环球关注：经济持续复苏 风险偏好提升

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在今年前两个月金融数据持续放量后，昨日国家统计局发布的国民经济数据也呈现复苏回暖势头。数据显示，1—2月，反映经济增长的工业生产、服务业生产、投资、消费和商品房销售五项主要指标的同比增速均较去年年底有所加快，尤其是商品房销售面积和销售额回升幅度最大，社会消费品零售由负转正。

“总体来看，开年以来国内经济增长指标整体环比走强，内需复苏、供应放量。”恒泰期货首席经济学家魏刚表示，2月信贷社融数据和经济数据持续回升，特别是地产板块显著回暖，预示着经济内生动能在逐渐恢复。从当前来看，市场对于经济复苏斜率所持的谨慎态度有望逐渐修正。

申银万国期货金融期货研究部经理唐广华也表示，1—2月，社会消费品零售额同比增长3.5%，较去年12月加快5.3个百分点，符合市场预期。数据亮点体现在地产投资表现超预期，销售增速回升幅度较大。

那么，在国内经济回稳向好趋势下，金融市场投资是否迎来拐点?投资者又该如何配置资产?魏刚认为，当前国内经济处在“经济复苏+CPI温和+PPI下行企稳”的情况下，对应的投资时钟处在“复苏前期”和“宽货币+初步宽信用”阶段。从中期视角来看，今年大类资产将轮动到股票牛，商品表现也开始好转，而债券牛已经结束。

具体到股指表现，唐广华表示，昨日经济数据公布后，建筑装饰、钢铁等地产板块涨幅明显。随着疫后居民对经济信心的恢复，多地地产宽松政策发力，地产销售端有望继续回暖，年内对经济的拖累也将减弱。

“值得注意的是，1—2月，工业增加值增速不及预期，且失业率较预期有所上升，外需走弱对经济增长的压力仍在，以稳为主的政策基调基本表明年内经济更可能是弱复苏。”在唐广华看来，市场进入盈利验证期，若盈利增速不及预期，则整体向上空间有限，股市更倾向于振荡运行。此外，近期外部不确定性加大，美国硅谷银行破产事件一度导致流动性恐慌，美联储在控制通胀和稳定金融之间的抉择也使得资金观望情绪升温，短期市场难有增量资金入场。目前市场处于存量资金博弈下的振荡格局，建议关注多IM空IH的跨品种套利。

魏刚也谈及，国内经济复苏加快，股指分子端具备向上驱动;年初信贷大量投放，流动性充裕，股指分母端也具备向上驱动。不过，美联储加息问题以及美国银行危机的演变会对市场风险偏好产生不利影响。“总体来说，股指定价因素并无大的系统风险。短期内，2月经济数据显现积极扩张态势，有助于提升经济复苏预期与风险偏好，也有助于后续股指企稳及B浪反弹行情的展开。”

对于债市而言，在经济数据公布前，市场情绪相对谨慎，早盘低开后，十年期主力2306合约一度下跌0.14%，随后数据公布，受工业生产和就业数据低于预期的影响小幅反弹，最终跌幅收窄至0.07%。

展望后市，唐广华认为，尽管工业生产和就业等数据不及预期，但疫情进入低流行水平后，居民消费生产持续恢复，在央行和各地放松限购、降低贷款利率的情况下，地产投资和销售逐步改善，后续数据有望继续回暖。从政策端来看，昨日央行超额续作MLF，净投放2810亿元，但操作利率连续8个月保持不变，短期央行进入观察期。综合预计，债券市场收益率下行空间有限，在央行货币政策保持稳定、财政政策加力提效和经济逐步恢复的情况下，国债期货仍有调整压力，操作上建议暂时观望，待上涨动能减弱再沽空。

“中期来看，国内经济复苏不利于利率债定价，在今年大类资产选择中利率债位置靠后。短期来看，国内经济维持较强复苏力度，对3月利率债走势形成显著压制。当然，短期央行态度仍以为经济恢复提供良好货币环境为首要目标，故利率债下行空间也有限，预计以偏弱振荡为主。”魏刚说。

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