中期债牛行情仍在 债市调整是机构资金配置较好时机

受资管新规持续监管影响，去年大卖1万亿的定开债基在今年发行失速。不过，机构资金配置需求仍在，加上近期债市调整配置价值抬升，定开债基的发行开始回暖。

机构资金面临配置压力

定开债基发行回暖

今年以来，定开债基发行低迷。Wind数据显示，截至10月16日，今年以来新成立定开债基72只，募资总规模2779.77亿元，还不及去年的三成。

不过，在整体发行低迷的环境中，定开债基呈现局部回暖的迹象。9月份以来，多只规模较大的定开债基快速成立。比如，中加优悦一年定开，6天募资79.5亿元，国投瑞银顺景一年定开发行规模达到76亿元。

新基金申报方面，今年已经有186只定开债基申报，其中，29只产品已经发行并成立，78只“批而未发”，79只产品在排队候批;未来仍将有157只定开债基推向市场。

谈及定开债基发行和申报回暖的现象，上海一位公募固收投资总监表示，资管新规实施以来，摊余成本法债基受到约束，但机构投资者对该类型产品的配置需求仍客观存在，市值法估值的定开债基成为机构配置债市的重要方式。

从上述新基金的认购户数看，多数产品认购户数为个位，以发起式形式设立，部分产品认购户数刚超过200户，符合机构定制产品主要特征。

北京一位银行系债券基金经理表示，由于今年权益市场波动加大和机构资金配置需求，银行等机构资金也在寻求稳定类资产，定开债基是可以满足该类资金需求的一大配置方向。“当前10年期国债收益率在3.0%左右，对机构来说，有一定的配置价值。”

上述公募固收投资总监分析，去年定开债基募资1万亿，主要由摊余成本法定开债基贡献。近期定开债基发行回暖：一是因为债市有所调整，配置价值上升;二是部分银行仍存在较大的配置压力;三是公募债基具有免税等政策红利，对机构资金具有吸引力。

事实上，2020年4月份以来债市低迷，定开债基收益不佳。而伴随着今年市场环境的变化，机构投资者对债市的配置需求也在发生变化。

上述公募固收投资总监分析，由于信贷需求回落及地方债发行进度不及预期，银行资金面临较大的配置压力，对定开债基的配置需求有所上升;近期，虽然地方债发行有所提速，但债券市场也出现了一定幅度调整，配置价值上升，也激发了一部分的配置需求。

短期调整不改“债牛”格局

公募看好债市配置时机

多位业内人士认为，中期债牛行情仍在，债市调整是机构资金配置的较好时机。

国投瑞银基金经理宋璐表示，当前经济基本面仍处在下行通道中，有利于债市表现。“货币政策是核心症结，上游价格高企，美联储即将开始货币正常化操作，且不排除明年加息落地，这些都制约了国内货币政策的空间。”宋璐认为，债券市场仍在逆风环境中，调整可能还会延续一段时间，但幅度不会太大。中期来看，债牛行情尚未结束，因此调整的阶段反而是较好的布局时机。

汇安基金固定收益部、汇安裕兴基金经理张昆表示，在利率债市场方面，国内政策选择相对美国独立，经济增速下行，控制PPI通胀以供给侧措施为主，利率债存在一定的下行空间，但宽信用或带动利率市场震荡;而对信用债市场而言，目前信用息差处于历史低位，整体机会有限，可以在保证安全的情况下，自下而上寻找投资标的。

中加基金固收团队认为，四季度的债券投资可重点关注以下三个方向：一是流动性合理充裕的大背景下，杠杆套息空间较大，配置机会较为确定。具体到品种上，信用利差已经压缩到历史较低分位水平，利率债更具性价比;二是四季度往往为“多事之秋”，预计长债利率震荡加剧，可以关注长久期品种的交易性机会;三是流动性支持下，权益市场仍有结构性交易机会，可适度参与可转债投资。(中国基金报记者 李树超)

关键词： 资金 机构 配置 中期债