业绩持续增长 钛白粉行业整体估值水平接近3年前低点位置

4月底以来，因政策不断加码，A股在跌破2900点后迎来一波反弹行情，多个赛道涨幅不俗，其中就包括了化工行业诸多细分领域，譬如化学原料中的纯碱、无机盐，化学制品中的磷肥、钾肥、磷化工及磷酸盐等，涨幅均超过了20%，而同期上证指数只上涨了8.2%。

化工板块整体表现强势，不仅与上游供给偏紧、下游需求回升带来的基础化工行业景气度持续上行有关，且在全球能源高通胀因素影响下，多品类化工品价格也是涨幅显著，譬如二季度以来，钛白粉龙头中核钛白、龙佰集团就发布了产品涨价公告。相关资料显示，目前有50余种化工原材料价格较去年同期有所上涨，部分化工原料价格同比涨幅甚至翻倍。

不可否认的是，在化工品近期涨价动作频繁的同时，成本端原油价格的持续走高也会侵蚀部分成本转嫁能力弱的企业利润，而对此，业内人士向《红周刊》表示，在所有的化工品中，其目前最看好的是化肥和纯碱等细分赛道的行情与成长性，因为这两类产品的成本端与原油关联度不是很大，原材料主要是煤炭，而中国的煤价又整体保持了相对稳定的趋势，远低于原油涨幅。

钛白粉龙头再度提价

今年以来，全球能源供应紧张程度不断加剧，俄乌冲突导致资源大国俄罗斯出口受到严重制裁，国际原油价格冲高并突破百元关口。同时，国内多地新冠疫情相继反弹，货运物流及工业开工受限，导致部分化工品市场货源紧张。在多重因素影响下，国内化工品价格不断走高。

5月16日，钛白粉龙头中核钛白发布了主营产品价格调整公告，称根据近期钛白粉市场需求情况，决定自5月15日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价格，国内客户销售价格上调500元人民币/吨。

而在此前的5月10日，另一家钛白粉龙头龙佰集团也发布了公告，称自即日起上调公司海绵钛价格5000元人民币/吨;上调四氯化钛价格500元人民币/吨;上调海绵锆价格10000元人民币/吨;上调四氯化锆价格1000元人民币每吨。5月12日，公司再次发布公告，表示即日起对氯化法钛白粉销售价格在原价基础上上调700元人民币/吨，R-996、LR-108、LR-972型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨。

其实，对于产品价格调整一事，早在今年一季度，中核钛白就已经上调过公司各型号钛白粉的销售价格，而龙佰集团也同样对旗下钛白粉、海绵钛的销售价格进行过上调。此外，金浦钛业、惠云钛业、安纳达等化工企业的主导产品价格均相应进行过调价行为。

除了钛白粉企业发布涨价函外，其实今年以来，众多化工原料的价格都较去年同期出现了明显的增长，比如氢氧化锂吨价上涨超过25万元;碳酸锂、磷酸铁锂、多晶硅等吨价上涨均超过万元。

也或许正是受此产品涨价带动，自4月27日市场整体回暖以来，化工板块的走势明显较市场整体表现更为强劲，上证指数上涨8.2%的同时，申万基础化工指数涨幅超过17%，申万化工子行业钛白粉、磷肥及磷化工、氟化工、纯碱、钾肥等，阶段涨幅均超过了20%。

业绩持续增长下，

产品的不断涨价也带来化工企业业基本面的持续向好。就4月底刚刚收官的2021年年报和2022年一季报来看，基础化工板块的整体业绩表现十分抢眼，2021年度，化工板块2084.53亿元的净利润较2020年度同比增长了128.11%，排在31个申万大类行业业绩增速榜的第五位。今年一季度，行业620.58亿元的净利润也较上年同期增长了33.2%，增幅依然排在报告期内全部大类行业业绩增速榜的第五位。

若进一步观察细分领域表现，则可发现磷肥及磷化工、钾肥、氟化工、有机硅、纯碱、无机盐等板块的两份财报净利润增速均较上一年同期完成翻倍增长。

业绩不断抬升，化工板块的估值也得到有效平滑，以最新收盘价统计，基础化工板块的整体动态市盈率仅为14.9倍，略高于2019年1月1日基础化工指数创下2111.75点阶段低点时的14.1倍市盈率。若相对于供给侧改革前的2012年12月4日指数在1410.51点低点的19.81倍市盈率表现，则当前估值水平显然更具优势。

随着疫情未来缓和、国内经济持续复苏，从中长周期角度看，化工偏上游部分的子行业产品收缩是确定性的逻辑主线，高耗能子行业新增产能不足，落后产能逐渐淘汰，化工品价格和行业盈利无疑有望持续上行，行业高景气将继续得以维持。

当然，无论是近阶段化工品的密集涨价，还是年初以来化工原料价格的大幅拉涨，化工市场的持续高位显然离不开国内疫情的反扑和海外地缘政治冲突等多重因素的共同作用，且还与上游原材料的货紧价扬与下游的订单锐减有着密不可分关系，更与目前大宗商品的价格持续飙高脱不了干系。

譬如，今年以来，国际原油价格高涨，但众多石油下游的化工行业却更偏好温和上涨的油价，这样相关企业可以通过提高价格将成本上升压力转嫁至下游，从而企业获得价格上涨带来的存货升值。但如果油价上涨过快，企业向下游继续传导成本的路径就有可能受阻，其盈利能力也会遭遇反噬。

“虽然目前整个化工板块的价格都处在一个比较好的位置，化工指数也处在相对高位，但从整个产品的差价去看，石油链并不太好，未来还要看终端的需求。原油上涨推动了产品的绝对价格上涨，但实际的利润和盈利状况还要分品种分析。纯碱和化肥的差价则相对更具优势，因为这两类产品的成本端与原油关系不大，主要是煤炭。而中国的煤价整体保持相对稳定的趋势，远低于原油的涨幅。”开源证券化工首席分析师金益腾向《红周刊》表示，目前其更看好化工领域中纯碱、化肥子行业的行情走势和成长性。

关键词： 业绩持续增长 钛白粉行业 全球化肥短缺 化肥板块迎来景气大周期