河南新天地拟创业板上市 毛利率远高于行业均值收入数据有异常

募投项目商业化时间是否准确？

《红周刊》注意到，新天地在2020年加大了对在建工程的投入，由386.75万元增长至3252.45万元，并在2021年持续增加投入余额为3301.73万元。招股书披露，其将于2022年期间陆续完成转固。

新天地的在建工程主要为“原料药生产项目”，生产原料药品种中只有“盐酸利多卡因”是通过国家药品监督管理局药品审评中心审评，完成备案登记。其余的“硫酸氢氯吡格雷原料药、非布司他原料药、马来酸氯苯那敏原料药、他达拉非原料药”均为2021年才进行的立项，预计实现商业化时间集中在2023年6月和12月。从预计2022年完成转固上看，公司对部分产品提前商业化约1年时间完成了建设。

从问询函回复来看，公司表示本次的募集资金共计5.85亿元，有2.64亿元用来建设 “年产120吨原料药建设项目”。该项目包括的“盐酸莫西沙星原料药、维格列汀原料药”预计商业化时间为2022年9月，“艾司奥美拉唑镁原料药”为同年的12月，“奥美拉唑原料药、奥美拉唑钠原料药、艾司奥美拉唑钠原料药”则集中在2023年6月和12月实现商业化。

公司还表示，“年产120吨原料药建设项目”的建设是为了满足公司特定原材料品种大规模生产的需求，与在建工程项目的定位不同，不存在重复建设的情况。从公司建设时间到转固时间上看，最快也要2年。

那么，问题出现了，既然通过募资进行的“年产120吨原料药建设项目”还尚未建设，那么“盐酸莫西沙星原料药、维格列汀原料药、艾司奥美拉唑镁原料药”将于2022年9月和12月分别面临商业化的说法就有些站不住脚，今年余下时间能否完成建设显然存在悬念，而这就让人怀疑该募投项目的商业化时间安排是否准确、合理?

毛利率远高于行业均值

收入数据有一定异常

招股书披露，新天地有90%以上的收入为境内收入，对于境内客户，公司主要采用直销方式进行销售。对于境外客户，公司采用直销和贸易商模式相结合的方式进行销售。

报告期内，新天地的综合毛利率分别为40.58%、45.44%、40.09%，同行业可比公司均值分别为36.83%、24.56%、19.8%。其中，新天地2021年的综合毛利率远超同行可比公司近20个百分点。而就在公司毛利率异于同比公司之余，其存货周转天数却在不断攀升，由2019年34.72天上升至74.84天。如此异常令人好奇。

招股书披露，2020年、2021年，新天地实现营业收入分别为43312.3万元和51383.74万元。由于公司以销售具备手性特征的医药中间体为主，自2019年4月1日起适用13%的增值税率。由此估算2020年、2021年的含税营业收入分别为48,942.90万元和58,063.63万元。理论上，该部分含税营业收入将体现为同等规模的现金流入及经营性债权的增减(见附表)。

附表 新天地营业收入相关数据(单位：万元)

来源：招股书

2020年、2021年，新天地“销售商品、提供劳务收到的现金”为24515.94万元和31020.11万元。预收账款及合同负债较上期分别减少763.64万元和增加127万元，剔除该部分影响后，各期与营收相关的现金流入金额分别为25279.58万元和30893.11万元。将这一数据与各期的含税营收勾稽，不难发现，该金额与各期的含税主营业务收入相比分别少了23663.32万元和27170.52万元。理论上，这会导致各期经营性债权有同等规模的增加。

新天地的经营性债权主要体现为应收票据、应收款项融资、应收帐款。2020年、2021年，公司经营性债权的账面余额分别较前期增加了4689.27万元和9307.91万元。这一数据与上述各期理论增加值分别存在18974.05万元和17862.61万元的偏差，占各期的营业收入比重分别达到43.81%和34.76%，即便是考虑到其中的合理性误差，过高的偏差数据依然让人担忧，新天地的营收数据是否真实?

值得一提的是，报告期内，新天地还存在转贷、关联方资金拆借、票据违规、 利用关联方和个人账户对外收付款项、第三方回款等多项财务内控不完善情况，这些问题或从侧面反映了公司财务管理上或存在一定瑕疵。

关键词： 河南新天地上市 增收不增利 成本转嫁能力弱 坏账风险急速提升