全面降准≠货币政策转向 是为了优化流动性结构

中国人民银行近日发布了6月以及2021年上半年金融数据。数据显示，6月新增人民币贷款2.12万亿元，社融增量3.67万亿元，均超市场预期。展望下半年，伴随着央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点为银行提供更多长期稳定资金来源，预计下半年金融将对实体经济形成更大力度的支持。

6月新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元;5月人民币贷款增加1.5万亿元，6月新增人民币贷款比5月多0.62万亿。这些数据一方面意味着银行发放贷款支持实体经济意愿强烈，另一方面意味着企业融资需求也很强劲。

今年以来，大宗商品价格上涨对企业生产经营形成较大的成本压力，客观上需要释放更多流动性，以满足实体经济的融资需求。毋庸置疑，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点为银行提供更多长期稳定资金，正是在有针对性地满足实体经济的融资需求。

降准是一种释放长期流动性的数量型货币政策工具，通过增强银行资金实力来提升银行发放贷款的意愿，包括全面降准和定向降准两种方式。

央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，是一次全面降准。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬“税期高峰”带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

我国执行的是稳健货币政策，更加注重货币政策的精准性、有效性，对于数量型货币政策工具的运用较为谨慎，以确保正确引导市场预期。2014年以来，央行降准时多是采用定向降准来释放流动性，以更好地实现结构性货币政策目标。

此次央行采取全面降准而非定向降准，是否意味着货币政策取向发生了变化呢?笔者以为，答案是否定的。

事实上，采取全面降准而非定向降准，可以一次性释放较多流动性以缓解银行流动性紧张，降低银行资金成本，对大中小型银行满足实体经济融资需求形成更有力度的激励。这并不意味着货币政策转向。国家实施“降准”的前提很明确，即“在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性”。“坚持不搞大水漫灌”意味着流动性不会大放大收，依然会把好流动性总闸门。“保持货币政策稳定性、增强有效性”显示出很强的货币政策定力，稳健的货币政策不会变，支持中小微企业发展的政策取向不会变。降准更多是在保持流动性合理充裕的同时优化流动性结构，体现的是稳健货币政策的灵活性。

降准的最终目的是“进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。降准让银行拥有更多资金发放贷款，但要确保降准释放的资金流向中小微企业，还需要配套结构性政策措施，着重疏通货币政策传导机制。同时，要对银行发放贷款加强监管，控制资金流向，严防资金流向股市、楼市吹高资产价格，以增强货币政策的精准性，切实支持实体经济，助力经济高质量发展。

关键词： 全面降准 货币政策 转向 释放