南都电源（300068.SZ）一次定增解决不了？那就再来一次

公司看似忙忙碌碌，实际上除了募(圈)资(钱)的时候兢兢业业，其他时间都没好好干过活。

2021年1月30日，南都电源(300068.SZ)发布业绩预告，预计2020年将实现归母净利润2.5-3.4亿，扣非净利润将亏损1.8-2.7亿。

然而两个月后，4月3日，南都电源又发布业绩修正公告，2020年归母净利润为-2.79亿，扣非净利润为-7.77亿!

一下子比之前的业绩预告多出5个亿亏损。南都电源真是一点没拿自己当外人啊。

南都电源对此解释为：

随着审计工作的深入开展，公司基于谨慎性，分别对固定资产、长投、存货计提了减值准备，部分收入未达到确认标准，以及计提了售后服务费，合计减少损益近5亿。

也就是说，减少利润的这5个亿事项均发生在2021年2月以后，这也未免太过于巧合了吧?

我们一起来看看这家奇葩的上市公司。

一、上市募资20亿，都干哈了?

南都电源于2010年4月在创业板上市，是继2009年“创业板二十八星宿”之后，较早登陆创业板的公司。

南都电源是国内老牌电池企业，上市时主要产品为阀控密封电池，主要应用于通信领域，也可应用于太阳能(6.510,-0.14,-2.11%)、风能等储能系统。

上市后通过并购，先后进入动力电池、再生铅领域。

现阶段主要产品为阀控密封电池、锂电池以及再生铅产品。

截至2020年三季报，实控人周庆治与妻子赵亦斓，通过杭州南都电源有限公司、上海南都集团有限公司、上海益都实业投资有限公司，合计持有上市公司18.08%股权。

1、进军新能源汽车电池?不，是电动自行车

南都电源上市之初，便将生产新能源汽车动力电池，作为未来的发展方向，后续进行的如何呢?

2010年南都电源上市募资20.46亿(含发行费用)，其中，5.21亿主要用于新建南都阀控密封电池生产线项目，其余14.45亿均为超募资金，无明确的用途。

不过很快，南都电源就给这笔资金找到了用处。

2010年10月29日，公司公告，拟建设新型储能电池生产线与动力电池生产线，项目总投资13亿，投入募集资金10.81亿。建成后，将形成锂离子电池1，200 MWh/年、阀控密封电池300万kVAh/年的产能。

剩余资金中2.88亿用于偿还银行贷款。

可是，刚过了一年，2011年9月23日，南都电源公告变更部分募集资金用途。理由是项目尚未通过当地环保审批，将延迟半年再动工。

也就是说，项目暂时不需要投入这么多资金。于是，南都电源对这笔钱又有了新的规划。

先从这10.81亿中拿出5.8亿，其中，3.37亿先返还至募资专户。

至于剩下这2.43亿嘛，2011年9月，南都电源用来收购界首市华宇电源有限公司(简称“南都华宇”)51%股权、浙江长兴五峰电源有限公司(以下简称“长兴南都”)80%股权。

其中，1.94亿用于收购南都华宇51%的股权，带来1.51亿商誉;0.49亿用于收购长兴南都80%的股权，形成商誉0.41亿。

南都华宇主要生产动力电池及极板，长兴南都主要从事销售电动自行车电池。

尴尬的是，铅酸蓄电池虽然也是动力电池没错，不过是电动自行车领域的动力电池。

汽车变单车，这个落差有点大哦。

(来源：南都电源2011年年报)

2、电动自行车电池也是个亏本生意

那电动自行车领域是否有利可图呢?

答案是不仅不赚钱，还亏本!

长兴南都自从被收购以来，表现是下面这样的。

2012-2014年，电动自行车用动力电池市场竞争激烈，行业内低价竞争，长兴南都的营收直线下滑，净利润也由勉强盈利变为亏损。

于是，2014年公司对长兴南都商誉计提了1，044万的减值。

2015年之后，随着与东风特汽、长安客车合作，向其销售电动客运车电池，以及2016年经营模式转变为销售自有品牌电动自行车，长兴南都的销售业绩也翻了几番，营收由最初的6亿上升至2019年近20亿的规模。

营收规模虽大，但是长兴南都的买卖却是亏钱的：自从2014年之后，净利润一直是负数，2018年净利润为-1.41亿，净利率也一度达到-8.35%。

更为尴尬的是，风云君发现，自从2015年起，长兴南都就资不抵债了。截至2019年，长兴南都的净资产为-4.08亿。

由于常年亏损、资不抵债等原因，公司分别在2015、2018年再次对长兴南都计提了998万、568万元的商誉减值。截至2018年，长兴南都自并购形成的2，600万元商誉，已减值为零。

而且，2018年对长兴南都的商誉减值测算中，预期以后的现金流量增长率为零，还与电池行业总体长期平均增长率相当。

可想而知，未来长兴南都的盈利能力很难有所突破。

再来看南都华宇，也算不上一门挣钱的生意。

2019年南都华宇营收为24.6亿，虽然营收保持着不小的规模，但是净利润同样很微薄，2018、2019年变为亏损，净利率直线下滑，2019年净利率为-1.22%。

于是，2018年南都华宇的商誉也减值了1，284万元。

说到这，风云君觉得南都电源的商誉计提很玄妙哟。

风云君发现，南都华宇主营电动自行车电池的生产，长兴南都主营电动自行车电池的销售，也就是说南都华宇生产的电池，先卖给长兴南都，再由长兴南都卖给外界。

也就是说，如果南都华宇直接向外界出售电池，没有经过长兴南都的一道手的话，那么南都华宇那1.5亿商誉就很危险了。

长兴南都的商誉仅0.26亿，这几年的陆续减值，也是帮南都华宇挡了刀。

综上，2011年南都电源2.43亿收购的两家公司，陆续计提商誉减值，长兴南都已经资不抵债。虽然客观上扩大了南都电源的营收规模，但是实际上已经是亏钱的生意。

而直到2019年报，南都电源还表态新能源汽车动力电池是公司战略发展重点……，虽然发展了10年仍处于发展阶段。

南都电源要进军新能源汽车的口号，喊了10年还是没有实现。

3、10亿项目缩减至5亿，6亿用来补血

话说回来，南都电源虽然先拿出了5.8亿用于收购、补充流动资金，但也承诺，原本10.8亿的项目投资计划不变，如果资金不足，就自筹解决。

项目预计在2014年底完工投产。并且，项目达产后，预计将实现每年40.1亿营收和4.2亿净利润。

而根据2014年度募集资金存放与使用报告，新型动力及储能电池生产线建设项目并未如期完工，投资进度为72.82%，实现的效益为-1，364万元。

这离预期的目标有点远呐。

项目没能如期完工投产后，2015年10月23日，南都电源又公告将项目总投资由13亿缩减为9亿。理由是：近年国内铅酸蓄电池行业整治、动力和储能电池市场的发展低于预期。

于是南都电源将该项目原计划300万kVAh 的阀控密封电池产能调整为100万kVAh，锂电年产能不变，仍为1，200MWh。项目延期至2015年底建成。

然而，2015年该项目产生的收益仅为3，389万元，2016年仅为5，357万元，即使项目金额缩减，带来的收益远远不及预期。

随后各年，南都能源再未披露该项目收益情况……

而且，风云君还发现，在南都电源2015年公告缩减项目投资4亿之前，已经有6.72亿用于还贷、补充资金了。

(来源：2014年南都电源年度募集资金存放与使用情况的专项报告)

总结一下，南都电源上市时募资20亿，其中14亿超募资金，原计划10亿用于新型储能电池与动力电池建设，但最终只投入了5个亿，而且带来的效益远远不及预期。

关键词： 南都电源 奉旨乞讨 缺钱