大金融安全边际充足 中信证券(600030)龙头地位突出

大盘仍处在震荡筑底阶段，虽然已脱离前期低点位置，但整体趋势难言持续向上。在震荡市中，市场热点集中在较小区域。有分析指出，资金存量博弈，市场风格有所转换，投资者可关注资金流向清晰的大金融、房地产等板块。需要指出的是，上述板块中部分个股已有明显涨幅，投资者应精选标的逢低介入。

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大金融

在近期市场震荡反弹过程中金融板块扮演者稳定指数的中流砥柱角色。对于金融板块而言，在估值洼地中逐渐获得资金关注，部分个股也被明显推高。有分析人士指出，目前金融股开始获得大资金回流，向下看在低估值带来充足的安全边际，向上看仍有明显弹性，建议投资者可逢低关注。

细分领域来看，银行业经营依然稳健，规模扩张仍将是拉动利息收入增长的重要因素，净息差压力有所加大，但政策推动负债成本管控叠加通过资负有效摆布，后续有望将NIM控制在合理区间。光大证券分析师王一峰指出，3月16日金融委会议召开后，银行板块走势强劲，北向资金加仓意愿增强。展望4月份，“宽信用”预期可能加强并逐步进入兑现期，而地产板块在政策暖风下持续表现有助于增强市场对于“稳增长”的信心，银行股行情也有望延续。

基本面来看，目前已发布2021年年报，以及业绩快报的上市银行来看，全年营业收入、归母净利润增速分别为8.0%、13.2%，营收同比增速自2021年一季度以来逐季提升，盈利增速则继续维持高位。资产质量方面则是进一步向好。2021年上市银行不良指标实现“双降”，拨备覆盖率季环比提升7.7%至238.6%，风险抵补能力进一步增强。

国常会和央行一季度例会相继召开，稳增长信号进一步明确。东北证券分析师陈玉卢表示，“咬定全年发展目标不放松”表明5.5%的GDP增速目标仍是硬性要求，看好政策进一步发力托底，国常会提出“稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施”，央行例会提出“货币政策要主动应对，为实体经济提供更有力支持”。同时，近期部分上市银行公布年报，多家银行业绩优异、资产质量达到近年来最优水平，看好年报业绩对行情的催化作用。建议投资者关注基本面优异，稳健品种的招商银行、平安银行。以及低估值，弹性大的品种江苏银行、南京银行等。

传统主营保持稳定，财富管理、公募基金和衍生品成为券商盈利增长的重要新引擎。从目前已披露年报的券商股来看，近40家公司中仅3家归母净利润出现负增长，业绩总体表现亮眼，盈利能力显著提升。

光大证券分析师王思敏表示，整体来看头部券商盈利能力优异，资管业务表现出色，长期来看具有较高配置价值。我们认为当前证券板块估值与基本面形成背离，估值处于历史低位，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。建议关注两条主线，第一是券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券;第二是在财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富，以及受益于基金子公司发展的广发证券等。

个股精选

招商银行(600036)

公司多项业务保持快速增长，信用减值虽有回升但集中在非信贷领域，以增强风险抵补能力，对业绩影响有限，多项因素带动公司整体营收与净利延续两位数高增。公司不良率、关注类贷款整体处于较低水平。公司资产质量保持优异，风险抵补能力增强。银河证券分析师张一纬指出，公司零售业务优势明显，盈利能力强劲，净资产收益率优于同业;资产端稳步扩张、结构优化，负债端活期存款占比逾6成、成本优势显著;资产质量优异，拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型，打造金融科技银行，构建大财富管理价值循环链，差异化竞争优势进一步增强。

江苏银行(600919)

公司业绩快报显示，2021年实现营业收入637.71亿元，同比增长22.58%，归母净利润196.94亿元，同比增长30.72%。公司营业收入维持两位数增长，净利润增速创近年来新高。结合三季报数据来看，公司整体业绩表现有望继续领跑上市银行。银河证券指出，公司深耕江苏经济发达区域，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。资产端，信贷投放力度持续加大，结构优化，有助息差改善;中间业务代理类业务增长较快，财富管理业务发展态势良好，增厚盈利空间。金融科技应用加速推进，实施智慧金融进化工程，全面赋能业务发展和经营管理。

中信证券(600030)

公司 2021 年实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71%;归母净利润 231 亿元，同比增长55.01%。公司业绩增速大幅领先于行业，综合优势持续扩大，龙头地位更为突出。东兴证券指出，依托公司外延式并购的持续推进，2021年末公司总资产已达1.28万亿，归母净资产2092亿，稳居行业首位，随着公司配股落地，募集资金陆续投入使用，公司总资产和净资产优势有望进一步扩大。此外，受益于全面注册制的持续推进，财富管理转型和资产管理业务改革落地深化，海外市场得到深度拓展，公司全业务链全面开花，营业收入和净利润实现高速增长。

东方财富(300059)

公司2021年实现营收同比增长58.94%，实现归属于上市公司股东的净利同比增长79 %。其中公司的金融电子商务服务业务主要是通过天天基金提供基金第三方销售服务。2021年，公司实现基金销售服务收入同比增长71.23%，占营业收入的38.74%，同比增长2.78%，毛利率高达93.52%。中航证券指出，公司2021年基金销售收入大幅增长，代销规模进入行业前三，借助互联网平台线上触达便捷、深耕长尾客户的优势，以及品牌优势，叠加公司财富管理转型位居行业前列，叠加2021年公司获得公募基金投顾业务试点展业资格，预计公司将形成财富管理+互联网特色券商。

广发证券(000776)

公司业绩稳定增长，但受业务资格受限影响，全年公司投行业务净收入4.3亿元，同比下降33%。随着公司重新恢复投行业务资格，传统投行业务有较强实力，经过公司队伍调整和恢复业务资格，我们认为公司的投行业务有望实现快速增长，并带动公司整体机构业务实力的提升。光大证券指出，公司作为行业龙头业绩表现稳健且收入来源多元，投行业务开始恢复正常有望提升公司的整体机构业务实力。公司拟回购A股实施限制性股票激励或注销，回购总额2.03亿至4.06亿，利于建立长效激励机制和核心员工的稳定，展现对公司发展前景的信心。

关键词： 金融板块 安全边际 中信证券 龙头地位突出