沥青或将维持振荡格局

一、沥青一季度行情概览

表一 历年沥青冬储价格与布伦特原油价格比较

图一 历年沥青冬储价格（山东重交）与后续沥青价格走势

(资料图)

2023年一季度，沥青在2022/2023年度冬储价格托底下伴随原油触底反弹，维持振荡。首先从成本端来看，一季度原油受到宏观因素扰动，围绕80美元/桶附近振荡，沥青盘面跟随振荡，前期因原料（稀释沥青）短缺风险强于原油，后又排产增加使得沥青偏弱运行。

其次从供应端来看，一季度沥青开工率先持稳后不断提升，同比环比有所增加。山东地炼方面在沥青厂高利润下开工维持高位。原料方面，稀释沥青虽然风险稍有缓解，但是其到岸贴水仍然上涨（-21美元/桶涨到-16美元/桶），港口库存仍处于低位，后续仍需关注。

再次从需求端来看，一季度先抑后扬，鉴于贸易商对于地炼原料问题的风险，以及对炼厂压力不大，部分厂库较低现象的担忧，贸易商囤货意愿较强（贸易商成本在3500元/吨），主要体现在社会库存继续累库，而厂库累库缓慢，仍处于同期中枢位置。

最后从市场方面来看，一季度市场空头主要围绕原料稀释沥青不缺，沥青相对稀释沥青成本端估值较大，主营供应逐步提升预期等逻辑推演；市场多头主要围绕马瑞以及稀释沥青发往中国船期减少，稀释沥青到岸贴水上涨，稀释沥青港口库存仍处于去库，地炼沥青库存压力较小，且BU2306合约因仓单数量限制，一度存在买入套保驳回现象等。

二、沥青近期格局分析

图二沥青月度产量

近期沥青原料逐步减弱，供应端相对宽松，目前根据市场反馈，全国4月沥青实际产量大概率不及预期排产，达成率预计在90%左右，同时5月份排产环比下降9万吨，3.3%，但同比增加100万吨，57.5%，同时需求端受到降水等多方原因仍然一般，虽然厂库累库缓慢，但社会库存累库较快，终端消化有限。

三、沥青未来走势展望

与2022年二季度相比，预计2023年二季度整体需求将同比改观。回顾2022年二季度需求受到冬奥会，冬残奥会后续影响，以及上海疫情防控等多省份限制提货、物流、施工负面影响，使得去年二季度沥青需求较差，但是2023年二季度不存在大型活动限制，不存在疫情防控限制提货、物流、施工，因此预计二季度炼厂销量和终端需求同比明显改善，不考虑成本端仅从沥青本身供需来看，沥青在二三季度逐步进入季节性旺季，不适合做空。同时考虑到沥青BU2306在从3700上涨至3900的过程中，山东现货涨至3780元/吨后就跟涨乏力，而贸易商库存成本又在3500元/吨，故沥青现货在[3500,3750]区间振荡概率较大（折盘面则在[3630,3880]）。（本文观点及内容仅供参考，不作为投资依据）

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