降准正式落地 5年期以上LPR下调概率大幅上升

央行降准0.25个百分点，12月5日正式落地。

本次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准落地后，市场关注的是，货币政策是否会进一步加大实施力度？紧接着是否会降息？

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“短期内政策利率下调的可能性较小。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，本轮疫情对生产、物流、消费、投资等经济活动的扰动效应有所弱化，这会在一定程度上减轻四季度的经济下行压力。短期内下调中期借贷便利（MLF）利率的必要性不大。至于未来降息能否落地，主要取决于今年底至明年初的经济运行状况。

关于政策利率下调的时间窗口，平安证券首席经济学家钟正生判断，可能会出现在明年二季度。“MLF利率调整‘牵一发而动全身’，需要综合考虑内外部约束。预计明年一季度中国CPI同比涨幅将出现阶段性高点，二季度前后海内外经济‘增长差’逐步逆转，国际资本流动形势趋于缓和，此时降息空间逐步打开。”

央行此前披露，本次降准将降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。

那么，本次降准是否会带动12月贷款市场报价利率（LPR）下行？对于这一问题，市场观点存在一定分化。

“在当前商业银行净息差处于历史低位的背景下，56亿元的成本调降或不足以支撑LPR的调降。”华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，在不降息的情况下，12月LPR能顺势调降的概率相对较低。

民生银行首席经济学家温彬表示，由于短期内政策利率保持稳定，同时本次降准幅度较小，预计不足以带动12月LPR的调降。进一步降低融资成本，仍有赖于后续MLF利率下调以及银行负债端成本的下行。下一步，降低存量普惠小微贷款利率和存量高成本按揭贷款利率，将是降低实体经济综合融资成本的重要落地方向。

不过，王青认为，本次降准落地后，12月5年期以上LPR下调的概率大幅上升。考虑到本次降准降低了金融机构资金成本，叠加9月以来商业银行启动的新一轮存款利率下调这一因素，即使MLF利率在12月保持稳定，5年期以上LPR下调几乎已成定局。在2021年12月和2022年4月降准后，LPR都在MLF利率保持稳定的背景下实施了下调。年底前，1年期LPR则有望保持稳定。

“LPR下调仍存在必要性。”中信证券首席经济学家明明也认为，在“宽信用”政策组合下，实体部门信贷需求有所回暖，但从绝对水平来看仍处于相对低位。尤其是房地产行业的信贷恢复节奏和恢复效果仍存在不确定性。在实体部门内生信贷需求完全修复前，LPR下调存在必要性。明明预计，明年1月，5年期以上LPR或继续下调。

展望未来进一步降准的空间，钟正生表示，从补充流动性缺口的角度看，预计2023年准备金率或有0.5至1个百分点的下调空间。张瑜认为，未来降准降息仍值得期待，何时为窗口期，主要看全球加息交易情况。

关键词： 利率下调 金融机构 融资成本