央行全面降准 “碳中和”产业链是值得投研方向

12月6日，央行宣布全面降准!决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。甬兴证券首席经济学家许维鸿对《红周刊》表示，此次降准符合预期。

在他看来，央行降准并非是对经济增速的悲观预期，而是将资金引向更需要资金支持的行业，如科技和金融相互赋能、乡村振兴的金融生态建设等。相应主题的投资，后续有望获得资本市场的重视。此外，低估值、资产型，以及明年业绩预期稳定的板块，也有望直接受益。

此外，许维鸿也分享了他对2022年资本市场观经济走向和资本市场风格演变的展望。

在他看来，2022年全球经济将呈现“增长显著放缓+高通货膨胀”滞胀组合，但不会出现能源危机、美国“股灾”等事件;人民币兑主要贸易伙伴的汇率依然坚挺，下半年开始有兑美元的贬值压力。

受益于储蓄搬家、人民币升值，A股资金面维持“中性偏好”，将继续受内外资追捧。其认为，2022年市场将继续“机构市”风格。A股行业政策面继续热络、围绕“双碳战略”、“一带一路”和乡村振兴持续展开，但不看好元宇宙、军工等阶段性题材板块的持续性。

此外，他强调，2022年将是中美资本和上市公司“大规模双向流动”的元年，越来越多的“有持续价值潜力”的中概股将回归港股，这不仅为香港资本市场发展带来了机遇，也利好A股的券商板块。

2022年中国市场及投资机会

超重磅!央行全面降准

低估绩优白马股、政策扶持行业将受益

6日傍晚，央行宣布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

那央行“开水龙头”是想把资金引向哪里呢?笔者认为，一是高科技、初创型、中小企业，这是中央、国务院多次明确要求的，要促进中小企业综合融资成本稳中有降;二是乡村振兴，农村金融缺乏有效的金融生态，这是必须改变的。

因此，央行降准并非是对经济增速的悲观预期。有了资金的宏观支持，下半年中国金融的供给侧结构性改革，最值得期待的就是科技和金融相互赋能、乡村振兴的金融生态建设。无论如何，这些主题的投资都应该得到股市的重视

此外，值得注意的是，低估值、资产型公司，以及2022年业绩预期稳定的板块，也有望直接受益，投资者可适当关注其中机会。

中概股回港加速度

A股券商板块2022年值得期待

A 股券商板块在2022年值得期待。以2021年底滴滴(DIDI.US)明确回归香港上市为里程碑，笔者判断中美在“中概股”为依托的、长达三十年的资本市场合作，将发生拐点性趋势变化。

2022年将是中美资本和上市公司“大规模双向流动”的元年，越来越多的“有持续价值潜力”的中概股将回归港股，这不仅为香港资本市场发展带来了机遇，也利好A股的券商板块。

从投资角度，中资券商在过去十年已经在各具特色的国际化之路有了积累，趋同的采取了“立足香港、辐射全球”的发展途径。目前国内140家券商中，已有48家实现了A股上市，占比达34.3%，其中实现“A+H”上市的券商14 家。

截至2020年末，证券行业共有34家香港子公司，各券商香港子公司业绩也显著增 长。再叠加2021年券商境外设立子公司条件的大幅“松绑”——流程由审批制变 为备案制，A股券商板块国际化的战略竞争格局正在开启。

图1 国内券商企业 (黄色标注为A+H两地上市企业)

数据来源：甬兴证券、Wind

回归“机构市”A股将继续受内外资追捧

“碳中和”产业链仍是最值得投研的方向

对2022年的A股市场，我们认为，依然值得期待，但是会回归“机构市”的风格。中国股市面临的后疫情时代经济复苏减速，并非是欧美发达国家的逻辑：短期看，依然是中国对房地产泡沫风险的去杠杆、以及中低收入阶层过去两年的实际收入显著降低而消费不足;长期看，则面临“碳达峰、碳中和”背景下的中国企业环保成本上升，产业集聚度进一步上升。

另一方面，中国面临的通货膨胀压力，则是全球大宗商品价格上涨的“输入型”通胀，表征就是由制造业成本PPI向居民消费CPI传导的过程，好在预计2022年PPI和CPI的剪刀差会迅速收窄，一定程度上降低中小企业的成本压力;最后，我们判断猪周期会在2022年下半年给CPI造成实质性冲击，让年度CPI走势前低后高。

图2 中国PPI和CPI剪刀差将收窄

数据来源：甬兴证券、Wind

我们判断，随着中央宏观部门对经济的调控越来越成熟，供给侧结构性改革的风格会“忍耐”后疫情时代的经济低速但稳定的复苏。推而广之，欧美发达经济体更不会尝试极端的政策去干预经济、包括地缘政治冲突。网络上对于台海冲突、中国的房地产资金链、抑或是美国的货币政策过快收紧、土耳其经济崩盘等，都是极端的阶段性舆论，虽然提供了阶段性交易窗口，但不会对中美金融资产价格主轴造成冲击。

关键词： 降准 全面 央行 碳中和