国防军工业绩持续释放 航发动力(600893)产品向三代机过度

当今世界正经历百年未有之大变局，面对这场变局，我国国防实力和经济实力需同步提升，武器装备升级换代和智能化武器装备发展将提速。随着“十四五”期间武器装备量、质齐升，国防军工行业“刚需”优势已凸显，未来业绩或将持续释放。

在投入方面，虽然中国军费支出有所上升，但未来占GDP比重提升空间依旧较大。数据显示，2021年中国军费预算为13553亿元，同比增速为6.89%，增速较2020年的6.6%略有提升。作为世界第二大经济体，中国军费占GDP比重长期保持在2%以下，2020年占比为1.75%，较2019年略微提升了0.02%，与其他世界军事强国相比，占比明显偏低。考虑到国防实力与经济实力仍有较大差距，国防开支占GDP比重仍有较大的提升空间。

国防建设、国产化替代、民用需求的牵引下，国防军工行业仍能保持高景气度，持续高速发展。银河证券分析师李良表示，短期看，首先军工板块前期经大幅回撤，估值和业绩增速剪刀差有所收敛;其次，建军百年将至，行业催化剂渐多，市场风险偏好将得到提振，投资窗口有望再度打开。中期看，行业高景气度有望持续高位运行，订单+产能扩张驱动行业快速增长可期。长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。建议投资者优选赛道，自下而上精选个股。

潜力股精选

中航沈飞(600760)

公司隶属中航工业集团，2017年底完成重大资产重组实现整体上市，成为A股战斗机唯一上市平台，稀缺性明显。国盛证券指出，在我军机“补量”、“提质”背景下，沈飞主力战斗机歼-11、15、16将迎来订单增长。目前我国军工制造业正处于大的发展机遇期，现代战争模式的转变、我军战略转型的需要及周边局势的变化使海、空军对于先进战斗机的需求加大、加速。公司在产主力机型歼-11、15、16技术已趋成熟，预计能够形成稳中有增的产出。综合考虑到公司订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。

中航光电(002179)

公司前三季度营收增长28.83%，为近五年年报和三季报营收增速最高水平。参考中报，我们认为除了2020年疫情致低基数外，主要是市场订单饱满，公司几大业务板块经营状况良好所致。前三季度毛利率为38.21%，同比大幅提升2.73%，达到历史最高水平，反映公司规模扩大规模效应的体现。前期公司公告大幅扩产，我们认为随着防务领域的放量以及非防务领域的盈利能力提升，公司整体毛利率还有望继续上行。安信证券指出，整体看公司未来将继续保持高研发投入，但规模效应下其余费用率有望持续改善，叠加毛利率的上行，未来盈利能力还有上升空间。

航发动力(600893)

公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过度。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段;新型大涵道比涡扇发动机研发持续推进，下游替换需求亦较为强烈。中信建投证券指出，涡轴发动机方面，公司涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项中航发株洲航空动力产业园已为后续产品放量提供有力产能支撑。我们预计未来20年我国军用航空发动机需求约为20000台，市场空间约为2500亿元。

七一二(603712)

公司受益军民通信业务发展良好，订单增加，收入利润均实现稳健增长，其中，军用领域，考虑到公司在机载超短波通信领域具备核心技术研制能力，且不断向高附加值系统级产品拓展，受益新型号逐步列装，预计航空系统级产品将持续为公司贡献业绩增量。安信证券指出，公司是我军无线通信装备主要供应商，是业内少数可以实现产品全军种覆盖企业。根据招股说明书，军品占比在80%以上。公司实现传统领域装备占有率稳中有升，并通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等新领域，在多领域实现多系统产品新客户开拓，未来将逐渐成为公司的业绩增长点。

关键词： 持续 释放 业绩 航发动力