华慧能源IPO之路堪忧毛利率“一骑绝尘”不合理？

2022-02-07 16:12:11来源：证券市场红周刊

2018年以前，华慧能源的毛利率并不算高，然而在招股书披露的几年中，其毛利率竟然远超同行业公司平均水平。此外，其披露的原材料磷酸铁锂的

为解开疑惑，记者进一步查询磷酸铁锂价格情况，据Wind数据显示，2019年、2020年，国产正极材料磷酸铁锂的单价分别在41.0元/千克~49.5元/千克区间、34.0元/千克~41.0元/千克区间，并大致呈逐月下降趋势。不过相比之下，华慧能源磷酸铁锂采购单价竟然仅为上述最低价的一半甚至更低，那么，为何其能够以如此低的价格采购到相关原材料呢?这恐怕也需公司给出具体解释。

不仅如此，华慧能源采购模式的合理性也有疑点。2018年至2020年，其采购磷酸铁锂的金额分别为2038.46万元、716.77万元、98.09万元，按上文其采购单价推算，其采购数量分别为404.8吨、326.1吨、74.9吨。但正如上文所介绍，2019年、2020年，磷酸铁锂的采购单价在大幅下降，为何其却在2018年高价时大量采购磷酸铁锂，而至2020年价格低廉时，采购反而大量减少呢?到底是其存货管理有问题，还是另有他因?

据Wind数据显示，自2020年底开始，磷酸铁锂市场价格逐步回升，2021年磷酸铁锂单价在38.5元/千克~103.0元/千克。但2021年上半年，华慧能源并未采购磷酸铁锂，而是在消化此前的库存，因此磷酸铁锂提价影响暂时未反映在其财报中，但后续随着低价原材料库存消耗殆尽，其毛利率恐怕也将进入下滑通道。

产销数据勾稽异常

产量有夸大嫌疑

除了上述诸多疑点之外，《红周刊》记者进一步核算其产、销量与产成品之间的勾稽关系，发现其披露的产量数据可能不实。

据招股书显示，2019年，华慧能源电芯产品的产量和销量分别为7895.79万个和5876.10万个，故其当期生产结余量应当为2019.69万个，为本期完成生产但尚未对外销售的产品，应计入存货的产成品中。

此外，当期其产品的销售价格为3.53元/个，综合毛利率为46.47%，据此看推算出其产品单位成本为1.89元/个。2019年，华慧能源的产成品金额为4741.21万元，较上期的3538.68万元，增加了1202.53万元，可换算出其当期新增产成品数量为636.39万个。然而，该数量却较上述通过产销量核算出的2019.69万个应增加数量少了1383.30万个。

以同样的方式计算其2020年相关数据，其产量和销量分别为5212.22万个、4910.47万个，当期结余量应当为301.75万个。根据单位销售价格和综合毛利率可推算出其产品单位成本为1.75元/个。2020年华慧能源存货中的产成品减少额为222.83万元，可推算出其本期减少产成品数量127.46万个，一增一减下，与301.75万个理论结余量相差429.21万个。

分析上述差异产生的原因，不排除华慧能源存在夸大产量的可能，如果产量数据虚增，销量不变，则会出现上述结果，而这会对其产能利用率产生影响。

2019年、2020年，其产能利用率分别为90.67%、74.50%，其中2019年，产能已接近饱和状态，但若剔除上述差异部分，其产量分别降至6512.49万个、4783.01万个，产能利用率则分别下降至75.20%、63.10%，呈现出产能闲置的状态，若果真如此，则其募资扩产的必要性就值得商榷了。

营收真实性待考

除了产量数据存疑外，华慧能源营业收入与相关财务数据之间也难匹配，其中存在上千万元的差异。

据招股书显示，2019年，华慧能源实现营业收入2.09亿元，其中，境外收入为6241.55万元，适用于免、抵、退税政策，境内收入适用的增值税税率自2019年4月起，由16%下调至13%，将营收按月平均，可估算出其当年含税营业收入金额为2.29亿元。