外延并购现"隐忧" 金达威持续加码"不老药"难挡股价腰斩

最近，一则"时光可逆，未来可期"的广告出现后，已经不再能掀起多大"不老药"的热潮。而这背后的公司则是卖饲料添加剂出身的上市公司——厦门金达威集团股份有限公司(下称"金达威"，002626.SZ)。

去年"不老药"概念股的腾空出世，曾使得金达威的股价也一路高涨，期间最高点时，公司股价涨幅甚至还超过100%。这到底是"不老药"的概念想象空间大，还是纯粹的"收智商税"?

如今公司再推出"不老药"广告时，市场反应已大不如从前。公司股价已经从去年7月中旬的64元，跌至今年1月15日的33元，几乎"腰斩"。看来"不老药"概念股正在逐渐冷却。

去年12月1日，金达威公告称，拟出资3.07亿收购江苏诚信药业有限公司(下称"诚信药业")，交易完成后，金达威将持有标的公司86%股权，增值率高达191.47%。

公司称，其目的是"扩大公司在医药原料和化妆品原料产业的布局，利用其现有的酶技术平台，着力发展酶催化绿色技术"。如此加码，有不少投资者质疑，饲料企业转型保健品，未来真的就能实现"逆袭"?

收购诚信药业是否合算

据公司资料，诚信药业是一家以生物酶技术为主导，与化学合成技术相结合的高新技术企业。主要生产医药原料、化妆品和膳食补充原料等, 拥有丰富的酶库资源。目前主要经营三大原料产品吡喹酮、奥拉西坦和β-烟酰胺单核苷酸，丙胺酰谷氨酰胺即将投产。其中，β-烟酰胺单核苷酸正是热捧的NMN全称。

对于收购诚信药业的原因，金达威方面称，诚信药业的现有业务将扩大公司原料产业的布局。同时，公司可利用其现有的酶技术平台，着力发展酶催化绿色技术，与公司业务体系形成协同关系，为公司提供更具创新性的，成本效益显著且绿色环保的工艺技术。

根据公告内容显示，2018年至2020年1-8月，诚信药业的营业收入分别为0.86亿元、0.98亿元和1.17亿元;净利润分别为-0.76亿元、-0.47亿元和0.13亿元。

值得注意的是，A股安徽丰原药业股份有限公司(下称"丰原药业")也参股了诚信药业，根据前者历来公告中获悉，自2018年投资以来，诚信药业并没能全部完成相应投资收益承诺。当时诚信药业的实控人喻红忠曾承诺，公司每年的年净利润归属于丰原药业的投资收益率不少于8%/年，若少于8%/年，他补足差额付给丰原药业。

也就说，每年要有800万投资收益。而在丰原药业参股诚信药业期间，获得的投资收益率并不理想。根据丰原药业披露的公告内容来看，该公司于2018年7月27日对诚信药业投资1亿，截止2020年12月1日期间，一共是28个月，应得投资收益1876万元，实际其所得到的投资收益款共计约为1746.65万(其中包含2020年度所得投资收益款约为734.43万)。

最关键的是，诚信药业的债务压力还不小。根据公开资料，截至2020年三季度末，公司流动负债合计19.07亿元，资产负债率达60.58%。既然丰原药业都未能从诚信药业那获得多少"好处"，金达威又如何能做得更好呢?诚信药业能否不再让人失望?就相关问题，《投资者网》问及金达威，但公司并未给出任何回应。

外延并购现"隐忧"

金达威创立于1997年，一开始的主要业务只是生产维生素原料。2002年，国家批准金达威在内的107家企业从事饲料添加剂生产，该公司自此开始正式涉足饲料产业。2004年，金达威的维生素A、维生素D3及复合产品添加剂被中国饲料工业协会选入"中国饲料行业信得过产品名单"。

2011年10月，金达威在深交所上市，此后便展开了一系列的投资并购。

2013年，金达威控股公司厦门佰盛特生物科技有限公司成立;2014年，厦门金达威维生素有限公司、KUCHolding(美国)、金达威控股有限公司(香港)、厦门金达威电子商务有限公司相继注册成立;2015年，公司又注册成立四家公司。此后几年，公司通过投资设立、并购等途径，频频进行产业布局。

据不完全统计，金达威自2013年开始，目前已投资并购的控参股公司达11家，标的公司涉足医疗保健用品、互联网零售及药品零售、贸易公司与工业品经销商、消费品经销商等。

正是由于金达威的大举外延并购，截至2019年末，公司计提子公司商誉减值和无形资产减值3.16亿，固定资产折旧和无形资产摊销1.2亿。2019年底，公司账上商誉仍有5.28亿，占总资产的比例为11.24%，从某种程度上看，这背后也折射出公司外延并购的隐忧。

研发费用营收比不足2%

作为一家保健品类的上市公司，在研发上的投入一直都并不怎么高。这点也引起投资者在互动平台提问：公司三季度研发费用营收比不足2%，请问公司有没有加大研发力度的计划?

金达威似乎不以为然，对此称，公司历来十分重视技术创新，不断增强核心竞争力，研发投入逐年递增。

那金达威实际上在研发投入的情况是怎样的?

具体数据显示，2016年至2020年前三季度，公司研发投入分别为0.44亿元、0.47亿元、0.69亿元、0.66亿元和0.49亿元，占营收的比重分别为2.67%、2.25%、2.4%、2.06%和1.9%。

实际上，公司将更多的资源投入到销售、管理方面。2020年前三季度，金达威销售费用2.06亿元，管理费用2.03亿元，二者合计5.6亿元，占营收比重达到15.8%，是同时期研发费用的11.4倍。

金达威靠"不老药"概念股引起市场关注，市值也涨至200亿左右。然而，未来公司想要取得更大的发展，还需要加大研发投入，这样才能更好地提高产品的竞争力。毕竟，在保健品市场，也有不少强劲的对手。"不老药"能否从概念逐渐变为受到广大消费者认可，成为金达威新的业绩增长点，还需要时间观察。

关键词： 金达威 股价腰斩 饲料