一级PE/VC巨头积极设立二级证券私募 看好其发展趋势

近年来，高瓴、鼎晖、红杉中国、CPE源峰、基石等顶流一级私募机构都将业务延伸到二级市场，积极投资设立二级证券私募基金。业内人士认为，分享优秀企业上市后的回报、满足投资者多元资产配置需求，是这些巨头进军二级市场的核心原因，看好其未来发展趋势。

一级PE/VC巨头闯入二级市场

多家顶流一级私募积极投资设立二级私募证券投资基金，如近两年大火的百亿证券私募礼仁投资，是高瓴旗下深耕二级市场投资的独立平台;鼎晖旗下润晖投资成立已有15年，截至2020年底资产规模达到640亿元人民币;CPE源峰也设立了证券私募基金——北京源峰私募基金管理合伙企业(有限合伙)。

“CPE源峰的投资理念是从产业投资角度出发，发现并长期持有高速成长的行业龙头或赛道隐形冠军。一方面，一二级投资业务在研究方法论和行业认知方面可以互相借鉴;另一方面，二级市场中有一批中国最优秀的企业，不参与二级投资，就无法投资这批企业，我们通过二级市场投资布局，可以享受优秀企业持续成长所带来的超额收益。”源峰基金表示。

基石资本在2017年宣布通过独立子公司进军二级市场，拓展新业务，打通产业链。基石资本管理合伙人陈延立表示，首先，公司已经有VC、PE、并购、定向增发等产品，开展二级市场业务，使得业务布局更完善;其次，可以满足投资者多样化资产配置需求，配置基石PE、并购产品的投资人，以后还可以选择基石二级市场产品;第三，数据显示，过去11年中国二级市场指数回报率约14.5%，国内股票基金指数收益率约16%，是相当不错的配置选择;第四，目前是进入二级市场的良好契机，从一定意义上说，一二级市场投资的行为逻辑已经接轨;第五，二级市场交易量大，投资要投产业龙头股，而龙头企业大多是上市公司。“将来，我们的二级市场基金规模要远远超过PE资金规模。”

高信百诺投资的股东有IDG资本，该公司表示，全产业链布局是大势所趋，随着中国综合国力崛起，在全球经济格局中的话语权提升，必然伴随着大量优质企业完成国内龙头到国际龙头的进化，从一级市场进军二级市场，能够伴随优质企业在其全生命周期中的价值创造过程，也能为客户实现利益最大化。“一二级商业模式有着根本差异，一级市场更多谋求赛道型投资机会，关注未来成长空间，在企业早期布局，以高赔率来平衡低胜率;二级市场则更广泛关注所有具备价值的领域，既有高成长性，也有低速增长行业中的高回报公司，选择更多。”

弘尚资产的股东包括天津红杉企业管理咨询合伙企业(有限合伙)，红杉中国认为二级市场是一级市场业务的延续，作为业务向上下游不断延展的头部资管机构，红杉向二级市场延伸是一个自然的选择。除立足于中国本土的弘尚资产外，红杉中国在海外也有一个二级平台。

盈科资本旗下有证券私募驰泰资产，盈科资本董事长钱明飞表示，第一，资本市场是资金流通的市场，天然具有联动性;第二，公司受托资金构成90%以上是机构客户，他们提出更多元的资产配置需求;第三，盈科资本在股权投资上聚焦生物医药、硬科技赛道，看重产业、行业、企业长期的核心成长价值，在二级市场上也偏好相关核心资产深度价值发掘。

分享优秀企业上市后回报

从国际经验看，一些知名的投资机构，业务链条也很丰富，涉足一二级市场，如黑石、凯雷、红杉等。业内人士非常看好国内一级PE/VC巨头们发展二级业务。

金斧子投研总监史梦姣认为，PE/VC投资入股二级私募基金可能在未来会成为一种趋势。投资是以合理的价格买入未来价值能持续增长的公司，如腾讯的价值并非是到上市那天就能完全被兑现，相反，可能在上市之后，依靠二级市场的流动性，将其投资价值放到更大，当年腾讯上市的发行价是3.70港元，目前已经翻了150倍左右。一级私募机构积极发展二级业务，本身就是一个合理的、一脉相承的过程。

私募排排网财富管理合伙人荣浩称，有些优质企业更大幅度的价值和成长是发生在上市之后，如美股的FAANG，中国上市公司阿里、腾讯、美团、宁德时代等。一级私募机构帮助他们成长，也更理解公司的核心竞争力、商业模式和对未来演进的判断。此外，当头部一级私募的管理规模越来越大，在其能力范围内的一级标的并没有那么多，那么对已投标的长期价值发现成为增量资金的好去处。

投中研究院院长刘璟琨称，头部PE距离二级市场很近，并且本身就有大量二级市场研究及交易需求，所以，在向平台化发展后，向二级市场延伸就成了水到渠成的事情。

好买基金研究中心研究员刘泽龙表示，一二级业务从投资周期上可能存在互补，这样有利于公司整体规模稳定和业务的稳定;从研究角度看，目前的研究都是基于产业链的深度研究，一级更加聚焦前沿，二级聚焦更为成熟的企业，一二级共存的组织形式可能更加符合投资的本质，同时，也更加有利于研究的价值实现。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦说，从投资策略角度看，都是专注顶级赛道或龙头公司，通过产业的视角和思维去看待好公司及好的生意模式选股，以合理价格在合理时间买入，长期持有，所以，一二级的核心投资理念是一致的。

私募机构也非常看好这个趋势，弘尚资产表示，很多优秀的成长型公司，在被PE、VC扶持上市后，开启了新一轮高增长过程，特别在互联网时代，很多头部公司最激动人心的成长壮大阶段是在上市以后，顶流PE、VC也是看到了这种趋势，因此积极投入二级市场业务，参与到回报同样丰厚的上市后成长阶段。

源峰基金认为，优秀企业借助资本市场的直接融资体系快速做大做强，特别是在注册制改革的大背景下，二级市场会迎来大量优秀企业，一级机构大力拓展二级业务是与这一个大的时代背景高度相关的。“长期看，优秀企业创造价值的能力才是资本市场超额收益的主要来源，无论它在哪个市场，我们都需要找到并长期持有这样的优秀公司，为投资人创造较好的长期回报。”

陈延立称，二级市场空间巨大，市场进入长牛、慢牛阶段，赚钱效应明显，具有很大的吸引力。一些PE机构发展良好，形成核心的投资能力和差异化策略，积累了大批忠诚客户，利用品牌和平台优势，突破规模和原有市场范围。一级、二级的投资理念相同，资源可以互用，存在协同效应。通过增加二级市场产品，丰富和延伸产品线，可以更好满足客户投资理财需求。

关键词： 一级PE VC 巨头 二级 证券私募