磨底阶段柳暗花明 负面因素缓释市场进入可为阶段

磨底阶段，柳暗花明，当前影响市场的负面因素正逐步缓释，进入可为阶段，结构上看好消费以及成长类的超跌反弹。

伴随疫情拐点的逐步确认以及稳增长政策的加码发力，地产、消费和服务最差的时候即将过去，基建投资稳中向好，工业企业利润边际改善。后续需要注意的是出口-制造业链条面临的下行压力。但整体而言，经济拐点行将出现，分子端冲击有望缓解。

二季度海外流动性将迎来紧缩高点，美债利率突破3%的关键点位之后，高点大概率将出现在二三季度之交，预期先行，权益市场估值水平已经调整较为充分。国内货币政策亮点在于结构性货币政策工具的定向支持作用，对于汇率而言，人民币贬值对A股的影响，在于速度而非方向，后续冲击相对可控。

中央政治局会议提振市场信心，呵护市场意味凸显。稳增长压力不改稳增长信心，经济增长预期目标保持不变，地产和平台经济方面的政策导向蕴含转折性的变化。年初以来，经过前期市场的三轮大幅调整之后，各指数逐步进入价值区间，体现为股权风险溢价进入“击球区”，各大指数的估值分位均已处于较为便宜的位置，热门赛道成交占比显著回落。

配置方面，从中期来看，磨底阶段消费占优，关注两个细分领域，一是调整比较充分且受益于疫情边际好转的食品饮料、餐饮旅游、酒店、汽车、家电等行业;二是估值处于低位的医药生物等。另一方面，成长类风格经过前期大幅下跌后配置价值显现，关注超跌反弹机会，细分领域关注互联网、新能源、国防军工、TMT等。5月首选行业家用电器、食品饮料、医药生物。

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