恒勃股份创业板IPO 核心业务或成“夕阳产业”

新能源大趋势下

逆势扩产或为“输血救命”

随着新能源汽车市场化进程的加快，以及我国力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的背景下，汽车市场正经历着一轮巨震。

2021年10月，国务院接连下发《2030年前碳达峰行动方案》、《中国应对气候变化的政策与行动》白皮书等有关“双碳”的系列政策指导意见，均指出要加大新能源汽车推广应用力度、大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比等内容。此外，国务院在2020年11月发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》中指出，到2025年，新能源汽车新车销售量将达到汽车新车销售总量的20%左右。

由上述诸多政策可见，新能源汽车逐步挤压并替代燃油车是大势所趋，然而，恒勃股份的主要产品为内燃机进气系统及配件，主要应用于燃油车以及新能源混合动力车，而电动汽车则是以电池和电机作为动力源，不存在进气系统和炭罐。在全球碳中和的浪潮下，新能源汽车市场的持续爆发势必会对恒勃股份的主营业务产生冲击，因此，恒勃股份所处赛道存在被市场淘汰的风险，而在未来，公司也将面临由燃油车产销下滑所导致的市占率和产能需求下滑的危机。

但出乎意料的是，恒勃股份却打算在募投项目中逆势扩产。根据招股书，恒勃股份计划募集资金5.28亿元，其中47.33%用于补充流动资金项目，42.51%用于扩产汽车进气系统和燃油蒸发污染物控制系统项目，其余10.15%用于研发及数据中心建设项目。

表3 募资项目及资金状况(单位：万元)

来源：招股书

一半资金补流，另外一半则逆势扩产，“豪赌”传统燃油车市场。对于两项扩产项目实施的必要性，恒勃股份表示，是为了扩大公司业务规模，满足日益增长的市场需求，但从整体政策环境和行业发展趋势来看，无论是国内还是国外，新能源上行的发展趋势已经十分明显，公司产品所适用的燃油车和混合动力车未来市场或将持续遭受挤压，所扩产的项目预计业绩或也很难达成。那么，恒勃股份究竟为何要逆势扩张?这难免令人怀疑其急于上市背后的真正原因到底是什么?

从恒勃股份的资金状况分析，上述疑点的答案，或许是为了“输血救命”。

据招股书披露，截至2021年6月末，公司持有货币资金2757.38万元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为2757.02万元，两者基本相当。而2018年至2021年上半年，恒勃股份的资产负债率(母公司)分别为69.14%、57.76%、48.39%和 36.91%，对比同行业可比公司来看，恒勃股份招股书选定的安徽凤凰、华原股份、天普股份及浙江仙通四家公司同期的资产负债率均值分别为22.33%、25.99%、27.13%和29.80%。虽然恒勃股份的资产负债率逐年下降，但仍然高于同行业可比公司均值。

从流动比率来看，报告期内，恒勃股份的流动比率分别为0.81、0.94、1.23、1.57，同行业可比公司均值分别为3.78、3.12、3.76、3.77;速动比率分别为0.47、0.59、0.89、1.1，同行业可比公司平均值分别为2.54、2.22、2.97、2.58。无论是流动比率还是速动比率，恒勃股份的水平均远低于同行业可比公司均值。

由此足以看出，恒勃股份的短期偿债能力在同行业可比公司中是较弱的，因此，公司亟需开拓新的融资渠道来缓解资金紧张的状况，降低财务风险。

综上来看，恒勃股份所处行业处于萎缩趋势之下，逆势扩产后，公司是否真的能持续增长?已投入5000万元的口罩相关产业链，发展状况如何，是否能成为推动其业务发展的第二动力?如今，偿债能力弱于同行的恒勃股份，此次冲刺IPO的真实目的到底是什么?这些问题均需公司作出进一步详细解释。

(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)

关键词： 恒勃股份 输血救命