鼓励跨境融资 央行上调宏观审慎调节参数

境内机构通过境外融资将迎进一步利好。10月25日，央行发布消息称，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。

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缓解人民币贬值压力

首先需要提的一点是，提高跨境融资宏观审慎调节参数，将提升跨境融资风险加权余额的上限，鼓励市场主体跨境融资。

如何理解？可以来看相关政策规定：跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。也就是说，跨境融资风险加权余额上限由微观主体的资本或净资产、杠杆率和宏观审慎调节参数等因素共同决定。

当跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，在其他条件不变的情况下，对于境内企业而言，其跨境融资的上限就提高了0.25倍。

举个例子，在调节参数是1时，某金融机构的跨境融资风险加权余额上限是100亿美元，系数是1.25时，上限是125亿美元。现在上调至1.25，上限就由之前的100亿美元上调至125亿美元。

上次央行、外汇局决定调整跨境融资宏观审慎调节参数还是在2020年底，央行、外汇局指出，“为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1”。

时隔两年再次上调

植信投资研究院高级研究员常冉表示，本次宏观审慎调节参数的上调，主因是近期较大的跨境资本流出和人民币贬值的压力。

具体来看，今年以来，人民币对美元即期汇率累计下跌超过13.9%，近日，离岸人民币汇率突破7.3并带动在岸人民币汇率贬值，短期内受资本外流压力的影响较为明显。10月以来，北向资金净流出535亿元，股票市场呈现较强的阶段性资本流出。前8个月，外资机构的人民币债券持有量减少共计5278亿元，连续7个月处于减持状态，债券投资净流出压力较大。

“在股票市场和债券市场资本流出压力增大、人民币承受贬值压力的情况下，对金融账户的跨境资本流动进行一定程度的调节，将有助于便利境内机构跨境融资，在一定程度上缓解人民币汇率贬值压力。”常冉说道。

中国民生银行首席经济学家温彬同样表示，目前，我国外债规模和结构合理，外债风险总体可控，提高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数在便利境内机构跨境融资的同时，也有助于境外资金流入，增加境内美元流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

利好中小企业、民营企业

业内更为关注的是，上调跨境融资宏观审慎调节参数后，具体哪些企业将受益。

根据央行此前发布的关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知，其主要适用于依法在中国境内成立的法人企业和法人金融机构，其中企业仅限非金融企业，且不包括政府融资平台和房地产企业。企业融入外汇资金可意愿结汇，融入资金可用于自身的生产经营活动。金融机构融入资金可用于补充资本金，服务实体经济发展。

“上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，有利于进一步扩大利用外资和拓宽融资渠道，便利境内企业和机构跨境融资，降低实体经济融资难度和融资成本，服务实体经济发展，有利于更好地统筹国内国际两个大局，有效利用国内国际两个市场、两种资源，协调国内国际两个循环。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，放宽境外融资额度上限，从结构上说，这对境内企业和机构中净资产额较低的中小企业、民营企业来说更为便利，对中高资质的发行主体和优质企业来说更为有利。

常冉同样分析到，提高跨境融资宏观审慎调节参数，将会提升跨境融资风险加权余额的上限，从而引导境内企业吸收境外资金，这也从宏观监管口径给予企业融资更大的自由度，有助于境内机构，尤其中小企业和民营企业充分利用国际国内两种资源，多渠道筹集资金，促进跨境资金的流入，在一定程度上缓解人民币贬值压力。

不过，需要指出的是，跨境融资上限的提升不代表实际资本流入对等程度的增加，企业的实际融资量可能仍需结合市场需求、企业资质、行业监管等方面的因素。

后续还有哪些调整工具

今年以来，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

就在前不久召开的全国外汇市场自律机制电视会议就提出，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义，相较于许多经济体面临滞胀风险，我国经济总体延续恢复发展态势，物价水平基本稳定，贸易顺差有望保持高位，随着宏观政策效应显现，经济基本盘将更加扎实。现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用，有效管理市场预期。

庞溟说道，央行外汇局此次政策调整，就是根据当前宏观经济和国际收支状况，以精准务实的举措，通过解难帮扶、输血降压，最大限度地为企业降低现金流压力和融资压力，为市场主体加油助力、稳定预期、增强信心，将输血、纾困、减负、降本落到实处，以稳市场主体为抓手保就业、保民生 、稳经济、稳增长。

除此之外，也有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和双向波动，维护跨境资金合理有序双向均衡流动，维护外汇储备规模稳定和市场预期稳定，促进内外平衡。

展望后续政策走向，常冉则提到，货币当局当前仍具备较充裕的管理工具，包括启动汇率中间价逆周期因子、调整金融机构外汇存款准备金率、调整外汇风险准备金率、发行离岸央票、调节企业跨境融资宏观审慎调节参数、进行汇率预期管理、外汇储备等，这些工具后续仍有实施空间。总体来讲，央行目前具备较充足的工具和手段应对汇率贬值，加之在国内稳增长政策护航、国际收支的基本平衡、充足的民间外汇等因素支撑下，人民币汇率中长期不具备大幅贬值的条件，能够在合理区间内双向波动，弹性不断增强，汇率浮动区间增大，总体上保持基本稳定。

关键词： 金融机构 境内机构 宏观审慎管理