英力电子冲刺创业板 负债6亿大客户身兼供应商

收购关联方资产疑似为增厚业绩

据财经网报道，英力电子控股权较为集中，亦为家族企业。此前公司表示，若实控人通过行使股东投票权或者其他方式对公司重要决策实施不当控制，可能会对公司业务及中小投资者权益产生不当影响。

招股书显示，公司自2018年7月整体变更为股份有限公司以来，未进行过重大资产重组。而在有限公司阶段，英力电子曾对实控人控制的关联方相关业务及资产进行了重组整合。

对于重组原因，公司称，为了避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理和规范运作。然而，资产重组涉及的相关问题有待公司进一步说明。

2016年10月15日，英力电子作价3147.98万元收购英力电子科技(重庆)有限公司(以下简称“重庆英力”)100%股权。重庆英力成立于2011年，此前一直为上海英准全资子公司，其经营范围为：笔记本电脑和手机等3C消费类电子产品的机构零部件的研发、设计、制造和产品的表面处理;货物进出口。截至2016年9月，重庆英力经审计的净资产为3147.98万元。

距离上述交易一个月后，即2016年11月，公司再次作价2701.39万元受让昆山赢川电子科技有限公司(以下简称“昆山赢川”)持有的真准电子(昆山)有限公司(以下简称“真准电子”)100%股权。真准电子成立于2005年，经营范围包括生产通讯器材零配件及电脑配件等新型电力电子器件等等，截至2016年9月，其经审计净资产为2701.39万元。

随后，公司又以原价2464.48万元受让昆山赢川的固定资产及商标。

通过上述交易，英力电子把控股股东子公司及相关资产“收入囊中”，截至2019年，重庆英力、真准电子合计实现净利润7650.57万元，约占公司同期净利润的七成。

英力电子是否存在通过收购关联方资产增厚公司利润之可能?对于收购当年重庆英力、真准电子的财务情况，公司并未披露。

前五大客户占比超九成议价能力较弱

招股说明书显示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力电子向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，占比超9成且呈逐年上升趋势。

其中，联宝、仁宝、纬创连续三年一期为英力电子前三大客户。招股书显示，联宝、仁宝、纬创均为全球知名大型笔记本电脑代工厂商，资本实力雄厚，在笔记本电脑行业处于龙头地位。联宝主要生产联想品牌，仁宝主要生产联想、惠普、戴尔等品牌，纬创主要生产惠普、戴尔、宏碁等品牌的笔记本电脑。

英力电子表示，笔记本电脑行业竞争加剧，终端电脑品牌厂商为了增加销量，可能会采取促销的形式降价出售。当终端电脑品牌厂商因市场需求变动等原因对电脑市场价格调整(降价)时，会凭借自身较强的议价能力向上游笔记本电脑代工厂商压低采购价格。

第一大客户兼任第一大供应商

招股书显示，联宝对英力电子业绩快速增长贡献率最大。2017年至2020年1-3月，联宝均是英力电子第一大客户，相关销售金额分别为2.89亿元、4.06亿元、5.31亿元、1.14亿元，占总销售额的比例分别为39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增长。

值得注意的是，报告期内，联宝既是英力电子第一大客户也是第大一供应商。2017年度至2020年1-3月，英力电子向联宝采购的金额分别为3980.67万元、5465.23万元、8370.56万元和1982.68万元，占总采购额的比例分别为6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。

对此，英力电子在招股书中称，第一大客户和第一大供应商均为联宝主要原因系公司所处行业特性所致。触控板是笔记本电脑结构件模组的重要配件，其专业生产企业较少，且该等企业通常只向大型整机厂商供货。因此，存在联宝根据其自身生产安排，采购触控板后销售给发行人，发行人将触控板嵌入笔记本电脑结构件模组后再向联宝销售的情况。

据IPO日报报道，第一大客户同时是第一大供应商可能使得公司业绩被同一法人操纵影响，损害上市公司股东的权益。同时这样的结构也容易出现财务虚假的嫌疑。此外，这种情况下，公司对该客户的依赖程度可能就会比较大。

2020年一季度毛利率变化与行业趋势相背离

2017年至2020年1-3月，英力电子综合毛利率分别为22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈现一定程度波动向下的趋势。而同期，同行业上市公司综合毛利率均值分别为17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。

对于毛利率呈现一定程度波动，英力电子表示，主要受应用的终端品牌情况、客户的定制化需求程度以及订单数量情况等因素影响。

另外，值得一体的是，英力电子综合毛利率连续三年高于可比公司均值，然而在2020年第一季度与行业增长趋势相反，英力电子综合毛利率不升反降且低于均值。

研发费用率三年一期低于可比公司均值

2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力电子研发费用金额分别为1481.80万元、2393.27万元、4055.06万元和952.80万元，占营业收入比例分别为2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。

报告期内，尽管英力电子研发费用与占营收比例呈逐年上市趋势，但仍低于同行业上市公司研发费用率平均值，分别为3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。

招股书显示，近年来消费电子产品市场面临激烈的行业竞争，英力电子主营业务处在消费电子产品的上游行业，因此也会面临行业竞争加剧的挑战。

据时代周报报道，英力电子所称的结构件模组即为笔记本电脑外壳，生产制造的技术门槛并不高，且行业竞争也较为激烈。第二大产品品类——精密模具在报告期内年均销售收入不足5000元。时代商学院认为，该公司的产品缺乏竞争力，在红海市场上持续盈利的能力存疑，且随时可能被取代。

关键词： 英力电子