中邮基金邓立新老鼠仓案落定 专家:处罚加大以实质震慑

原标题：8年非法获利5507万中邮基金邓立新“老鼠仓”案落定专家称须加大处罚形成震慑

随着庭审信息公开，中邮基金原投资副总监邓立新“老鼠仓”案细节曝光。在8年时间内，邓立新“老鼠仓”通过200万本金，涉及34.7亿元的成交金额，获利5507万元，收益率高达26倍。

据不完全数据统计，自2007年以来，高达40余名基金经理涉嫌公募基金“老鼠仓”，断送前程。基金“老鼠仓”事件缘何屡禁不止?一方面，基金经理涉案“老鼠仓”多被归结于“人性的贪婪”，但与基金公司风控与激励措施不够有一定关系，另一方面，多位律师或业内人士告诉《华夏时报》记者，犯罪成本低，成为基金经理“老鼠仓”的重要原因之一，应加大处罚形成实质性震慑。

人性的贪婪

2019年11月5日，葫芦岛市中级人民法院开庭信息显示，邓立新自2009年3月至案发前止，单独或伙同孙某鸿、王某一起操纵上海、北京两地的12个股票账户，先于、同期或稍晚于中邮旗下的两只基金买卖相同股票，涉及成交金额34.7亿元，非法获利5507万元。

值得注意的是，邓立新、孙某鸿、王某等人，均表示对犯罪事实、罪名都没有异议。但邓立新提出，“罚金定得高了。我记得非法所得是3000多万元，但是看到定的是5500万元，不知道这块后来是怎么定的。”截至庭审结束，该案并没有当庭宣判。

邓立新拥有长达25年的证券、基金行业从业经历，曾先后在工商银行、华夏证券、首创证券、中邮基金等公司任职。在华夏证券，邓立新任该公司北京三里河营业部交易部经理;在中邮基金，邓立新历任基金交易部总经理、投资研究部投资部负责人、投资部副总监等职位，并在2015年成立邓立新投资工作室。

回顾邓立新的业绩，多数较为较为平常。天天基金网显示，邓立新共管理5只基金，分别为中邮低碳配置混合(001983)、中邮风格轮动灵活配置混合(001479)、中邮创新优势灵活配置混合(001275)、中邮核心优势灵活配置混合(590003)、中邮核心成长混合(590002)。

其中，中邮核心优势灵活配置表现最好，其任职回报124.88%，其次为中邮风格轮动灵活配置，其任职回报为18.36%，剩余三只基金的任职回报为-21.50%，-13.90%，-1.15%。

值得一提的是，在邓立新管理的基金中，成立于2007年的中邮核心成长混合引人关注。其首发吸引超600亿申购资金的追捧，随后启动25%配售，以149.57亿份的份额成立。在该基金第一任基金经理彭旭的管理下，2007年12月30日达到423.08亿元峰值。2008年其规模逐年缩水，截至2019年9月30日，基金规模仅为49.22亿元，仅为巅峰时期的11%。

天天基金网数据显示，截至2019年11月10日，中邮核心成长混合单位净值为0.6106，累计净值为0.6115，成立12年来以来的复权净值增长率为-38.85%。在邓立新管理期间，业绩持续落后同类平均，在后期甚至低于沪深300。

按道理说，邓立新作为金融高管，收入可观，却为何依旧深陷“老鼠仓”泥潭?有基金行业资深人士告诉《华夏时报》记者，尽管基金经理的收入可观，但每天面对上亿甚至百亿，千亿的资金量，人性的贪婪就会被激发出来;再者，一些优秀的基金经理甚至一个人就能为公司带来上亿的收入，对比自己收入差距很大，难免心中有所偏激;此外，虽然基金经理属于高薪职业，但“赚多之后，还想要更多。”

在过往基金经理“老鼠仓”庭审中，有涉案基金经理辩称，由于法律法规规定投资经理自己及近亲属不能炒股，牛市到来之际，帮别人赚钱，自己不赚钱，难免心生不满。

基金公司应激励与风控同步

这并不是中邮基金第一次出现“老鼠仓”事件。其明星基金经理厉建超，曾是70多亿元基金的操盘手，也曾深陷“老鼠仓”事件。

接近中邮基金人士告诉《华夏时报》记者，“老鼠仓”事件发生后，对基金公司的品牌建设损害很大，“基金公司自己也不想看到，这完全损害了基金公司的利益。”

财经评论员郭施亮告诉《华夏时报》记者，老鼠仓是基金经理首先买入某只股票，然后利用投资者的钱大量买入该股票，等股票涨到很高价格时，卖出自己买入的股票获利，而老鼠仓主要手段还是借助信息不对称、利用资金优势、信息优势等方式获得利润，而在实际操作中，可能会通过技术指标上K线做图、资金坐庄等方式完成套利，对投资者来说，会损害投资者切身利益，而对基金公司来说，将会影响到基金公司的品牌与声誉。对市场影响，则可能会扰乱市场正常的运行秩序。

作为首家登陆新三板的基金公司，中邮基金曾经战绩辉煌，但如今表现平平。

Choice数据显示，中邮基金规模连年呈下降趋势，2015年年底，中邮基金管理规模为789.30亿元，排名29/104，但到2018年年底，规模仅余298.75亿元，排名61/131。2019年以来，规模小幅上涨，截至2019年3季度，中邮基金管理规模为329.30亿元，排名60/137。

当然，中邮基金规模缩水不只与“老鼠仓”相关。

在2012年-2015年的成长股时期，其明星基金经理任泽松积极布局创业板，重仓乐视网(维权)、尔康制药(维权)等创业板股票，且持股集中度高。2014年，中邮战略新兴产业年内涨幅为57.29%。2015年，中邮战略新兴产业混合、中邮核心竞争力混合全年回报率分别为106.41%、100.96%。

但2017年以来，中邮基金多次踩雷，从乐视网到尔康制药，再到宣亚国际，处处可见中邮基金“身影”。叠加两起“老鼠仓”事件，使其跌落的速度加快不少。此后，随着明星基金经理流失，以及2018年总经理周克不幸辞世，中邮基金的发展蒙上一层阴影。

天天基金网数据显示，截至2019年11月11日，中邮旗下27只基金(份额分开计算)规模不足2亿元，19只基金规模在1亿以下，其中14只在5000万以下，面临清盘风险。而这14只基金中又有3只基金的规模在1000万以下，中邮中证价值回报量化策略C(006256)、中邮睿利增强债券(002475)、中邮增力债券(002397)、中邮稳健合赢债券(002278)、中邮纯债聚利债券(A：002274;C：002275)属于超级迷你基金。

接近中邮基金人士提到，针对老鼠仓、投资风格激进等问题，中邮基金内部也做了整改。如不再集中持股，搭建全方位合规管理体系，涵盖各业务环节，在投资研究部门配备专职合规人员，加强信息系统建设，每年定期开展全公司风控合规培训，包括防范老鼠仓案例解析，加强员工教育。

另一典型案例是海富通基金。

2014年，海富通五名基金经理涉嫌利用未公开信息交易股票案立案调查，并公之于众。面对如此庞大的老鼠窝，海富通基金规模瞬间缩水。在勒令整改的3个月内，海富通基金不得不停下手中新产品的研发和布局。该年曾是股债双收大年，许多基金公司规模稳步增长，而海富通不增反缩水约14%。截至2014年年底，海富通基金管理规模为284.50亿元，排名 39/94。到了2015年牛市，海富通排名依旧不断下滑。截至2015年年底，海富通基金管理规模为469.08亿元，排名44/104。

某大型公募基金人士告诉《华夏时报》记者，从基金公司层面，并非只扮演“受害者”角色，也需要自身加强管理，一是，给予基金经理合理的收入，除了高薪酬之外，股权激励也十分重要，使得基金经理与公司利益一致，“比如国外的基金公司多是私人公司”;二是，加强公司内部风控，随着大数据技术和科技越来越发达，灰色地带将变得更加不明显，三是，员工访问层级设置，严格隔离交易室，加强管理;四是，合规培训十分重要，强化从业人员对“老鼠仓”等违法违规行为的认识;五是，在国外，基金经理自己买股票，可以做多做空，但是有年限限制，多少年内不得买入卖出，但可以通过正当渠道，购买自己的基金，使得基金经理与投资者利益达成一致。

处罚加大以实质震慑

中邮基金前明星基金经理厉建超被判刑之后，山东公安厅经侦总队办案人员在接受媒体采访时曾表示：“本案原本足以按照上限判处厉建超5年以上、10年以下有期徒刑，但是基于其自首情节和良好的认罪态度，最后法院判了三年半无缓刑，算是从轻处罚。”

对于基金公司来讲，尽管“老鼠仓”事件对公司影响力和品牌建设能力都造成不同程度的损害，但仅从“人性的贪婪”不足以解释基金经理缘何频繁出现“老鼠仓”事件。

据不完全数据统计，自2007年以来，高达40余名基金经理涉嫌“老鼠仓”事件，断送锦绣前程。某些基金公司多次出现“老鼠仓”事件，其风控能力难免备受基民质疑。与此同时，监管的力度和强度也在不断讨论之中。

从上述案件中，《华夏时报》记者发现，基金经理的犯罪手法逐渐变得隐蔽，如利用数十账户分散操作，不在同一个城市下单，使用匿名电话卡，割裂资金流动账，动用的账户也从当事人的配偶、父母等亲人，扩展到朋友，或者校友圈、工作圈。

北京某律师事务所合伙人告诉《华夏时报》记者，不仅是公司内控不内控的问题，关键还是加大处罚力度。“控是控制不住的，总有一些人会获得这些信息，但是要让有这些信息的人，不敢实施这些行为，才能够合理的预防。”

2009年以前，有关“老鼠仓”行为并未列入刑法，其处罚主要以监管部门行政处罚为主。2009年以后，“老鼠仓”行为被明确列入刑法，其中明确规定：证券、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从事上述交易活动，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金;情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。

2014年以来，“老鼠仓”事件频繁发生。2015年初，监管部门从基金公司层面加码处理“老鼠仓”，如暂停基金公司3-6个月新业务。

郭施亮提到，减少基金公司老鼠仓，归根到底还是要大幅提升市场违法违规成本，对“老鼠仓”的处罚要进一步加大，起到实质性的震慑效果，证券法对违规处罚力度更应该显著提升。

2019年6月28日“两高”召开的司法解释新闻发布会上，“老鼠仓”等违规交易行为被规定了更为严格的定罪量刑标准。在处罚力度明确对出售或者变相出售未公开信息、受过刑事处罚或者行政处罚、造成恶劣社会影响或者其他严重后果等几类情形，违法所得数额在一般入罪标准(100万元)基础上降低一半(50万元)，即可追究刑事责任。

关键词： 中邮基金邓立新老鼠仓案