恒大传言快速扩散背后 是房企“钱紧”

最近，关于恒大的消息接二连三，频频将恒大送上热搜，并引发公众对恒大经营状况、资金链等猜测。

对此，“风口浪尖”上的恒大集团，选择了“正面刚”。

6月7日，恒大集团在官网发布声明，对近期市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和盛京银行之间的资金输血等多个问题作出了回应。

恒大缘何“辟谣”?“谣”从何起?

恒大“辟谣”

恒大此次舆论风波起源于恒大的打折促销动作，有网友发现，多地的恒大楼盘打出大幅优惠，有的楼盘甚至可以称为“跳水式”大降价，在引发广泛讨论的同时，延伸出公众对恒大经营状况、资金链等猜测，传言越演越烈。随着事件发酵，恒大商票逾期话题被推上热搜，直接导致恒大在6月3日遭遇股债双杀。

6月7日，恒大在其官网发布声明。声明中强调，目前公司生产经营一切正常，成立25年来从未出现借款利息晚付、本金逾期归还的情况。具体主要有三点：

一是近日举办一年一度的“5·31购房节”，推出的阶段性特大优惠措施，仅限于单栋去化率95%以上的尾盘，超大户型、底顶楼层、商铺等产品。所有常规产品的销售价格、优惠折扣及付款方式没做任何调整。

二是针对个别项目公司存在极少量商票未及时兑付的情况，集团高度重视并安排兑付。

三是与盛京银行开展的金融业务，均符合国家的相关法律法规。

根据最新经营数据显示，今年前5月，恒大销售额为2851.6亿元，回款2507.4亿元，权益销售额2727.5亿元，仍为房地产行业第一。

此外，在降负债方面，月3日，恒大集团董事会主席许家印高调表态，月底前恒大有息负债有望从去年最高的8743亿元降到6000亿元以下。

商票兑付

此次风波中，“恒大集团子公司电子商业汇票到期未付”的消息是引发众多猜想的重要导火索，更有不少“商票证据”被曝光至社交平台。

商票的本质是一种支付工具，凭借着在地产产业链中较强的议价能力，房企通常不会事前一次性支付供应商材料款或工程款，往往通过开具商票的方式获得应付账款的延期支付，减少了对自身公司营运资金的占用，并且不直接占用银行授信，也不推升有息负债。

“目前房地产企业集中度高，头部企业在产业链中非常强势，基本都在开商票。”北京市京师律师事务所票据纠纷法律事务部主任武希奇表示，房地产行业商票应用广泛，特别是在“三道红线”的大背景下，因票据融资可不计入有息债务，票据成为降低负债的一个重要工具。

一般而言，商票来源于企业信用背书，若不及时兑付，会过来反噬企业信用。在房企资金链普遍承压的状态下，商票的流转及兑换，更需引起行业的聚焦与关注。克而瑞研究中心曾指出，商票等应付款项的增加虽然为房企控制了有息债务规模，但开具大量商票后，可能会导致隐性债务风险的增加。

根据恒大声明，目前公司正在妥善解决少量商票兑付问题。事实上，从去年下半年开始，网上就盛传恒大商票出现延期兑付问题，恒大一度出面辟谣，但今年1月后相关传闻再度尘嚣甚上。这次是恒大首次承认个别项目公司存在商票未及时兑付，可见这家地产龙头面临不小的资金链压力。

需要关注的是，地产行业在整体融资收紧背景下，房企商票汇兑市场近期接连出现波澜。今年以来，房企因商业承兑汇票兑付的纠纷情况越来越多，至今已有阳光城、实地、中粮地产等多家公司被曝光类似问题。

盛京银行“迷局”

值得注意的是，此次恒大的声明中专门指出：“与盛京银行开展的金融业务，均符合国家的相关法律法规。”

据悉，此前媒体关于盛京银行通过直接或间接渠道向第一大股东恒大“输血”逾千亿资金的报道，引发了资本市场更深层的担忧。毕竟有包商银行这样的前车之鉴——大股东的贪婪带来多米罗骨牌效应，造成最终的覆灭。

无风不起浪。最初媒体关于盛京银行的报道切入点，是今年5月13日上海银保监局发布的行政处罚信息。

相关处罚信息显示，盛京银行上海分行、上海黄浦支行、上海长宁安龙支行、上海普陀支行因向关系人发放信用贷款、发放流动资金贷款变相用于股权投资、违规向“四证”不全的房地产项目发放贷款、发放并购贷款变相用于拍地保证金，以及在办理银行承兑汇票业务和发放固定资产贷款业务中严重违反审慎经营规则等问题，被分别处以罚款50万至300万元不等，合计551.86万元。

当然，仅凭上述信息，难以佐证所谓的“输血”问题。相关报道中的最大疑点指向了2019年6月恒大增持盛京银行——当时，“因盛京银行有提升资本充足水平的切实需求”，恒大的全资附属公司恒大南昌公司以132亿元的总对价认购盛京银行发行的22亿股内资股。认购及发行完成后，恒大的持股比上升至36.40%。

对此，前述媒体报道指盛京银行扩充资产规模的目的是购买恒大债。在6月7日的声明中，恒大强调其与盛京银行的业务合法合规，未提及后者是否购买了恒大债。

另一方面，财报数据显示，2020年盛京银行实现营业收入162.67亿元，同比减少47.40亿元，降幅22.6%;实现营业利润5.91亿元，同比下降90.4%;归属于股东净利润实现12.04亿元，较同期下降77.9%;不良贷款约为178.30亿元，同比增幅达122.75%;不良贷款率3.26%，同比增长1.51个百分点;拨备覆盖率114.05%，同比大幅下滑46.85个百分点。

根据安永发布的《中国上市银行2020年回顾及未来展望》，截至2020年年末，全国54家上市公司银行中，28家城商行的平均不良贷款率为1.58%，平均拨备覆盖率为233.12%，这意味着盛京银行的资产质量远低于同行业。

当初入股盛京银行时，恒大曾表示，“盛京银行主要运营及财务指标持续表现优异，财务稳健、盈利能力强、估值合理，具有较好的投资价值和成长性，预期有较高投资回报，收购事项对本公司而言为一项合理的投资。”但盛京银行当前市值为600多亿港元，较恒大首次投资时的峰值730亿港元已大幅度“缩水”。并且，从盛京银行2020年财报来看，作为第一大股东，恒大南昌公司与盛京银行只有少得可怜的192.6万元存款往来，几乎见不到关联交易的“蛛丝马迹”。在这风雨欲来的当下，显然，来自资本市场的猜测和怀疑并不会停止。

房企“钱紧”

关于恒大的传言快速扩散背后，是房企“钱紧”的大背景。

过去的一段时间内，金融监管持续升级，房地产行业各个融资渠道全面趋严。

对于房企至关重要的银行信贷资金亦开始收缩。在“房住不炒”的大背景下，去年住建部和央行在北京召开了重点房企座谈会，明确银行限制开发商融资的“三条红线”于2021年1月1日起在行业内全面推行。

与此同时，非标融资监管继续加码。去年5月，号称最严信托资管新规出台，加强了对非标融资的管控力度，以信托为代表的非标融资进入收缩区间。

此外，上交所日前公布的2020年度公司债报告的披露及监管工作情况显示，受宽松融资环境影响，去年上交所公司债券发行人筹资活动现金净流入6.53万亿元人民币，同比上升53.3%;其中房地产企业受”三道红线”等行业政策影响，筹资活动现金流按年大幅下滑94.43%。

从最近的政策方面来看，不论是基金业协会叫停基金子公司备案房地产供应链类产品，还是银保监会发布征求意见稿严令禁止社团贷款进入房地产领域，房地产的融资政策一紧再紧，对于地产融资的限制日益繁多，政策环境并不支持地产债的发行出现好转。

因此机构指出，地产的融资政策仍然偏紧，企业需要从销售端着手，积极利用目前相对火热的市场环境，不断去库存，促销售，回收现金流，以应对未来可能愈发偏紧的融资环境。

专家表示，“三道红线”是一个分水岭，它意味着房地产行业从野蛮生长彻底转向精细化发展。用杠杆撬动房企发展的时代一去不复返，房企未来更多比拼的将是“内功”。而这一切正如大浪淘沙，房企阵营进一步分化已成必然。

关键词： 正面刚 恒大 风口 浪尖