密封科技冲刺创业板 产能不饱和募资超总资产

应收账款周转率逐年下滑

过去五年及一期，密封科技应收账款的账面价值分别为5467.35万元、5901.14万元、1.21亿元、1.17亿元、1.24亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为34.57%、27.94%、37.00%、34.41%、28.98%和36.61%;应收账款余额分别为5783.59万元、6253.60 万元、1.28亿元、1.23亿元、1.31亿元和1.74亿元，占营业收入的比例分别为25.71%、23.69%、33.43%、29.49%、32.88%和78.84%。

过去三年及一期各期末，密封科技应收账款前五名客户(合并口径)余额占各期末应收账款余额比例分别为69.16%、68.40%、69.97%和79.76%。

过去三年及一期，密封科技存在应收账款逾期的情形，逾期金额分别为2605.88万元、1008.69万元、1488.73万元和2305.86万元，逾期金额占应收账款总额的比例分别为20.40%、8.17%，11.33%和13.28。其中，逾期应收账款中逾期1年以上的金额分别为150.51万元、91.78万元、67.84万元和52.45万元，占应收款余额比例分别为1.18%、0.74%、0.52%和0.30%。

密封科技称，逾期应收账款中逾期1年以内的主要客户为潍柴动力、北汽福田、广西玉柴等知名主机厂，信用期60-150天不等，部分客户付款的审批流程较长导致应收账款部分逾期。根据历史的合作经验，应收账款期后回款情况良好，公司实际发生坏账的比例极低，应收账款无法收回的风险较小，同时公司已根据会计政策充分计提坏账准备。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，密封科技逾期应收账款期后回收金额分别为2549.56万元、952.20万元、1412.93万元和2095.78万元，占比分别为97.84%、94.40%、94.91%和90.89%。

2017年度，密封科技的第三方回款金额为0.47万元，占当期营业收入的比例较小，2018年度、2019年及2020年1-6月不存在第三方回款情况。

密封科技称，报告期内公司存在第三方回款情况主要是由于部分后市场客户地理位置较为偏远，到银行汇款较为不便且销售金额较小，因此由公司业务员现金收款后汇入公司银行账户，具有商业合理性，符合行业经营特点。

过去五年及一期，密封科技应收账款周转率分别为4.26次、4.39次、3.71次、3.33次、3.14次和1.44次。

过去三年及一期，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为3.68次/年、3.22次/年、3.07次/年和1.43次/年。

应收票据连续四年增长

过去五年及一期，密封科技应收票据账面价值分别为4488.15万元、6826.41万元、1.23亿元、1.47亿元、1.49亿元和8563.80万元，占流动资产的比例分别为28.38%、32.32%、37.52%、43.06%、34.61%和19.05%。

密封科技称，过去三年及一期，公司客户主要为主机厂，该类客户大多采用票据结算，随着公司经营规模的扩大，应收票据账面余额持续增长，分别为1.25亿元、1.49亿元、1.51亿元和8734.55万元。

过去五年及一期，密封科技应收票据主要由银行承兑汇票构成。其中，银行承兑汇票金额分别为2167.65万元、4988.94万元、1.03亿元、1.35亿元、1.44亿元和8027.35万元，商业承兑汇票金额分别为2320.50万元、1837.47万元、2165.87万元、1357.33万元、649.07万元和707.20万元。

过去三年及一期，密封科技应收票据余额占营业收入的比例分别为32.63%、35.50%、37.78%和39.67%，同行业上市公司应收票据余额占营业收入的比例的平均值分别为15.95%、16.37%、16.52%和35.97%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日和2020年6月30日，密封科技背书票据金额分别为3536.67万元、4792.37万元、4227.64万元和2876.41万元，承兑票据金额分别为8933.53万元、1.01亿元、1.09亿元和2227.90万元，未背书未到期票据分别为0元、0元、0元和3630.24万元。

存货占流动资产的比例呈下降趋势

过去五年及一期，密封科技存货账面价值分别为4731.19万元、5900.52万元、6252.26万元、6122.73万元、7209.10万元和7228.56万元，占流动资产的比例分别为29.92%、27.94%、19.14%、18.00%、16.78%和16.08%;存货账面余额分别为4791.29万元、5991.75万元、6333.78万元、6400.94万元、7997.19万元和7881.88万元;坏账准备分别为60.10万元、91.24万元、81.52万元、278.21万元、788.09万元和653.32万元。

密封科技存货主要包括原材料、委托加工材料、在产品、自制半成品、产成品(库存商品)、发出商品等。

过去五年及一期，密封科技的存货中，原材料余额分别为959.15万元、1279.08万元、1342.01万元、1123.86万元、1502.58万元和1704.25万元，原材料主要为公司根据生产需要采购的不锈钢、冷板等;库存商品账面余额分别为741.15万元、1365.86万元、2015.14万元、3206.16万元、3346.37万元和3200.40万元，占存货金额的比重分别为16.47%、22.80%、31.82%、50.09%、41.84%和40.60%;发出商品账面余额分别为741.15万元、1365.86万元、1971.98万元、1144.39万元、1918.27万元和1559.77万元。

密封科技称，公司存在发出商品的主要原因包括主机厂客户在领用产品后对产品确认采购有一定时间周期，即公司发货至主机厂客户后，客户按照自身生产进度领用产品并定期向公司下达开票通知单，因此，受发出产品是否上线和开票通知单下达时间周期的影响，已出库但尚未被客户确认领用的产品形成发出商品;此外，部分客户尚未签收的在途产品形成发出商品。

过去五年及一期，密封科技存货周转率分别为2.67次/年、2.65次/年、3.58次/年、3.49次/年、3.10次/年和1.55次/年。

过去三年及一期，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为3.74次/年、3.38次/年、3.19次/年和1.47次/年。

贡献八成营收产品毛利率呈下滑趋势

过去五年及一期，密封科技主营业务毛利率分别为37.78%、45.25%、45.16%、45.80%、42.16%和41.71%。密封科技称，2019年度，主营业务毛利率出现小幅波动，主要系公司核心产品密封垫片下游市场尚处于国五标准向国六标准切换的过渡期，毛利率受到一定影响。

过去五年及一期，密封科技主营业务产品分别为密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板、金属涂胶板。其中，密封垫片毛利占比分别为83.12%、87.83%、85.68%、86.03%、84.01%和83.27%，占主营业务收入的比例分别为74.02%、78.97%、79.81%、81.04%、79.22%和79.41%;隔热防护罩毛利占比分别为7.86%、5.04%、5.60%、5.04%、2.96%和4.95%，占主营业务收入的比例分别为8.88%、6.60%、6.07%、5.77%、4.44%和5.70%;密封纤维板毛利占比分别为5.35%、3.08%、4.38%、4.54%、5.02%和4.06%，占主营业务收入的比例分别为11.24%、8.64%、8.33%、7.11%、7.27%和6.27%;金属涂胶板毛利占比分别为3.67%、4.05%、4.35%、4.39%、8.00%和7.72%，占主营业务收入的比例分别为5.86%、5.79%、5.79%、6.08%、9.06%和8.62%。

其中，密封垫片单位售价分别为8.62元/片、9.91元/片、11.17元/片、12.37元/片、11.64元/片和11.50元/片，毛利率分别为42.43%、50.33%、48.48%、48.62%、44.71%和43.73%;隔热防护罩单位售价分别为23.52元/片、22.51元/片、19.89元/片和21.07元/片，毛利率分别为33.47%、34.52%、41.62%、40.03%、28.12%和36.25%;密封纤维板单位售价分别为22.33元/千克、22.75元/千克、18.82元/千克、21.35元/千克、24.98元/千克、27.71元/千克、27.70元/千克和28.55元/千克，毛利率分别为17.97%、16.12%、23.72%、29.24%、29.12%和27.04%;金属涂胶板单位售价分别为78.87元/平方米、88.66元/平方米、86.67元/平方米、83.44元/平方米、86.79元/平方米和94.56元/平方米，毛利率分别为23.64%、31.66%、33.94%、33.10%、37.25%和37.33%。

过去三年及一期，同行业可比上市公司主营业务毛利率平均值分别为44.01%、41.72%、39.10%和38.35%。

研发费用不及销售费用

过去五年及一期，密封科技销售费用分别为2201.09万元、2623.32万元、3228.43万元、3501.46万元、3426.27万元和1713.49万元，占营业收入的比例分别为9.79%、9.94%、8.45%、8.37%、8.58%和7.78%;研发费用分别为1575.88万元、2544.75万元、1770.33万元、1867.12万元、2149.13万元和957.61万元，占比分别为7.01%、和9.64%、4.63%、4.46%、5.38%和4.35%。

过去三年及一期，同行业课上市公司销售费用率平均值分别为6.12%、5.56%、5.55%和4.44%;

过去五年及一期，该公司销售费用主要为三包费、职工薪酬以及运输费等项目。其中，三包费分别为828.78万元、1032.23万元、1603.44万元、1825.48万元、1655.28万元和947.66万元，占销售费用的比例分别为37.65%、39.35%、49.67%、52.13%、48.31%和55.31%;职工薪酬分别为612.50万元、687.09万元、726.07万元、770.27万元、888.56万元和354.82万元，占销售费用的比例分别为27.83%、26.19%、22.49%、22.00%、25.93%和20.71%;运输费分别为378.80万元、450.70万元、416.20万元、407.61万元、355.17万元和193.34万元，占比分别为17.21%、17.18%、12.89%、11.64%、10.37%和11.28%。

过去五年及一期，密封科技研发费用主要系预研发及同步研发相关费用，主要费用系研发项目有关人员的薪酬、消耗的新材料及模具费。过去五年及一期，该公司研发费用中，职工薪酬分别为651.42万元、611.70万元、753.56万元、850.69万元、938.04万元和427.23万元，占比分别为41.34%、24.04%、42.57%、45.56%、43.65%和44.61%;新品材料费分别为177.85万元、573.10万元、731.70万元、683.94万元、613.43万元和237.37万元，占比分别为11.29%、22.52%、41.33%、36.63%、28.54%和24.79%;模具费分别为393.04万元、994.87万元、439.77万元、414.97万元、447.50万元和250.26万元，占比分别为24.94%、39.09%、24.84%、22.23%、20.82%和26.13%。

2017年至2019年前五大客户集中度高于同行业公司平均值

过去五年及一期，密封科技前五大客户集中度分别为46.19%、50.67%、55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，对前五大客户的销售金额分别为1.04亿元、1.34亿元、2.15亿元、2.49亿元、2.26亿元和1.32亿元。

2017年至2019年，同行业可比上市公司前五大客户集中度平均值分别为50.31%、50.41%和55.08%。

2017年至2019年，密封科技前五大客户均为国内知名的发动机主机厂，潍柴控股、中国一汽、中国重汽、上汽集团、广西玉柴稳居前五大客户。2020年上半年，东风汽车取代广西玉柴居于该公司前五大客户第五位。

密封科技称，发行人与前五大客户的合作历史已有十年以上，双方之间建立了长期稳定的合作关系，并且发行人与前五大客户旗下的主要采购主体签署了长期供货协议，有效保障双方的业务合作关系。

员工人数连续两年及一期同比下滑

截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技聘用的员工人数分别为493人、467人、486人、477人、456人和453人。

2016年至2019年，密封科技员工人数同比下滑26人、-19人、9人和21人。

截至2020年6月30日，按员工专业结构分类，密封科技生产人员、研发人员、行政管理人员、销售人员、财务人员和其他人员员工人数分别为271人、59人、54人、44人、12人、13人，占总员工人数比例分别为59.82%、13.02%、11.92%、9.71%、2.65%和2.87%。

截至2020年6月30日，按员工受教育程度分类，密封科技硕士及以上、大学本科、大学专科、中专及以下员工人数分别为3人、84人、71人、295人，占总员工人数比例分别为0.66%、18.54%、15.67%、65.12%。

截至2020年6月30日，按员工的年龄分类，密封科技18至30(含)岁、30至40(含)岁和40岁以上员工人数分别为35人、171人、247人，占总员工人数比例分别为7.73%、37.75%、54.53%。

2017年存在“转贷”

2017年度，密封科技存报告期内，发行人存在为满足贷款银行受托支付要求，通过供应商取得银行流动资金贷款的“转贷”行为，即发行人自银行取得借款后转账给供应商，供应商及时将上述款项转回给发行人。

密封科技上述“转贷”涉及金额分别为1500 万元、2500 万元、1000万元和1000 万元。2017年度8月之后，该公司未发生新的“转贷”行为;截至2018年度6月，公司“转贷”行为涉及的贷款本息已按照合同约定偿还完毕，未给贷款银行造成损失。

密封科技解释称，报告期内，发行人存在通过供应商以转贷形式获取银行贷款的事项，转贷形成原因主要系需要通过受托支付的方式进行发放贷款以满足资金监管要求，不以非法占有为目的。发行人委托银行将款项支付给供应商后，通常于次日收到供应商转回的款项。上述资金均流回公司，用于补充公司流动资金。供应商未通过占用资金或其他方式获取利益，也未承担贷款利息支出或其他成本、费用。发行人未向上述供应商收取利息。

2017年度，密封科技曾存在为控股股东铭祥控股垫付少量退休人员费用等情况。上述费用2017年度为43.05万元。铭祥控股已于2017年度11月向密封科技返还上述款项。密封科技称，公司曾为铭祥控股(原烟台石棉)垫付其退休人员的医疗费、遗嘱补助等费用的原因在于发行人成立时，承担了铭祥控股前身烟台石棉1991年以前退休员工的退休费用。

同时，关联方还曾为密封科技垫付费用。2017年度1月，根据相关经营责任制奖惩考核办法，冰轮集团、铭祥控股分别向发行人部分高级管理人员支付2016年度奖励奖金125.00万元、100.00万元。发行人于2016年度就冰轮集团、铭祥控股支付奖励奖金事项计提管理费用225.00万元，于2017年度12月向铭祥控股清偿前述奖励资金100.00万元，并于2017年度确认资本公积125.00万元。自2018年度1月起，密封科技未发生关联方垫付费用的情形。

身陷纠纷诉讼

公开数据显示，密封科技近年来频繁陷入纠纷诉讼之中。

2012年至今，密封科技累计存在211条法律诉讼记录。其中，2017年至今，该公司存在79条法律诉讼记录。据了解，该公司纠纷案由包括不正当竞争纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、劳动争议等多种纠纷。

招股说明书显示，截至国家知识产权局最近一次出具《商标注册证明》之日(2020年7月17日)，密封科技拥有已获正式授权的商标7项，其中3项为原始取得，4项为受让取得。

4年分红1.04亿元

2016年至2019年，密封科技共分红5次，累计分红金额1.04亿元。

2016年，密封科技现金分红1098万元。

2018年度4月23日，发行人召开2017年度年度股东大会，审议并通过《公司2017年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利1.00元(含税)，共计派发现金股利1098.00万元。

2019年度6月13日，发行人召开2018年度年度股东大会，审议并通过《公司2018年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利1.50元(含税)，共计派发现金股利1647.00万元。

2019年度11月1日，发行人召开2019年度第一次临时股东大会，审议并通过《公司2019年度上半年利润分配的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利3.00元(含税)，共计派发现金股利3294.00万元。

2020年3月6日，发行人召开2019年度年度股东大会，审议并通过《公司2019年度利润分配方案的议案》，同意以未分配利润向全体股东按每10股派发现金股利3.00元(含税)，共计派发现金股利3294.00万元。

关键词： 密封科技