恐慌情绪已经接近极值 短期改善的曙光是等待上海疫情社会面清零

高频数据显示经济活动较为低迷，4月24日，2021年GDP前10城拥堵延时指数的分位数仅处于过去3年的24%，10城客运量分位数为12%，航班计划数量处于最低值。部分上市公司一季报业绩已经出现超预期下滑。出口端压力渐显。3月PMI新出口订单47.2%(前值49%)，进口同比转负，OECD综合领先指标高位回落。此外，美联储缩表周期大概率即将开启、中美利差倒挂下，资金具有一定的外流压力。中央结算公司与上清所的数据显示境外机构持有的债券3月合计环比下降804亿元，另外，北上资金从3月至今合计净流出逾480亿元。

对于市场而言，目前恐慌情绪已经接近极值，无论是从汇率的快速贬值、资产联动性上升，还是从情绪指标触及极值来看，短期市场的恐慌下跌可能告一段落。但市场趋势转向的症结在于内外环境发生变化。就目前来看，症结短期改善的曙光是等待上海疫情社会面清零。一季报收尾期、政治局会议、5月份美联储议息会议与上海乃至全国的疫情、复工复产情况是当下几个重要观察点。总体而言，3.16金稳以来，政策底不断夯实，经济底预计二季度探明，国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段。

市场正处在磨底阶段，等待曙光。从历史上来看，ERP对未来1年沪深300的超额收益率具有一定的指示意义。以10年国开债、沪深300在2022年预测净利润的ERP为7.31%，是2015年以来的最高值，超过2018年末与2020年2月，根据上述两个时间点推算未来沪深300潜在上升空间或在30%左右。

关键词： 恐慌情绪 上海疫情社会面清零 经济活动较为低迷