禾迈股份不走寻常路 超募资金是其净利48倍

12月20日，A股史上最贵新股禾迈股份上市首日就连续引发市场关注。此前市场一度对禾迈股份上市后股价会否破发高度关注。但禾迈股份不仅没破发反而大涨，最高涨至824元。

当日晚间，禾迈股份的一份公告再次引起热议。公告显示，禾迈股份在实际募资总额达到55.78亿元后，拟使用最高不超过人民币45亿元的暂时闲置募集资金购买理财产品。

刷新A股最高弃购纪录

12月7日，禾迈股份公告，确定每股发行价格为557.8元。在此之前，A股市场中义翘神州每股292.92元发行价已经是“天花板”，但不到四个月这一纪录就被禾迈股份打破了。

在本次IPO发行中，禾迈股份的每股发行价定在557.8元，对应的静态市盈率为225.94倍，远高于同行业上市公司的市盈率。甚至远高于全球光伏逆变器龙头阳光电源的114倍静态市盈率，以及固德威的146.67倍市盈率以及锦浪科技的188.64倍市盈率。

事实上，禾迈股份在申请上市时披露的拟募资额为5.58亿元，发行数量1000万股，也就是说，公司预计的发行价大概是55.8元。溢价十倍发行后，禾迈股份的网上中签投资者弃购了大量股份。12月14日，禾迈股份公布科创板上市发行结果，网上投资者放弃认购数量65.1387万股，放弃认购金额3.63亿元。若与网上发行数量对比，禾迈股份弃购比例达18.74%，刷新A股最高弃购纪录。因此，上市前市场普遍担心禾迈股份是否会首日破发。

但从上市首日的股价表现来看，禾迈股份开盘半小时后一度上涨47.72%，股价涨至824元/股，触及临停机制。再次开盘后，股价有所回落，最终收涨29.98%报725.01元/股。如果以824元最高价推算，中一签的投资者至少获利13.31万元;即使以收盘价卖出，中一签也能赚8.64万元。

超募资金是其净利的48倍

公开资料显示，禾迈股份成立于2012年，控股股东为杭开集团，实际控制人为邵建雄。公司主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，其产品在集中式和分布式光伏发电场景均有使用。

Wind数据显示，2018-2020年，禾迈股份的营业收入分别为3.07亿元、4.60亿元、4.95亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1586.02万元、8053.80万元、1.04亿元。同时，禾迈股份预计2021年度营业收入约为7亿元至7.8亿元，较去年4.95亿元增加约41%至58%;预计2021年归母净利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%。按禾迈股份2020年的净利润1.04亿元来算，此次超募的资金相当于其净利润的48倍。

超募的巨额资金去向何处?12月20日晚间，禾迈股份发布公告称，在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，公司及其子公司拟使用最高不超过人民币45亿元(含本数)的暂时闲置募集资金进行现金管理。具体来看，资金拟用于购买安全性高、流动性好的、有保本约定的投资产品。

记者注意到，同样在超募背景下推出现金管理计划的不止禾迈股份，还有曾被冠以“最贵新股”的海普瑞。该股于2010年5月6日IPO发行4010万股，每股发行价高达148.00元，募集资金59.35亿元，扣除发行费用2.18亿元后，实际募集资金净额为57.17亿元。而截至2012年6月30日，该公司募集资金存储专户资金余额为47.63亿元(含利息收入)，存放方式为定期存单或专户存储。换言之，海普瑞上市募资资金在上市两年后还未用完。而在2011-2013年，海普瑞的营收和净利润均出现持续下滑。直到2020年，该公司的归母净利润仍不及十年前。

机构报价存在巨大差异

值得注意的是，在禾迈股份的报价过程中，机构之间就存在明显分歧。

从询价情况看，禾迈股份本次共有385个投资者管理的7760个配售对象参与询价。投资者报价集中度最高的三个价格分别为524.28元/股、710.50元/股、590元/股，最终确定发行价格为557.80元/股。其中，南方基金报价最高，达到798元，而淳厚基金则给出每股52.50元的最低价。

机构投资者给予禾迈股份高定价的原因何在?有券商人士指出，募集资金需要量本来就是一个概算或估算，超募不能代表公司价值，禾迈股份高定价主要还是今年新能源行业火爆，市场对新能源前景比较看好。

而对于禾迈股份拿45亿元超募资金购买理财产品，资深投行人士王骥跃认为，“大量资金的闲置并不合理，躺在公司账上吃理财利息是资源浪费，应该回到市场中去。”

他提出两大建议，一是允许公司用超募资金回购股票。IPO时要求发行新股不低于25%，但上市后只要求社会公众股不低于25%，而社会公众股包含一部分尚在锁定期内的非实控人或董监高持股，因此大部分公司会有回购空间。

二是允许公司用超募资金认购公募的网下战略配售基金。“网下战略配售基金风险相对较小，上市公司可以在风险较小的情况下获得较高收益，资金也可以再度回到市场去支持其他公司的IPO发行。”

对于上市首日就涨至725.01元的禾迈股份，究竟是合理估值还是估值过高?45亿超募资金去理财，又能给禾迈股份带来多少利润?这些都还有待时间和市场的考验。(本报记者 刘敏)

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