“精准减持”？投机者在非农数据发布前大幅抛售美债

美东时间本周一（4月10日），由于美联储下月加息预期升温，美债收益率在西方市场复活节假日的清淡氛围下仍出现上涨。此前美国3月非农就业报告表现强劲，抵消了上周早些时候发布的其他经济数据整体不佳的影响。与此同时，市场仍在等待将于美东时间本周三（4月12日）发布的3月份CPI数据。

有意思的是，在美东时间上周五（4月7日）强劲的非农数据公布之前，一些投机者几乎完美踩准时机减持了美债，且减持数量创一年多以来新高。与此同时，长期美债期货空头头寸大增。

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此外，尽管市场对本轮加息周期终端利率的一致预期为5.00%~5.25%，但目前期货市场对美联储公开市场委员会（FOMC）何时暂停加息出现了大幅的分歧。

加息预期升温，美债空头合约暴增

美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，在截至上周二（4月4日）的一周里，杠杆基金的10年期美债期货净空头头寸增加了近15万张合约，创下2022年3月以来最大增幅。因3月非农就业数据提振了对美联储将在5月初加息25个基点的预期，数据公布后，美债收益率上涨，美债价格大跌。

在上月欧美银行业系统性风险暴露后，一些对冲基金因投资收益率较高的短期债券而蒙受损失，目前它们似乎正在试探性地尝试做空较长期的债券。花旗集团的数据显示，投机者目前基本上已经回补了前端债券的空头头寸。

上周五公布的数据显示，3月非农就业人数增加23.6万，基本符合市场预期。然而，当月失业率则意外进一步降至3.5%，市场原本预计为维持在3.6%。按照传统菲尔普斯曲线来讲，失业率的降低，则意味着通胀的上升，因此数据公布后交易员便开始押注美联储FOMC将在5月初进一步加息。10年期美债收益率美东时间周一（4月10日）收于3.42%左右，高于上周五3.25%的低点。

周一，10年期美债收益率一度上破3.43%（图片来源：CNBC）

花旗集团前外汇策略主管、深数宏观（DeepMarcro）联合创始人兼CEO Jeffrey Young在接受采访时表示，“就非农数据本身而言，美联储将继续关注通胀上行风险，因为就业增长强劲，且劳动参与率也有所上升。最近，许多市场参与者警告美联储不要继续加息，因为进一步加息可能会使未来经济增长前景变得疲软，但这不会阻止美联储加息的步伐。”

高盛分析师Praveen Korapaty在一份研报中写道，“尽管美债收益率在非农报告后出现反弹，但仍低于前一周的水平，为进一步的向上重新定价留下了空间。到目前为止，3月份的就业数据应该会巩固即将到来的5月FOMC会议上加息的理由。”

摩根大通针对一级经纪商的调查数据也透露出相应的讯息，该行的对冲基金客户上周加大了对ETF和金融股的看空力度。

芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货市场认为美联储FOMC在5月初再次加息25个基点的可能性高达71.3%，“按兵不动”的概率则仅有28.7%。

不过需要指出的是，目前期货市场已经就美联储FOMC何时暂停加息出现了较大的分歧——交易员认为，本轮加息周期的最后一次加息既有可能发生在5月初的会议上（71.3%），也有可能发生在6月中旬的会议上（70.5%）。不过，市场仍一致预期本轮终端利率在5.00%~5.25%区间。

美银：核心通胀将持续保持高位

除了强劲的非农数据外，另一项关键的通胀数据也不太乐观——纽约联储4月10日（周一）发布最新报告称，上个月受访的美国人普遍认为，他们准备迎接未来几年更高的通胀水平。

在3月份的消费者预期调查中，受访者的短期通胀预期再次上升。具体而言，受访者预计一年后的通胀率将为4.75%，增加了0.5个百分点，高于2月份的4.2%。这是自去年10月以来，短期通胀前景的首次上升，与美联储官员的说法背道而驰，即加息措施将使通胀消退。

此外，受访者预计三年后的通胀率为2.8%，高于前一个月的2.7%；五年后的通胀率预计为2.5%，低于前一个月的2.6%。

美东时间本周三（4月12日）早间，美国劳工统计局将公布备受瞩目的美国3月CPI数据。

彭博社报道中称，3月年化CPI预计为5.2%，将较2月份的6%进一步降温，并创2021年5月份以来最慢涨幅，但仍远高于美联储2%的目标。环比来看，目前市场预计3月份CPI将环比上涨0.2%，低于2月份环比0.4%的涨幅。在剔除波动较大的食品和汽油成本的“核心”基础上，3月份核心CPI预计将环比上涨0.4%，同比上涨5.6%。

美国银行分析师本周一在一份研报中表示，“核心通胀和核心服务通胀应该会保持粘性高位。这种粘性在很大程度上源于租金上涨，这应该会在今年下半年消退。”

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