密封科技冲刺创业板 产能不饱和募资超总资产

深交所官网近日发布消息，将于12月9日审核烟台石川密封科技股份有限公司(以下简称“密封科技”)的首发申请。密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。

2020年4月27日，密封科技在证监会网站披露招股说明书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京市中伦律师事务所。

密封科技选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条中规定的第(一)条：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元。”

本次并非密封科技首次冲击资本市场。密封科技于2018年8月28日首次向中国证监会报送《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件》(密科字〔2018〕23号)。

2018年10月26日，密封科技收到了证监会出具的《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件反馈意见》(第181308号)。在收到反馈意见之后，发行人及中介机构第一时间组织人员开展反馈答复工作，在答复过程中，发现发行人存在股份支付费用确认和计量不合理、2016年收入确认时点存在理解性偏差以及研发费用核算不严谨的问题。

密封科技在招股说明书中称，“发行人出于‘进一步摸排风险、规范自身管理’考虑，于2018年11月21日向中国证监会递交了《关于撤回烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件的申请》，并于2018年12月10日取得证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》(第[2018]463号)，发行人前次申报首发申请审核工作终止。”

值得一提的是，在密封科技递交撤回申请前5天，证监会公布首发企业信息披露质量抽查抽签情况，密封科技被抽中质量检查。

密封科技本次拟公开发行股票数量不超过3660万股，占本次发行后总股本比例不低于25.00%，发行后总股本不超过1.46亿股。该公司拟募集资金5.28亿元，其中1.76亿元拟用于密封垫片技改扩产项目，8308.47万元拟用于隔热防护罩技改扩产项目，1.14亿元拟用于厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，6503.86万元拟用于石川密封技术中心建设项目，9000.00万元拟用于补充流动资金项目。

招股说明书显示，密封科技气缸盖垫片、附属垫片和密封纤维板产能利用率均逐年下滑，且最近两年附属垫片和密封纤维板产能利用率较低。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技气缸盖垫片产能利用率分别为98.44%、99.76%、85.00%和78.17%;附属垫片产能利用率为91.21%、45.94%、55.57%和53.22%;密封纤维板产能利用率分别为67.38%、64.61%、56.65%和49.01%;隔热防护罩产能利用率分别为101.86%、99.99%、91.41%和130.41%;金属涂胶板产能利用率分别为87.43%、92.89%、99.11%和97.30%。

2015年、2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技实现营业收入分别为2.25亿元、2.64亿元、3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元和2.20亿元;实现净利润分别为-644.21万元、3404.64万元、7332.58万元、9026.19万元、7813.13万元和4752.58万元。

2019年，该公司营业收入同比下滑4.58%，净利润同比下滑13.44%。

过去五年及一期，密封科技经营活动产生的现金流量净额分别为3033.54万元、2013.62万元、2578.44万元、7347.17万元、1.21亿元和7694.94万元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、1.58亿元、1.89亿元、2.67亿元、2.84亿元和1.79亿元，主营业务收现比分别为78.27%、59.98%、49.35%、63.70%、71.07%和81.45%。

截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技资产总额分别为2.42亿元、2.93亿元、4.04亿元、4.19亿元、5.03亿元和5.24亿元;负债总额分别为1.76亿元、1.39亿元、1.89亿元、1.25亿元、1.79亿元和1.85亿元;资产负债率分别为54.00%、50.31%、46.72%、29.71%、35.61%和35.23%;流动比率分别为1.24、1.47、1.85、3.21、2.75和2.88;速动比率分别为1.24、1.47、1.49、2.64、2.29和2.42。

过去五年及一期各期末，密封科技的货币资金分别为1035.11万元、2267.32万元、1807.29万元、1524.12万元、8417.27万元和1.26亿元，货币资金余额占流动资产比例分别为6.55%、10.73%、5.53%、4.48%、19.59%和28.06%，货币资金主要是银行存款。

过去五年及一期，密封科技应收账款的账面价值分别为5467.35万元、5901.14万元、1.21亿元、1.17亿元、1.24亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为34.57%、27.94%、37.00%、34.41%、28.98%和36.61%;应收账款余额分别为5783.59万元、6253.60 万元、1.28亿元、1.23亿元、1.31亿元和1.74亿元，占营业收入的比例分别为25.71%、23.69%、33.43%、29.49%、32.88%和78.84%;应收票据账面价值分别为4488.15万元、6826.41万元、1.23亿元、1.47亿元、1.49亿元和8563.80万元，占流动资产的比例分别为28.38%、32.32%、37.52%、43.06%、34.61%和19.05%。

过去三年及一期，密封科技存在应收账款逾期的情形，逾期金额分别为2605.88万元、1008.69万元、1488.73万元和2305.86万元，逾期金额占应收账款总额的比例分别为20.40%、8.17%，11.33%和13.28。

过去五年及一期，密封科技主营业务毛利率分别为37.78%、45.25%、45.16%、45.80%、42.16%和41.71%。

其中，密封科技主营产品密封垫片毛利占比分别为83.12%、87.83%、85.68%、86.03%、84.01%和83.27%，占主营业务收入的比例分别为74.02%、78.97%、79.81%、81.04%、79.22%和79.41%;单位售价分别为8.62元/片、9.91元/片、11.17元/片、12.37元/片、11.64元/片和11.50元/片，毛利率分别为42.43%、50.33%、48.48%、48.62%、44.71%和43.73%。

过去五年及一期，密封科技前五大客户集中度分别为46.19%、50.67%、55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，对前五大客户的销售金额分别为1.04亿元、1.34亿元、2.15亿元、2.49亿元、2.26亿元和1.32亿元。

截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技聘用的员工人数分别为493人、467人、486人、477人、456人和453人。

公开数据显示，密封科技近年来频繁陷入纠纷诉讼之中。2012年至今，密封科技累计存在211条法律诉讼记录。其中，2017年至今，该公司存在79条法律诉讼记录。据了解，该公司纠纷案由包括不正当竞争纠纷、侵害商标权纠纷、买卖合同纠纷、劳动争议等多种纠纷。

2016年至2019年，密封科技共分红5次，累计分红金额1.04亿元。

对上述问题，中国经济网记者发送邮件至密封科技董秘办，截至发稿未收到回复。

冲刺创业板

密封科技前身为烟台石川密封垫板有限公司，成立于1991年4月13日。2015年11月26日，有限公司整体变更为股份公司。

密封科技是发动机密封制品和密封材料的专业制造商，主要从事密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。

2020年4月27日，密封科技在证监会网站披露招股说明书，拟于深交所创业板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，发行人律师为北京市中伦律师事务所。

密封科技选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十二条中规定的第(一)条：“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元。”

密封科技本次拟公开发行股票数量不超过3660万股，占本次发行后总股本比例不低于25.00%，发行后总股本不超过1.46亿股。该公司拟募集资金5.28亿元，其中1.76亿元拟用于密封垫片技改扩产项目，8308.47万元拟用于隔热防护罩技改扩产项目，1.14亿元拟用于厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，6503.86万元拟用于石川密封技术中心建设项目，9000.00万元拟用于补充流动资金项目。

密封科技的控股股东为烟台铭祥控股有限公司(以下简称“铭祥控股”)，实际控制人为烟台市人民政府国有资产监督管理委员会。

1981年，铭祥控股前身烟台石棉成立。1991年烟台石棉与日本石川合资成立发行人前身密封有限，1993年与日本石川合资成立烟台石川实业有限公司，在设立合资企业过程中，烟台石棉逐渐将经营业务、人员和资产注入合资公司。2004年11月，铭祥控股的主营业务变更为“以自有资金对密封产业投资;自有房屋租赁”，不再具体从事生产活动。根据招股说明书，烟台国丰投资控股集团有限公司(以下简称“烟台国丰”，间接控股股东)持有铭祥控股52%股权，合弘投资持有铭祥控股48%股权。

烟台市国资委通过烟台国丰持有铭祥控股52%的股权，从而控制密封科技63.90%的股份。

2018年首次申报IPO三个月后撤回

密封科技于2018年8月28日首次向中国证监会报送《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件》(密科字〔2018〕23号)，并于2018年9月4日取得中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》(第181308号)。

2018年10月26日，密封科技收到了证监会出具的《烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件反馈意见》(第181308号)。在收到反馈意见之后，发行人及中介机构第一时间组织人员开展反馈答复工作，在答复过程中，发现发行人存在股份支付费用确认和计量不合理、2016年收入确认时点存在理解性偏差以及研发费用核算不严谨的问题。

密封科技在招股说明书中称，“发行人出于‘进一步摸排风险、规范自身管理’考虑，于2018年11月21日向中国证监会递交了《关于撤回烟台石川密封科技股份有限公司首次公开发行股票并上市申请文件的申请》，并于2018年12月10日取得证监会出具的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》(第[2018]463号)，发行人前次申报首发申请审核工作终止。”

值得一提的是，在密封科技递交撤回申请前5天，证监会公布首发企业信息披露质量抽查抽签情况，密封科技被抽中质量检查。

该公司同时表示，前次申报首发申请审核工作终止后，发行人对自身内控规范性和财务核算进行了全面的梳理。同时，该公司对前次申报中补充确认股份支付费用、收入跨期调整和研发费用调整等问题进行了说明。

2017年，发行人员工以账面净资产计价增资公司员工持股平台厚瑞投资;同时受益于合弘投资受让远弘实业持有的铭祥控股48%的股权，间接持有公司的权益增加，构成股份支付。本次申报按照证监会新规定重新计量公允价值，以密封科技2017年经审计扣非后净利润×8倍P/E为公允价值补充确认股份支付费用663万元。

发行人在上线交货结算模式下的收入确认时点为“公司收到结算通知并核对无误后确认收入”。2016年末，发行人个别人员由于理解偏差未及时查阅客户结算通知并核对，导致2016年部分收入在2017年确认。

本次申报前，发行人及中介机构对于上述情况进行了全面梳理排查，对收入确认政策的具体执行要求进行了明确和统一，相应调减2017年营业收入1,307.03万元;受此影响，相应调减营业成本791.13万元，对应销售费用-三包费调减71.89万元。

2017年发行人研发费用归集不准确，一方面发行人对研发项目产生的试制品进行了销售，未相应冲减研发费用;另一方面，部分涉及生产的模具费用和人员薪酬错误归集计入研发费用。本次申报针对于上述研发费用的归集进行了更正，相应调减2017年研发费用1071.13万元，并对发行人研发费用的归集和研发活动的管理进行了规范整改。

本次IPO申报与前次IPO申报相比，密封科技的保荐人、发行人律师均未发生变化，签字人员略有变动。其中保荐代表由曾军、章熙康变更为曾军、贾磊，变更原因为项目组 人员安排变动;本次IPO承办律师新增刘亚楠，变更为杨开广、田雅雄、刘亚楠，原因系因核查工作需要增加承办律师。该公司的审计机构由立信会计师事务所(特殊普通合伙)变更为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，虽然审计机构变更，但签字注册会计师未发生改变，依然为段奇、胡晓辉。对此，密封科技称，变更审计机构原因 系承办会计师变更执业机构。

产能利用率不饱和仍募资扩产

招股说明书显示，密封科技气缸盖垫片、附属垫片和密封纤维板产能利用率均逐年下滑，且最近两年附属垫片和密封纤维板产能利用率较低。

过去三年及一期，密封科技气缸盖垫片产能利用率分别为98.44%、99.76%、85.00%和78.17%;附属垫片产能利用率为91.21%、45.94%、55.57%和53.22%;密封纤维板产能利用率分别为67.38%、64.61%、56.65%和49.01%;隔热防护罩产能利用率分别为101.86%、99.99%、91.41%和130.41%;金属涂胶板产能利用率分别为87.43%、92.89%、99.11%和97.30%。

密封科技募集资金将主要投资于密封垫片技改扩产项目、隔热防护罩技改扩产项目以及厚涂层金属涂胶板技改扩产项目，拟投入募集资金金额分别为1.76亿元、8308.47万元和1.14亿元。募投项目建成后，各产品生产能力将进一步提升。

从产能利用率来看，除隔热防护罩外，密封科技密封垫片和金属涂胶板的现有产能利用率均不饱和。

而该公司募投项目密封垫片技改扩产项目将新增密封垫片生产能力1260万片，募投项目隔热防护罩技改扩产项目将新增隔热防护罩生产能力320万片，募投项目厚涂层金属涂胶板技改扩产项目将形成厚涂层金属涂胶板产品174万平方米的生产能力

根据招股说明书，目前密封科技附属垫片的年产能为740万片，隔热防护罩的年产能为99.75万片，金属涂胶板的年产能为52.60万平方米。

2019年营收、净利双双下滑

2015年、2016年、2017年、2018年、2019年和2020年上半年，密封科技实现营业收入分别为2.25亿元、2.64亿元、3.82亿元、4.19亿元、3.99亿元和2.20亿元;实现净利润分别为-644.21万元、3404.64万元、7332.58万元、9026.19万元、7813.13万元和4752.58万元;实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1376.22万元、3390.17万元、7711.88万元、8949.66万元、7736.29万元和4411.29万元。

2016年至2019年，密封科技营业收入同比增幅分别为17.34%、44.79%、9.53%、-4.58%，净利润同比增幅分别为不适用、115.37%、23.10%和-13.44%。

过去五年及一期，密封科技经营活动产生的现金流量净额分别为3033.54万元、2013.62万元、2578.44万元、7347.17万元、1.21亿元和7694.94万元。

过去五年及一期，密封科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.76亿元、1.58亿元、1.89亿元、2.67亿元、2.84亿元和1.79亿元，主营业务收现比分别为78.27%、59.98%、49.35%、63.70%、71.07%和81.45%。

另据招股说明书披露，2020年1-9月，密封科技经审阅的营业收入为3.40亿元，同比增长20.82%;净利润为7402.08万元，同比增长27.55%;扣非后归属母公司股东的净利润为6835.92万元，同比增长18.91%。

资产负债率高于同行业公司平均值

截至2015年12月末、2016年12月末、2017年12月末、2018年12月末、2019年12月末和2020年6月末，密封科技资产总额分别为2.42亿元、2.93亿元、4.04亿元、4.19亿元、5.03亿元和5.24亿元。其中，该公司流动资产分别为1.58亿元、2.11亿元、3.27亿元、3.40亿元、4.30亿元和4.50亿元，占总资产的比例分别65.23%、72.13%、80.94%、81.12%、85.32%和85.85%;非流动资产分别为8430.16万元、8159.45万元、7692.00万元、7917.92万元、7389.81万元和7413.15万元，占总资产的比例分别为34.77%、27.87%、19.06%、18.88%、14.68%和14.15%。

过去五年及一期各期末，密封科技的货币资金分别为1035.11万元、2267.32万元、1807.29万元、1524.12万元、8417.27万元和1.26亿元，货币资金余额占流动资产比例分别为6.55%、10.73%、5.53%、4.48%、19.59%和28.06%，货币资金主要是银行存款。

过去五年及一期，密封科技负债总额分别为1.76亿元、1.39亿元、1.89亿元、1.25亿元、1.79亿元和1.85亿元。其中，该公司流动负债分别为1.28亿元、1.44亿元、1.77亿元、1.06亿元、1.56亿元和1.56亿元，占总负债的比例分别为97.70%、97.44%、93.76%、84.96%、87.18%和84.66%;非流动负债分别为300.63万元、377.78万元、1178.07万元、1873.00万元、2298.16万元和2830.61万元，占总负债的比例分别为2.30%、2.56%、6.24%、15.04%、12.82%和15.34%。

2015年至2017年，密封科技短期借款金额分别为7500.00万元、7500.00万元和6000.00万元，占总资产的比例分别为57.28%、50.91%和31.82%。2018年、2019年和2020年上半年，该公司无短期借款。过去五年及一期，密封科技无长期借款。

过去五年及一期，密封科技资产负债率分别为54.00%、50.31%、46.72%、29.71%、35.61%和35.23%;流动比率分别为1.24、1.47、1.85、3.21、2.75和2.88;速动比率分别为1.24、1.47、1.49、2.64、2.29和2.42。

过去三年及一期，中原内配、湘油泵、贝斯特、雪龙集团和朗博科技5家同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为27.64%、25.18%、25.81%和25.83%;流动比率平均值(不含朗博科技)分别为2.42、2.45、2.96和4.36;速动比率平均值(不含朗博科技)分别为1.95、1.84、2.25和3.69。

关键词： 密封科技 创业板