股价、市值不及比亚迪 五菱宏光撑不起上汽的新能源梦？

5月5日，上汽集团控股股东上汽总公司耗资3.11亿元，增持上汽集团1903.5万股A股股份。

这只是上汽总公司增持计划的第一步，自2022年5月5日起6个月内，上汽总公司计划以自有资金增持上汽集团股份，增持股份金额16亿元-32亿元。在本次增持计划实施前，上汽总公司持有上汽集团股份占公司总股本的67.66%。

而在去年9月，上汽集团才刚表示未来12个月内拟出资16-30亿回购股份，回购价格不超过28.91元/股。如今还没回购完，控股股东又开始了增持。近期上汽集团可谓是护盘动作不断。

上市公司回购股票一般是管理层觉得公司股价被严重低估，出手回购，以增加投资者信心。自公司宣布回购后，上汽集团股价确实有一波反弹，增持公告发布后，昨日上汽集团也应声上涨4个点。但拉长时间来看，对股价的刺激作用并不大。上汽集团股价从2018年33元的最高点，一路跌到如今的16元。

近年来，新能源汽车概念火爆，比亚迪、长城股价一路飙升。比亚迪的股价从2020年初至今，已经翻了4倍，长城汽车股价也翻了2倍，号称新能源车销量第一的上汽集团，为何股价却如此不尽人意呢?

01、销量、收入连年下滑

从4月刚公布的年报数据来看，上汽集团于2021年收获营收净利双增，实现营收7798.5亿元，同比增长5.1%;净利润245.3亿元，同比增长20.1%。

再来看销量，上汽集团全年整车终端零售达581.1万辆，同比增长5.5%，连续16年稳居整车销量全国第一。这其中，新能源车销售73.3万辆，同比增长128.9%，销量排名全国第一、全球第三。

表面上看增幅确实不错，但这是基于2020年受疫情影响的低基数，若剔除2020年的数据，直接和疫情前比，营收与利润均是不增反降。上汽集团2021年营收规模低于2019年同期，较2017年同期更是减少近千亿元。

净利润方面，同样也没有恢复到疫情前水平。2021年归母净利润较2019年少了约11个亿，比2018年和2017年更是少了100个亿!

很明显，上汽集团2021年业绩看似大涨，但实际上未恢复至疫情前水平，距离2018年业绩与股价的巅峰时期有很大的差距。

但是瘦死的骆驼比马大，总营收上看其实比比亚迪赚钱; 整车销量连续16年保持全国第一。

那为何股价、市值不及比亚迪呢?

02、燃油车旧时代VS新能源新时代

时代不同，故事不同。

上汽集团是燃油车时代的王者，旗下有合资品牌和自主品牌。合资品牌就是它的摇钱树，大众和通用的存在让上汽集团躺赚多年，同时近几年自主品牌荣威等也表现不错。

然而，如今新能源车替代燃油车的大趋势毋庸置疑：全球汽车制造商无一不往新能源车的方向发力，各大新能源造车新势力崛起，比亚迪更是于今年3月已经停止燃油车的整车生产。

燃油车逐渐落寞，新能源车才是未来，谁能在新能源车的赛道上占据高地，谁才是未来的王者。

股市看的是未来，若是不能在新能源的新时代有所建树，股价下跌自然是挡不住。

长期以来，上汽集团销量主要依赖于上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱，净利润主要依赖于上汽大众、上汽通用两大合资公司。

2018年以后，集团业绩逐年下滑的主要原因也在于燃油车销量的下滑：为上汽集团贡献最多营收和利润的上汽大众和上汽通用的生产量和销售量在2019-2021年均出现不同程度的下滑。

2021年上汽大众销量同比下滑17.5%，上汽通用同比下滑9%。

当然，目前全球汽车芯片紧缺，是造成上汽产量销量下降的一部分原因，但却不能成为借口。何况全球芯片供应恢复仍有不确定性风险，接下来会继续对上汽造成持续性影响。

2021年上汽通用五菱汽车销量一骑绝尘，超过166万辆，上汽通用五菱汽车旗下既有燃油车，也有新能源车。

上汽集团公布2021年新能源汽车销售73.3万辆,同比增长128.9%，排名国内第一、全球前三，这第一的销量绝大多数是由上汽通用五菱旗下的宏光MINIEV、五菱NanoEV、KiWi EV等小型新能源车贡献的，其中五菱宏光MINIEV独挑新能源大梁，卖了大约42万辆。

然而上汽通用五菱主打的是低端市场，销量第一的五菱宏光MINIEV售价仅2.88万—4.36万，这就意味着卖得多但赚得不多。有数据显示，五菱宏光已知零部件成本1.5万—2.3万元，若再加上研发、管理、销售等费用，简单算一算就知道基本赚不了什么钱。

2021年上汽集团的年报也证实了确实不赚钱：

上汽通用五菱仅为集团贡献了789亿营收，但利润仅11亿元;而上汽大众、上汽通用贡献了超过170亿的利润，由此可见，上汽集团的业绩仍然由上汽大众、上汽通用这两个传统的燃油车品牌在驱动，新能源车只见销量不见钱，与上汽新能源车销量第一的数据形成了巨大反差。

03、自主品牌能否救主

上汽集团其实早在2012年就开始进入新能源汽车赛道，上汽大众、上汽通用五菱、上汽乘用车和上汽大通均有开展新能源汽车业务。

但从销量来看，这么多年来，其在新能源车市场中最大的水花就是五菱宏光这个品牌，覆盖中低端市场。

在中高端及高端新能源汽车市场方面，合资品牌如上汽大众、自主品牌如荣威也都在尝试。

从研发投入来看，上汽集团的研发规模常年稳居国内主机厂第一名，2021年其研发投入达到193亿元。钱是花出去了，但上汽集团在中高端新能源汽车领域的成效甚微。

面对新能源车的大趋势，完善新能源车中高端布局、打造转型新引擎，对于上汽集团来说是刻不容缓的事，事实上，上汽也正在加速这方面布局。

2021年1月，上汽集团联合上海浦东新区、阿里巴巴，投资百亿打造高端智能纯电汽车项目智己汽车，已推出明星车型智己L7，预计今年量产;智己品牌对30万元以上市场，定位高端+豪华。

2021年10月，设立飞凡汽车，将原本属于上汽集团乘用车分公司旗下的R品牌独立出来，由飞凡以轻资产方市场化运作。非凡汽车主攻售价20万-40万区间的中高端新能源智能化车型。截至今年3月，飞凡汽车体验中心在全国布局达188家。

至此，上汽集团在冲击新能源中高端化方面，布局了智己汽车和飞凡汽车两大自主品牌“法宝”。

但在这个赛道上加速奔跑的，不只有上汽集团一家，竞争对手们似乎跑得更快。中高端市场由比亚迪、特斯拉领跑，造车新势力蔚来、理想也不甘落后。

尤其是比亚迪，今年4月销量逆流而上跑赢行业：新能源乘用车销量达10.55万辆，同比增加321.33%大幅超越市场;1-4月累计销量已经达到39.02万辆，要是再努把力，估计上半年就能超越去年全年59万辆的销量。

那智己、非凡这两个自主品牌，能否帮助上汽集团在中高端新能源车占据一席之地?最快也要等新款车型上市后才能见分晓。

可是今年意料之外的上海疫情导致生产受限，上汽集团本想依靠飞凡、智己重树上汽在新能源车领域声望的计划，眼看着又得推迟，也不知今年能否实现。

但不管成功与否，新能源车是上汽集团必须拿下的堡垒，否则昔日的王者在未来恐怕就是英雄迟暮，在科技快速更迭的时代，被后浪拍在沙滩上的巨头不在少数，比如柯达，比如诺基亚。

从上汽集团真金白银的投入和动向来看，它自然是不甘于只做过去的英雄，但新能源这片蓝海虽然广阔却也拥挤，巨轮转向本就不易，上汽这艘巨轮想要成为这片海上的霸主，还需要再加大马力。

前途唯艰，任重道远。

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