低估值成避风港 邮储银行业绩表现好于市场预期

兴 业 银 行 日 前 公告 2021 年 业 绩 增 长23%，中信证券公告2021 年 业 绩 增 长54%，由此再度引发市场对银行等大金融板块的重新关注，业绩增速可靠，估值低廉成为市场资金避险的首选。

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估值成为重要指标

始于去年12月中旬的调整已持续一个月之久，两市及绝大多数个股均出现不同程度回调。虽然近期大盘有所企稳开始震荡反弹，但上方依旧压力重重，反弹难以一蹴而就。有分析人士指出，大盘短期难以回到之前上升通道当中，行情或将继续以震荡方式演绎。在此背景之下，投资者可关注处于A股的估值洼地，进可攻、退可守的大金融板块。

在大金融板块中，银行板块目前估值处在历史绝对地位，板块估值修复行情被业内普遍看好。东北证券分析师陈玉卢指出，稳增长环境下，流动性环境和信用环境均向好，银行信贷投放将迎来开门红。在此基础上，业绩层面看好信贷的以量补价;资产质量方面，地产风险的阶段性缓和、信用环境改善将带来银行资产质量的优化。叠加银行板块目前历史底部的估值水平和成都银行良好业绩的催化，我们看好银行板块的估值持续修复。

当前板块静态估值水平仅0.63倍，继续处在历史绝对低位，市场对于经济下行压力和资产质量的悲观预期已充分反映。平安证券分析师袁喆奇表示，2021年四季度以来面对经济下行的压力和地产风险的抬升，稳增长政策加码积极主动，1年期LPR调降5BP，央行货币政策委员会第4季度例会增加“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为”的新提法，房地产政策也迎来边际缓和。展望2022年初，宽松温和的监管环境下，银行基本面有望维持稳健，建议继续关注板块过度悲观预期纠偏的配置机会。个股方面，建议投资者关注以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行;以及以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。

潜力股精选

招商银行(600036)

公司前三季度实现营业收入2514.10亿元，同比增长13.54%;归母净利润936.15亿元，同比增长22.21%;年化加权净资产收益率为18.11%，同比上升1.11个百分点。公司多项业务保持快速增长，信用减值虽有回升但集中在非信贷领域，以增强风险抵补能力，对业绩影响有限，多项因素带动公司整体营收与净利延续两位数高增。截至9月末，公司不良率为0.93%，较上年末下降0.14个百分点;关注类贷款占比0.82%，较上年末上升0.01个百分点，整体处于较低水平。公司资产质量保持优异，风险抵补能力增强。银河证券分析师张一纬指出，公司零售业务优势明显，盈利能力强劲，净资产收益率优于同业;资产端稳步扩张、结构优化，负债端活期存款占比逾6成、成本优势显著;资产质量优异，拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型，打造金融科技银行，构建大财富管理价值循环链，差异化竞争优势进一步增强。

宁波银行(002142)

公司业绩呈现出较快的增长态势，2021年全年来看，前三季度息差与去年全年基本相当，且趋稳趋势已现，因此我们认为息差不会对今年的净利息收入增长形成压力，在生息资产规模持续维持高增速的趋势下，预测全年的净利息收入增速将维持20%左右的水平。此外，前三季度，公司不良贷款率环比下降1bp至0.78%，该数据为2013年以来最低水平，维持上市银行最优，关注类贷款占比也在0.38%的极低水平，预计优秀的资产质量将继续保持。拨备方面，拨备覆盖率较上半年环比继续上升5.17%至515.3%，稳居上市银行第一梯队。东北证券指出，公司深耕长三角地区，区域高速发展的经济和旺盛的融资需求为公司的业绩增长提供了强劲的动力;同时，区域较低的风险为宁波银行的资产质量提供了坚实的基础。因此，公司在拨备不断增厚的情况下实现了业绩的高速增长，未来，随着财富管理业务的进一步推动，看好其业绩增长的持续性。

邮储银行(601658)

公司业绩表现好于市场预期。2021年三季度公司净利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、成本节约、拨备计提压力减轻。公司三季度单季度净息差环比改善，表现优异。经测算，邮储银行单季净息差为2.37%，环比提升3bp。资产端结构进一步优化，存贷比仍呈现上升趋势，信贷占总资产比例达到50.3%，较二季度末改善1.4pc。此外在信贷结构内部，三季度压降票据类资产，适当加大零售信贷的投放力度，零售信贷占总贷款比例较二季度上行0.3pc;同时受益于7月份降准以及三季度政府债发行进度加快，缓解了银行资产端投放的压力，邮储银行业加大了对金融投资类资产的配置，压降低收益的同业资产。总体来看，资产结构、信贷结构的优化，缓解了邮储银行生息资产收益率下行的幅度。安信证券指出，公司三季报表现优异，并且从中长期看，公司零售业务优势尚未充分释放，资产扩张与中收增长仍有空间，在维持低不良、低负债成本优势的情况下，基于成长性，考虑给予其高于其他大行的估值水平。

成都银行(601838)

公司营收同比增长26%，归母净利润同比增长22.15%。收入端，利息净收入同比增长22.38%，手续费净收入同比增长45.3%。营收的高增主要受益于净利息收入以及中间业务收入的快速增长。成本端，拨备计提力度仍在高位。三季度手续费净收入仍保持快速增长态势，手续费净收入同比增长45.3%，预计与财富管理相关的理财、资产管理以及代理业务均呈现快速增长态势。此外，由于公允价值以及汇兑收益的快速增长，其他非息收入增速也较快。万联证券分析师郭懿指出，三季度末，不良率环比下降至1.06%，延续下行趋势，而且处于近年来的最低水平。关注类贷款占比0.56%，环比继续下行。前瞻指标，不良生成率数据，仍处于低位。拨备覆盖率达到387.41%，环比提升16个百分点，风险抵补能力较强。整体来看，成渝双城经济圈规划纲要已发布，公司的区位优势以及区域内的竞争优势均非常明显，可有效融入地方经济建设与发展，推动对公业务的优化。后续公司可转债的成功发行，将有效补充公司净资本。(本报记者 林珂)

关键词： 避风港 估值 低估 邮储银行