小辣条大利润 卫龙赴港IPO或成“辣条第一股”

吃货们立功了!近日，国内最大的辣味休闲食品企业——卫龙正式向港交所递交招股说明书，若卫龙成功上市，将成国内第一家“辣条第一股”。

据港交所披露，本次卫龙的联席保荐人包括摩根士丹利、中金公司、瑞士银行等知名机构。招股说明书显示，卫龙募集资金用途主要是新品开发、建设研究院、购入机器设备、产品安全管理及业务数智化建设等方面。

小辣条大利润

值得一提的是，在卫龙递交招股说明书前几天，卫龙刚完成Pre-IPO轮融资，由高瓴、红杉、腾讯、云锋基金等机构领投，投后估值达700亿元，远在三只松鼠、良品铺子、洽洽食品市值之上。

不过，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2020年前五大参与者的市场占有率为10.7%。根据弗若斯特沙利文报告，2020年，卫龙市场份额为5.7%，是中国最大的辣味休闲食品参与者。

近几年，卫龙收入增长迅速，净利润率远超同类型食品企业。招股说明书显示，2018年-2020年，营收分别为27.52亿元、33.85亿元及41.20亿元，2018年-2020年间年复合增长率达到22.4%，该增速远超中国休闲食品行业同期4.1%的年复合增长率。其中，2020年净利润率高达19.9%，远高于2020年中国休闲食品行业约10%的平均净利润率。

从产品类型来看，卫龙产品收入主要来自三方面：调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品。其中，调味面制品是卫龙主要的收入来源，2018年-2020年，调味面制品收入分别为21.62亿元、24.75亿元和26.90亿元，占比分别为78.6%、73.1%、65.3%。

除此之外，2018年-2020年，蔬菜制品收入分别为2.98亿元、6.65亿元和11.68亿元，占比分别为10.8%、19.6%及28.3%。可以看出，调味品制品占总收入比重逐年下降，而蔬菜制品占比逐年提升。卫龙对此表示，市场对蔬菜产品需求激增，并且未来将持续扩大蔬菜类产品的产能。

“当前零食市场同质化严重，竞争已非常激烈，卫龙需要寻求破局。”中国食品分析师朱丹蓬认为，卫龙未来若只依赖辣条单一产品风险很高。对卫龙而言，最好的出路是扩大产品范围，开发其他零食品类。

瞄准下沉市场

销售方面，卫龙主要采取线下及线上两种销售模式，其中，线下渠道收入占营收九成以上。招股说明书显示，2018年-2020年，卫龙线下销售收入分别占总收入的91.6%、92.6%及90.7%。

与其他企业不同，卫龙主要瞄准中国下沉市场，建立了覆盖全国的经销网络。截至2020年12月31日，卫龙与1900多名经销商合作，覆盖超过57万个零售终端，约70%的该等零售终端位于低线城市。

为了补充线下渠道，卫龙也在加强对各大电商平台的布局。2018年-2020年线上渠道收入分别为2.32亿元、2.51亿元及3.82亿元，约占同一时期总收入的8.4%、7.4%及9.3%。值得关注的是，受疫情影响，卫龙线上销售占比大幅增长，2020年第一季度线上渠道的产品销量较2019年第一季度增加51.4%。

“卫龙需要进行‘五多’战略布局，即多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的布局，才能降低整体个经营风险，护城河才会更宽更深，”朱丹蓬认为。

市场前景广阔

作为五毛钱的家庭作坊式产品，辣条无论是价格还是知名度都远远超过其他辣味休闲食品，作为最受年轻消费群体喜爱的休闲食品，辣条市场拥有巨大潜力。弗若斯特沙利文数据显示，到2025年辣味休闲食品行业潜在市场总规模将达到人民币2570亿元。

近年来，我国辣条产业发展飞速，企查查数据显示，目前，我国共有1722家辣条相关企业，陕西、河南分别以630家、431家高居前两位。2020年，辣条相关企业新注册706家，同比增长22.8%，今年前4月新增197家。

事实上，我国辣条相关企业注册量是近3年才开始显著增多，其中2019年全年注册量突破500家，2020年达到十年来最高值，注册量为706家，同比增长了22.8%。

从注册资本分布来看，辣条相关企业规模不大。企查查数据显示，我国辣条相关企业中有98%的企业注册资本在100万元以内，注册资本在100万-500万元之间的占比1%，注册资本在500万元以上的企业最少，仅有8家。

“目前，区域性的辣条龙头卫龙的全国市占率约为5%，行业未出现全国性的龙头企业。”国金证券表示。不过，随着资本进入辣条市场，市场份额会进一步向头部企业集中。

值得一提的事，卫龙食品曾被爆出食品安全问题，如食品异物、变质等。不过，2019年国家市场监管总局发文明确规定了“辣条”类食品统一按照“方便食品”生产许可类别进行生产和管理，提高了行业准入门槛，解决了辣条“三无”产品的问题，预计未来不符合规定的企业将退出市场，提高行业集中度，辣条产品迈向标准化、合规化。

关键词： 卫龙 赴港 IPO 辣条