新年“开门红”是大概率事件 投资价值“分级”对待

与破净遍地相对的是，银行板块整体的资产质量持续改善。数据显示，在41家上市银行中，今年前三季度营业收入和归母净利润同比增长的分别有34家和39家，分别占比82.93%和88.64%。其中，宁波银行营业收入增速最快，江苏银行和平安银行的归母净利润增速居前，分别为30.51%和30.08%。

对此，中泰证券银行行业首席分析师戴志锋在接受《红周刊》记者采访时指出，银行股大幅破净本质上反映了投资者对于经济的悲观预期。从今年整体的信用环境看，一方面，社融增速从2月份的年内高点13.3%一路降至9月份的10%低点，银行总资产增速有所下降，三季度上市银行总资产同比增速降至8.1%;另一方面，信用收缩环境下，房地产相关领域信用风险持续暴露，投资者对于银行资产质量产生悲观预期，银行板块股价受到抑制。“不过，银行股的基本面却是一直比较稳定的，特别是资产质量，我们预计，在未来2年~3年都会是比较安全的状态。”

中金公司研究部银行业首席分析师张帅帅认为，“从最终利润增长角度来看，我们覆盖的上市银行是超预期的，单季度增长在15%左右。其中，大行三季度单季度增长10%以上，部分股份行超过了30%，相当数量城商行利润增速超过了30%(应该是阶段性的最好表现);资产质量指标维持了改善趋势，同样是显著超出预期的。与市场普遍的地产资产担忧情绪不匹配，我们认为，市场可能普遍高估了涉房敞口风险。”

估值太低，质量很好，就意味着市场给了一个“错误定价”。或是因此，机构资金对银行股的关注度正在不断提升。据《红周刊》记者梳理，自进入今年第四季度以来至11月23日，合计有704家机构(未剔除重复)参与了银行股的调研，这一数据已大幅超过今年第三季度的589家。具体来看，共涉及杭州银行、宁波银行、常熟银行、无锡银行、张家港行、苏农银行、厦门银行、苏州银行、江阴银行和瑞丰银行10家。其中，杭州银行和宁波银行受到的关注度居前，它们单次被调研的机构家数均一度超过200家。

从机构关心的问题来看，在宁波银行11月10日的机构调研中，机构们最关注的是宁波银行的风险管控问题。据宁波银行财报，今年前三季度，宁波银行的净息差、净利差分别为2.29%和2.55%，分别同比增长0.43个和0.19个百分点;不良拨备覆盖率虽然下降1.05个百分点，但仍在500%以上。

图42021年三季度宁波银行补充财务指标

图片来源：宁波银行财报

一家参与调研的公募基金经理向《红周刊》记者表示，“从顺向思维考虑，大家会把现在银行的处境与2014年或者2018年对比，认为宏观环境很差，包括地产爆雷等，从而判断银行没有投资价值。但分析银行股的表现是需要和中国的信用周期结合的，如果把银行看成周期股，现在可能就是信用周期的尾端，也就是说，现在可能是银行‘最惨’的时候。那么，我们就应该在这个时候提前调研，不然等银行股开始表现了再研究就晚了。”

更重要的是，部分知名机构已在三季度开始抢筹银行股，“公募一哥”张坤就是其中之一。据悉，张坤管理的易方达蓝筹精选三季度增持平安银行1.08亿股，占公司流通股本的0.56%，累计持股占比1.03%。同时，张坤管理的易方达优质精选新晋为平安银行的前十大流通股东，持股占比0.32%。

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