“西宁城投”商票持续逾期，短期偿债压力大

近年来，西宁城投有息债务规模较大，整体债务压力较重，对外担保企业区域集中度较高，存在一定或有风险。

【资料图】

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展望负面

7月27日，中诚信国际发布报告称，维持西宁城市投资管理有限公司（以下简称“西宁城投”）主体信用级别 AA+，评级展望由稳定调整为负面；维持债项信用等级 AA+。

公告显示，西宁城投商票持续逾期，2022年公司经营活动现金流由正转负，EBITDA 和经营活动净现金流均无法对利息形成足额覆盖，偿债指标表现不佳。

同时，西宁城投短期债务规模较大，非受限货币资金对短期债务的覆盖倍数较低，面临较大的短期偿债压力。

根据上海票据交易所披露信息，截至2023年7月，西宁城投票据承兑逾期余额1050万元，累计票据逾期发生额1200万元。

2022年初，西宁城投通过与沈阳中基建筑工程劳务有限公司等两家公司签订贸易及服务合同，通过开具商业承兑汇票结算，因对方未履行合约，同时违约未背书退回商业承兑汇票1684.18万元。

目前，西宁城投作为原告或被告涉及的票据纠纷案件较多。

《小债看市》统计，目前西宁城投存续债券15只，存续规模64亿元，其中一年内到期规模有46亿元，公司面临集中兑付压力较大。

未来偿债现金流

近年来，西宁城投有息债务规模较大，整体债务压力较重，对外担保企业区域集中度较高，存在一定或有风险。

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短期偿债压力大

据公开资料，西宁城投是西宁市最重要的综合开发主体，从事西宁市基础设施建设、供水、公 共交通及配套服务、旅游饮食服务、房地产及租赁、金融等业务。

从股权结构看，西宁城投的控股股东和实际控制人均为西宁市政府国有资产监督管理委员会。

股权结构图

作为西宁市重要的城市基础设施投融资建设和国有资产运营主体，西宁城投可以得到当地政府在资本金注入、资产划拨及政府补助等方面的大力支持。

2019-2022年，西宁城投分别获得政府补助2600万、4906万、2625万以及1429万元，四年合计1.16亿元。

不过，可以看出2020年以来政府对西宁城投的补助逐年减少。

政府补助

2022年，西宁城投营业收入和利润双双下滑，政府补助和投资收益是公司利润的重要补充。

据公开数据，2022年西宁城投实现营收15.02亿元，同比下滑三成；实现归母净利润6061.25万元，同比下滑两成；2023年第一季度实现利润712.5万元。

值得注意的是，2022年以来西宁城投经营性现金流持续净流出，分别为-4982.79万和-9197.81万元，说明公司经营获现能力恶化。

归母净利润

截至2023年一季末，西宁城投总资产有817.36亿元，总负债557.71亿元，净资产259.66亿元，资产负债率为68.23%。

《小债看市》分析债务结构发现，西宁城投主要以非流动负债为主，占总债务的66%。

截至相同报告期，西宁城投非流动负债有370.12亿元，主要为长期应付款，其长期有息负债合计有177.87亿元。

此外，西宁城投还有流动负债187.59亿元，主要为其他应付款，公司一年内到期的短期债务合计有61.48亿元。

相较于短债压力，西宁城投流动性明显不足，其账上货币资金仅有37.75亿元，公司存在一定短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2023年一季末，西宁城投银行授信总额有441.05亿元，未使用授信额度为157.65亿元，公司财务弹性尚可。

银行授信

整体来看，西宁城投刚性债务总规模有239.34亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为43%。

有息负债占比较高，2022年和2023年第一季度西宁城投的财务费用分别为5179万和500万元，对公司盈利空间形成侵蚀。

在融资渠道方面，除了发债和借款，西宁城投还通过租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。

从资产质量方面看，西宁城投受限资产规模较大且占净资产比重较高，资产流动性受到一定影响。

截至2022年末，西宁城投受限资产为123.75亿元，规模较大，占净资产的比例为 47.67%，占比较高。

另外，西宁城投对外担保企业均为西宁市国有企业，区域集中度较高，存在一定或有风险。

2022年末，西宁城投对外担保余额为7.45亿元，担保比率为2.87%，其中对西宁市湟水投资管理有限公司、西宁经济技术开发区投资控股集团有限公司担保余额分别为 1.62亿元和5.83亿元。

总得来看，西宁城投利润主要依赖于政府补助，经营性现金流转为净流出；债务负担较重，短期偿债压力大；资产质量一般，对外担保风险大。

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区域环境

西宁是青海省的省会，是整个青藏高原最大的城市，也是青海省全省的政治、经济、文化、教育、科教、交通和通讯中心。

近年来，西宁市经济运行总体保持平稳，结构调整成效明显。

2022年，西宁市实现地区生产总值1644.35亿元，按可比价计算，同比增长2.1%。

财政方面，2022年西宁市一般公共预算收入同比下降14.4%，扣除留抵退税因素下降6.8%，财政自给能力有所下滑，仍处于较弱水平，对上级政府补助较为依赖。

受宏观经济下行承压以及房地产行业不景气影响，2022年西宁市政府性基金收入同比下降65.6%，对整体财力产生较大冲击。 

西宁市地方政府债务规模较大，目前西宁市显性债务率已超过100%国际警戒线标准，债务水平较高。

截至2022年末，西宁市地方政府债务余额517.6亿元，同比增加70.5亿元，其中一般债务额231.5亿元，专项债务余额286.1亿元。

再融资环境方面，西宁市区域内金融资源相对缺乏，城投企业的融资主要依赖银行和直融等渠道，整体再融资环境一般。

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