作为核心硬件，对于专业视听产品性能有着重要影响。报告期内，公司芯片采购金额分别为976.86 万元、924.25 万元和 1424.34 万元，占公司原材料采购总额的比例分别为49.93%、58.58%和 62.91%。

然而，原材料价格的不可控性对公司的利润影响明显，原因在于：一是因为中美贸易摩擦、疫情和下游市场价格变动;二是因为今年以来大宗商品暴涨的行情，导致芯片生产的成本也会出现大幅增加。在招股书中，公司虽然并未列出2021年的经营状况，但可以想见原材料采购价格应该会出现较为明显的上调，如此情况下，也意味着公司的2021年的业绩很可能会出现明显滑坡，对此，投资人是需要警惕的。

此外，虽然公司是申请主板上市，并不需要像创业板或者科创板等一样有研发投入比例的限制，但公司的研发投入占比相比同业可比上市公司却一直较低的。报告期内，公司研发费用分别为941.5万元、1221.16万元和1423.21万元，远低于同行业17%~18.5%的平均值。

图5 公司研发投入占比与同业可比上市公司对比情况

除此之外，公司在技术储备上也不占优势，截至去年底，公司仅有2项发明专利，7项实用新型专利和3项外观设计专利，这对于一个年入过亿的准上市科技公司来说，显然是一个非常低的技术储备状况。

此外，魅视科技在学历结构上也未像其它新股公司一样披露硕士及以上学历的员工情况，而只披露了本科及以上员工的人员数量，如此情况让人怀疑，作为技术密集且与芯片等半导体密集相关的科技公司，其研发人员的学历或没有相像中那么好，而这也间接印证了报告期内公司的研发成果相对较少的事实。

既然研发上存在短板，理论上公司在这次募资时需要加强研发投入的，可事实上在此次拟募资的6.26亿元中，投向智能分布式显控升级改造项目接近1.3亿、智能分布式产业升级及总部办公中心建设项目接近3.6亿、营销网络建设项目接近8千万，补充流动资金6千万，并无直接用于研发投入上。总之，公司的很多做法让人担忧，其上市后与同业公司相比，在竞争力方面是处于明显弱势的，未来的经营很难有超预期表现。

(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)

关键词： 魅视科技 发行上市