康拓医疗冲刺科创板 PEEK产品售价远高于竞品

募集4.2亿元扩产1亿元补充流动资金

招股书披露，康拓医疗本次拟向社会公开发行的股份数不超过1451.00万股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量)，且不低于发行后总股本的25%，实际募集资金金额将由最终确定的发行价格和发行数量决定。

公司拟投入4.23亿元募集资金用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目，1亿元用于补充流动资金。

康拓医疗称，若本次公开发行新股实际募集资金净额不能满足上述项目的投资需要，缺口部分将由公司自筹资金解决;若募集资金满足上述项目投资后尚有剩余，则剩余资金将用于补充公司主营业务发展所需的营运资金。

收入来源高度集中两款产品贡献95%收入

招股书显示，康拓医疗主要营业收入来源于颅骨修补固定产品，2017年至2019年，颅骨修补固定产品占主营业务收入的比例分别为94.77%、95.52%和94.77%，占比较高，产品集中。

分产品来看，PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科两款产品贡献了近95%的主营业务收入。其中，PEEK产品线占营收比重逐年增长，钛材料产品线占比逐年下降。

2017年至2020年上半年，PEEK材料神经外科产品的营业收入分别为1742.47万元、3617.52万元、6393.33万元和3408.45万元，占比24.28%、34.71%、44.66%和50.66%;钛材料神经外科营业收入分别为5058.92万元、6338.74万元、7172.97万元和3182.06万元，占比70.49%、60.81%、50.11%和47.29%。

PEEK产品售价远高于竞品

康拓医疗主营的PEEK材料神经外科产品，主要是PEEK骨板和PEEK颅骨固定产品(链接片)。

2019年公司PEEK骨板平均售价2.19万元，远高于同行业可比公司迈普医学该产品1.31万元的售价。

对于主要产品售价高于竞品的原因，康拓医疗称公司是国内第一个取得PEEK颅骨修补产品注册证的国产厂家，在国内外同行业竞争对手中拥有最齐全的配套产品，在国内PEEK颅骨修补领域占据国内第一大市场份额，实现了进口替代，产品受到更多终端医院和患者的认可。

主营业务毛利率低于行业均值

2017年至2020年上半年，康拓医疗的主营业务毛利率分别为68.82%、76.41%、79.72%和81.65%，同行业公司平均毛利率分别为80.48%、78.50%、82.19%和81.90%。

可比公司中，大博医疗的毛利率分别为88.75%、82.47%、86.05%和85.64%，三友医疗同期的毛利率分别为83.46%、89.24%、91.70%和91.09%，均显著高于康拓医疗。

2019年银行存款1.1亿元

2017年至2020年上半年，康拓医疗的资产总额分别为12,856.37万元、15,551.09万元、22,831.76万元、25,549.57万元，流动资产分别为6870.73万元、8160.41万元、16,724.13万元和17,721.36万元，占比53.44%、52.47%、73.25%和69.36%。

康拓医疗的流动资产主要由货币资金、存货组成。

2017年至2020年上半年，公司货币资金余额分别为4019.59万元、2055.19万元、11,204.55万元、11,502.05万元，占流动资产的比例分别为58.50%、25.18%、67.00%、64.90%。公司货币资金主要为银行存款。

2019年应收账款457万元周转率高于同行

2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款余额分别为481.63万元、639.74万元、456.81万元、524.04万元，占营业收入的比例分别为6.64%、5.84%、3.09%、7.54%。报告期内公司应收账款余额占营业收入的比例较低，主要原因系公司销售模式主要为经销商模式，采用先款后货的结算方式。

2017年至2020年上半年，康拓医疗应收账款期后回款金额分别为433.02万元、502.31万元、427.89万元和471.48万元，期后回款比例89.91%、78.49%、93.67%和89.97%。

2017年至2020年上半年，康拓医疗的应收账款周转率分别为26.12、19.53、26.96和14.17，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为4.86、5.15、4.66和1.44。

康拓医疗称公司对客户主要采用先款后货的交易方式，对部分信用和资质良好的客户给予其相应的信用额度，且客户整体回款较快，因此应收账款余额及账龄超过一年的应收账款余额均较低，使得应收账款周转率显著高于同行业可比公司。

2019年负债3583万元

2017年至2020年上半年，康拓医疗的负债总额分别为2666.43万元、2832.11万元、3582.94万元和3981.40万元，其中流动负债分别为1816.72万元、1695.67万元、2816.89万元、3091.98万元，占比68.13%、59.87%、78.62%和77.66%。

公司流动负债主要由一年内到期的非流动负债、应付职工薪酬组成。

其中一年内到期的非流动负债余额分别为13.62万元、14.30万元、811.88万元、1004.28万元，全部都是一年以内到期的长期借款和长期应付款。应付职工薪酬余额分别为291.97万元、452.99万元、564.82万元、401.31万元，主要为工资及奖金。

存货金额逐年增加减值风险高

2017年至2020年上半年，康拓医疗的存货账面余额分别为2767.76万元、3050.73万元、3615.99万元、4251.48万元，占流动资产的比例分别为30.80%、28.21%、18.73%和20.28%，主要由库存商品、原材料、半成品构成。

公司的库存商品账面余额分别为1589.03万元、2004.80万元、2397.31万元和2872.80万元，逐年增长。

康拓医疗表示，存货逐年增长有以下几方面的原因，一是随着业绩规模的增长，公司根据市场情况进行备货，存货余额有所上升;二是公司收购BIOPLATE后，积极推广BIOPLATE的产品，相应地增加了备货，同时，为避免中美贸易摩擦对公司进口产品的潜在不利影响，公司在国内增加了产品的备货;三是受BIOPLATE搬迁厂房的影响，为供货和产品质量的稳定性，公司相应地进行了备货。

2017年至2020年上半年各期末，公司计提的存货跌价准备分别为651.50万元、748.97万元、483.40万元、657.10万元，存货周转率分别为1.16、0.88、0.90和0.32。

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