基金一季报陆续发布 基金经理看好房地产行业回报潜力

2022年公募基金一季报陆续发布，包括中庚基金在内已有四家基金公司开始陆续发布一季报。今年一季度金融、房地产板块成为基金盈亏重要指标，近期房地产板块个股及相关主题基金业绩大涨备受市场关注，基金经理在一季报中同样看好房地产板块回报潜力。

今年一季度市场宽幅震荡，权益类基金业绩大面积滑坡，年内被动指数型基金中仅地产主题ETF、银行主题ETF和能源主题ETF保持正收益，其中截至4月14日房地产主题ETF近一个月最高涨幅已近20%，房地产板块备受市场关注。

部分基金经理在一季报中表示，地产行业可能加快放松的步伐，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。

截至目前，中庚基金已发布旗下所有基金的2022年一季报，中银基金、东兴基金和东方红资产发布了旗下部分基金的一季报。

一季报显示，中庚基金明星基金经理丘栋荣所管理中庚价值领航混合一季度净值累计上涨5.03%，在泥沙俱下的一季度表现抢眼。一季报显示，截至一季度末，港股、银行股和地产股为中庚价值领航混合主要持仓，丘栋荣认为港股、大盘价值股中的金融、地产和能源、资源类公司已具备配置价值。

丘栋荣在一季报中表示：我们坚持低估值价值投资的理念和方法，通过三大标准：基本面低风险、低估值、可持续的内生增长，构建投资组合，力争获得可持续的超额收益。本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

丘栋荣在一季报中表示：具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：

1、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。

看好的原因有三点：(1)估值便宜。港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜，同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。

(2)基本面稳健或有望持续改善。港股的价值股主要是电信运营商、地产、银行、保险、能源、资源等行业的龙头公司，是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，商业模式相对简单，但业务扎实，前景广阔。具体到港股中的互联网公司，1)这些公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等，同时这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高；2)监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升；3)由于估值回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。

(3)流动性风险释放较为充分。海内外的政策影响，海外资金撤离和南下资金流入趋缓，导致股价大幅度回落。但政策的负面因素正在减弱，不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶，政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护，中美互信政策有所进展，金融领域合作有所加强，流动性风险充分释放。

2、大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于：金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行业务相对简单且对地产风险暴露有限，呈现出经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高的特征。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司将是本轮风险后的受益者。我们认为房地产长期需求仍在，中短期也是稳增长的组成部分，随着地产政策调整和金融资源支持，系统性风险将下降，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。

3、能源、资源类公司。配置的逻辑主要在于：(1)中长期需求仍是稳定且持续增长的；(2)国内外诸多资源和能源类公司长期资本开支水平不高，供给弹性不足，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且在地缘政治等突发事件下存在价格上行风险，存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；(3)全球一次能源价格在长周期缺乏资本开支和短周期地缘政治的扰动下大幅度上涨，国内煤炭价格尽管也上一大台阶，但由于中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下，国内相关下游行业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势得到提升，相应环节的超额利润具有持续性。因此，我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。

4、中小盘价值股和成长股。主要是广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业，更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。疫情以来中国制造业优质产能的优势进一步拉大，竞争优势的确立和深化仍在进行，而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、机械加工、轻工、风电设备制造等，可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和小盘成长股。

东方红货币基金经理在一季报中表示，展望二季度，在经济下行压力下，预计稳增长措施将更加积极有效，宽货币、宽信用、积极的财政政策均可期，经济增长预计前低后高，但整体预期不高。二季度前半段经济活动预计仍将受到疫情的明显影响，疫情缓解后，相关受损行业或将获得更加积极的财政、货币政策支持，同时地产行业可能加快放松的步伐，互联网等行业监管政策可能相应出台，消除市场对政策风险的担忧，基建投资仍将继续发力，相应的促消费措施也值得期待。同时，海外地缘政治冲突、高通胀预计短期难以缓解，出口可能延续下滑态势，对国内生产、消费造成拖累。因此，预计二季度资金面仍将保持宽松，货币市场利率仍将围绕政策利率保持低位波动。

银河证券表示，站在当前时点，我们认为“稳增长”的主线将贯穿全年，目前无论从中央还是地方层面的表态，托底市场之意显而易见，在基本面下行压力不断加大的背景下，4-6月进入地方政策密集调整期，“稳增长”的政策力度和空间值得期待。在“稳增长”主线下，行情演绎路径逐渐清晰，央国企仍有上行空间，同时行情逐步从央国企住宅向民企住宅和物管公司过渡。

中信证券认为，2021年三季度房价出现明显调整，从去年四季度开始企稳至今，郑州等城市的案例显示房地产放松政策对交易刺激作用明显。预计政策作用之下，房地产行业基本面将自二季度起缓慢恢复。

对于地产股的后市涨幅，中信建投认为，本轮房地产行情与2014年7月-2015年5月、2019年1-3月、2020年6-8月三段历史行情具备相似性：宏观稳增长诉求强，楼市持续低迷，地产政策出现转向。目前限购、限贷、限售等限制性政策放开有星火燎原之势，利好地产板块表现，且板块和龙头估值水平均处于历史较低水平，具备较大向上空间。

关键词： 资本开支 基金经理 房地产板块