南都电源（300068.SZ）一次定增解决不了？那就再来一次

二、开启溢价收购模式，会有奇迹吗?

1、3.16亿收购华铂科技51%股权，依靠营业外收入完成业绩承诺

缩减募投项目投资，南都电源继续搞起了收购。

2015年10月，南都电源刚刚公告缩减了4个亿的项目投资，11月便以3.16亿收购了安徽华铂再生资源科技有限公司(简称“华铂科技”)51%的股权，评估增值260%，形成商誉2.32亿。

华铂科技成立于2014年4月，主营再生铅加工、废旧蓄电池回收冶炼。截至2015年5月31日评估基准日，华铂科技股东全部权益价值为6.19亿。

成立半年后的2014年11月，朱保德便将华铂科技51%的股权卖给了上海南都伟峰投资管理有限公司(简称“南都伟峰”)。南都伟峰是南都电源的关联方。

2015年6月，南都电源再从南都伟峰手中受让这51%的股权。

收购后，华铂科技作出的业绩承诺为2015-2016年分别实现1.2亿、2.3亿净利润。

不过，华铂科技虽然完成了这两年的业绩承诺，但是营业外收入起了至关重要的作用。

根据审计报告，2015、2016年华铂科技营业利润只有-0.56亿、1.83亿，但是营业外收入为1.72亿、1.97亿，在营业外收入的帮助之下，华铂科技这才完成了业绩承诺。

营业外收入主要由增值税即征即退、地方扶持资金构成。

(来源：安徽华铂再生资源科技有限公司2015-2016年度审计报告)

根据收购华铂科技时的评估报告，在对华铂科技未来盈利预测时，未来五年华铂科技的营业利润预计都是负数，依赖着每年的政府补助的支撑，净利润才能支撑下去。

而且，评估报告中，华铂科技的毛利率每年仅为0.05%左右，毛利率近乎为零!

也就是说，华铂科技的净利润来源于增值税即征即退、地方扶持资金，这就是华铂科技的商业模式。

2、两年后估值飙升至40亿，19.6亿收购剩余49%股权

不到两年，2017年3月，南都电源公告收购华铂科技剩余的49%股权。

惊人的是，华铂科技的估值由6亿飙升至40亿。根据评估报告披露，这与华铂科技2018年将建成投产的处理废旧铅酸蓄电池60万吨/年有很大关系。

因此，南都电源从朱保义手中收购华铂科技剩余49%股权，作价19.6亿。其中现金支付4.9亿，剩余14.7亿为股份支付。发行后，朱保义持有南都电源10.35%股份，实控人仍为周庆治夫妇。

而且，由于此次收购为同一控制下的企业合并，因此不产生商誉。

华铂科技承诺在2017-2019年实现4亿、5.5亿、7亿的扣非归母净利润。

那么，这三年华铂科技的业绩承诺期表现如何?

非常遗憾地是，除了2017年踩线完成目标，2018年、2019年华铂科技业绩承诺完成率仅为80.14%、56.3%，累计完成率为75.34%，还差4亿扣非净利润没有完成。结果是，相应注销朱保义677万股股票。

而且，2019年华铂科技扣非净利润为3.94亿，相比2018年的4.41亿下降了10.66%。

华铂科技没有完成业绩承诺，南都电源对此解释为：华铂科技二期扩建项目原计划于2018年上半年完成，实际于2018年11月投产，产能未如期释放。以及受铅价波动的影响，毛利率下降。

2017-2019年华铂科技没有完成业绩承诺，再次印证了这个标的成色一般，而且，天健会计师事务所并未对华铂科技的商誉计提减值准备。

2019年，华铂科技营收51.13亿，净利润为5.58亿，对南都电源近些年营收增长，有一定帮助。然而，再生铅业务本身不挣钱，主要依靠政府补助盈利。

因此，收购华铂科技，进入再生铅领域，并不能为南都电源找到出路。

而即便是华铂科技这么一家公司，竟然还是南都电源2019年唯一取得像样利润的子公司。

3、3.69亿参股智行鸿远，3年亏损2亿

说到南都电源的收购，风云君再赠送一个彩蛋。

2016年8月，南都电源以2.81亿取得股北京智行鸿远汽车有限公司(简称“智行鸿远”)26%股权，2017年1月，南都电源又以0.88亿元取得9%股权，合计持股35%，成为智行鸿远的第一大股东。

智行鸿远主要从事新能源汽车核心零部件研发、生产及动力系统集成。承诺未来三年将累计实现扣非后净利润4.3亿元。

但是实际上，2017-2019年智行鸿远累计实现扣非净利润-1.96亿，离业绩承诺越来越远。

智行鸿远未实现业绩承诺，南都电源会获得0.88亿元的现金补偿，以及24.14%智行鸿远的股权。南都电源相应计提了0.17亿长投减值准备。

而且，根据南都电源最新公告，由于合同纠纷，2020年南都电源再次对智行鸿远计提1亿左右的长投减值准备。

南都电源对智行鸿远的投资，又是一次失败的投资。

三、又募资24.5亿，新能源电池项目又双叒叕……延期

“新型储能电池生产线与动力电池生产线项目”收益语焉不详，但这并不影响南都电源酝酿下一个大项目。

2015年11月，南都电源公告拟非公开发行募资24.5亿。

其中，12亿用于湖北葛店年产1000万kVAh新能源电池项目的建设，重点产品为新能源汽车启停系统用高性能铅炭电池;

5亿用于云数据管理平台的建设，7.5亿用于偿还贷款、补充流动资金。

定增计划于12月获得证监会批准。

2016年7月7日，南都电源正式非公开发行募资，定增对象共5名，发行1.75亿股，募资24.5亿。

拿到了钱，也还上了债，南都电源是不是就能安心做好新的募投项目了?

按照非公开发行股票公告的计划，湖北葛店年产1000万kVAh新能源电池项目分两期，一期于2016年底完成，二期将于2018年底完成。

两年后，项目进展得如何呢?风云君先剧透一下，项目还是毫无意外地延迟了。

截至2018年底，该项目投资进展仅为58.95%，并没有实现完工投产的承诺。并将完工时间推迟到2020年4月30日。

南都电源对此解释为：一期工程已完成建设，二期的征地手续、土地平整等事项尚未完成，同时，为了满足智能化生产，厂房建设、工艺布局都要按照新的标准实施建设。

总之，二期项目需要延期，而且理由很充分。

风云君对上市公司的承诺很有耐心，时间自会证明是否践行了诺言。

时间到了2020年4月，然而，南都电源给出的回答是：项目继续延期至2021年4月30日，再延期一年。

理由无非是二期土地流程还没走完，加之疫情的影响，不得不再次延期。

截至2020年半年报，该项目进展为67.82%，预计投入11.6亿募集资金，目前已投入7.64亿。

虽然，一期项目已经投入使用，但是南都电源并没有披露这部分投产带来的收益。

回过头来看：

2010年南都电源上市后，投资新型动力及储能电池项目，结果收效甚微;

2016年7月顺利定增24.5亿，继续自己新能源电池的美梦，但是四年过去了，项目只完工了一半多，当年的承诺也没有兑现。

对南都电源来说，当然也错过了进军新能源电池的大好时机。

四、还要再定增14亿，缓解偿债压力

1、通信行业增长停滞，储能电站将计提2亿减值

按照行业划分，南都电源主营业务可以分为通信、储能、动力和可再生四个行业。

上文介绍了动力(电动自行车电池)、可再生行业(再生铅)，在俯瞰南都电源整体盈利情况之前，先看下通信、储能行业发展得如何?

应用于通信和储能行业的阀控密封电池是南都电源的发家业务。

通信行业在2017年前，随着4G投资建设加快，南都电源在中国移动、中国电信、中国联通(4.200,0.01,0.24%)的招标中获得了较为理想的份额。2017年，南都电源的通信锂电产品实现规模化销售。

但在2018年之后，南都电源的国内通信铅蓄电池业务下滑较大，2018年通信业务营收为25.87亿，同比下降12.48%。

2019年公司的通信业务营收同比下降3.19%，其中，通信锂电业务(对应产品为5G通信锂电池)营收与上年持平。2020年上半年，通信锂电业务营收为3.43亿元，同比增长61.24%，但毛利率同比下降4.28%。

通信铅蓄电池业务营收增长停滞，通信行业作为南都电源的发家业务，如今的表现不算亮眼。感兴趣的老铁可以持续关注，2020年南都电源通信领域的表现如何。

另外，南都电源应用于太阳能、风能的储能领域业务，主要通过建设储能电站，在谷电价时充电、峰电价时放电，利用峰谷电价差产生收益，实现削峰填谷、降低用电成本。截至2020年底，南都电源共持有28个储能电站。

自2011年南都电源开设储能业务至今，营收规模较小，2019年储能行业营收为3.12亿。

不过，南都电源最新公告，将对24个储能电站计提2亿左右的固定资产减值准备，原因是运营收益及电量消纳均下滑严重，出现减值迹象。其中，镇江化工园区储能电站用户主要为高能耗企业，受政策影响，其运营收益明显下降。

由此看来，2021年，南都电源储能领域的业绩也不容乐观。

关键词： 南都电源 奉旨乞讨