全面注册制渐行渐近 大消费仍有价值重估的空间

7月15日，中共中央、国务院发布了关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见。意见提出，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。这意味着，自2019年7月22日科创板落地并实施注册制，以及2020年8月24日创业板正式实施注册制后，沪深主板市场也将朝着注册制方向迈进。

细心的投资者一定知道，2019年7月22日科创板实施注册制后半个月时间，科创板市场出现了一轮爆炒行情。2020年8月24日创业板实施注册制后半个月时间，创业板低价股也经历了短暂而猛烈的爆炒行情。那么，面对日渐临近的全面注册制，沪深主板又会有哪些股票享受到这轮制度红利呢?估值偏高的科创板和创业板会被边缘化吗?为此，华龙证券新华路总经理邓丹做出了以下几方面分析：

“双创”板块有望加速赶顶

由于科创板和创业板自注册制推出以来，大多数股票的估值多多少少透支了基本面，只是新经济主题下需求旺盛促使产能不断扩张使得后市仍然存在着一定的溢价空间，因而这样的大好形势能够维持多久还是存在一些不确定性的，因此我们看好“双创”突破历史新高，前提是基于行业尚未饱和过剩。不过需要注意的是，股市往往先于基本面做出反应，除了股价因素外，盘面风格变化也是不可或缺的观察点。比如，现阶段创业板除了一些非ST低价股、次新股这样的小市值品种确实存在着补涨的需要外，其他个股近期表现后继乏力。一旦创业板的小市值低价股与次新股出现类似于去年创业板注册制推出时的飙升行情，则大级别顶部会提前到来。虽然目前对创业板以及科创板“唱空”不合时宜，但是大家要提前明白一个道理，那就是对科创板和创业板而言，早就享受过注册制的红利了;此时滞涨股补涨，与去年创业板低价股爆炒有本质区别。只要沪深主板注册制进程加速，“双创”距离中期大顶就不远了。

沪深主板非ST低价股将补涨

上面讲到，“双创”早就享受过注册制的红利了，全面注册制对它们而言属于炒冷饭，反倒是资金会趁机出货。而对沪深主板来讲，注册制依然是个全新的制度红利。并且，倘若说去年创业板注册制爆炒低价股存在非理性因素外，到了沪深主板就不一样了——因为，沪深主板低价股，绝大多数ST股跟创业板ST股一样早已被透支且存在着退市的风险，但非ST低价股大多数是低估值优质蓝筹品种，是一块不可多得的掘金宝地。所以，主力资金必然会布局并热炒这一块洼地，而热炒低估值蓝筹的资金，大概率是从“双创”出货而来。

大消费仍有价值重估的空间

这半年来大消费板块一直处于调整态势，根本原因在于业绩不及预期。但消费作为拉动内需的主题，不可能就此一蹶不振。况且，大消费板块的基本面只是“不及预期”，而不是“大幅下滑”，更不是“爆雷”，因此当它们普遍跌到“年线”附近时，大资金不管是出于哪方面思考，都很可能不计成本地大幅拉高股价。随着全面注册制的临近，大消费作为A股市场的优质品种，有望再次展现出蓬勃生机。

对市场风险要有更深刻认知

全面实施注册制，是落实监管层“建制度、不干预、零容忍”中“建制度”这一条，是净化资本市场，推动资本市场健康发展的重要举措。而近期监管层对“伪市值管理”的深入调查，必将在未来掀起一波出清高潮，使得“优胜劣汰”机制得到进一步的强化。从这个角度讲，投资者对市场风险的认识，绝不仅仅局限于指数点位、股价涨幅，更重要的还是公司基本面，特别是在财务数据以及公司公告细节上，需要培养更加细微的观察力和分析力，以便及早规避“千里之堤毁于蚁穴”带来的巨大风险。

后市

成交额连续3天超创业板 中小板双低品种可关注

最近3个交易日“中小板”的成交金额连续反超创业板市场。

自6月12日创业板成交金额反超中小板后，时隔1个月“中小板”又一次扳了回来。7月14日，“中小板”成交金额从2672亿元增加到2750亿元，创业板成交金额则从2946亿元减少到2735亿元;7月15日“中小板”成交2710亿元，创业板成交2465亿元;7月16日，“中小板”与创业板的成交金额分别是2603亿元、2516亿元——也就是说，“中小板”已连续3个交易日成交金额反超了创业板。

自深圳主板与中小板合并后，仿佛鲜有市场人士再提及“中小板”这一群体。不过，中小板依然有着自己的成分指数(中小100)与综合指数(中小综指)，且成交活跃度并未因合并而明显降低。那么，本次中小板成交金额反超创业板，释放出了怎样的信号呢?对投资者接下来的操作有着怎样的指导意义呢?为此，海通证券高级投顾张亮做出了以下几方面的分析：

创业板正在构筑中期大顶

此前我们多次讲到，创业板这轮小牛市，并不是真正的牛市，而是类似于深圳主板2003-2004年或2009-2010年那样的大反弹，随着创业板指回补了此轮熊市的所有下跳缺口以及创业板综受阻于3650点附近的套牢盘密集区，创业板这轮为期34个月的上涨行情已经到了尾声。但考虑到构筑中期顶部需要一个过程，因此这个位置必然伴随着剧烈震荡，而不大可能一泻千里，就像2010年11月-2011年4月的深圳主板那样运行。所以，当前创业板已毫无争议地进入了中期头部构筑的阶段。

中小板得益于创业板筑顶

如果上述分析有道理，那么最近三天创业板见顶回落之际中小板不仅抗跌而且成交金额反超创业板，恰恰是资金从创业板流出后转战中小板的结果。由于创业板两大指数均突破了年内高点，而中小综指还没突破，在中小100成分股不具备大幅上涨能力的情况下，流出创业板的资金必然转战中小板市场的中小盘个股，从而使得中小综指出现了强于创业板乃至强于A股其他指数的情形。

中小板小市值非ST股值得掘金

ST股今年已得到了充分的爆炒，随着中报临近，价值回归已是必然之路，中小板ST股也不例外。这样一来，中小板小市值非ST股，也就是中小板次新股与低价股，如若还位于底部滞涨区间，后面必然会有补涨机会——次新股补涨逻辑是高送转高分红，低价非ST补涨逻辑是相对低估和基本面脱胎换骨。后市方面，至少在上证指数跌到年线前，这种结构性机会有望延伸开来。

掘金核心资产仅限于银行券商

原因很简单，中小板市场中的核心资产主要集中在科技、消费、金融三大领域，前两者已经跟随主板在过去几年得到了很大的价值重估，而后者近期严重超跌，特别是证券股几乎跌回了此轮小牛市的起点，银行股的质量总体不错，故不应当一直遭到错杀。所以，当科技与消费的挖掘空间越来越小时，中小板银行和证券板块的机会反倒是越来越大了。(重庆商报-上游新闻记者 王也)

关键词： 全面 注册制 渐行渐近 双创