主营业务贡献小 “发债+卖子”难纾泰达股份资金之困

宣告“十三五”规划圆满收官的(000652)，在疫情和高负债的双重影响下，2020年表现并不算圆满。

2020年报显示，泰达股份取得营业收入188.35亿元，同比下降6.58%，取得净利润2.04亿元，同比下降35.50%。

梳理泰达股份历年年报发现，代表盈利能力的加权平均净资产收益率连年降低。2015年这一指标尚为10.23%，2020年腰斩至4.17%。

曾经的口罩龙头泰达股份，走到了转型的路口。

投资收益支撑利润 主营业务贡献小

2020年，泰达股份主营业务为批发业、房地产业、建筑业、环境管理业、纺织服装业，占营业收入比例分别为83.21%、4.85%、5.48%、4.21%、2.16%。

房地产业务、纺织服装业务克服疫情的不利影响，2020年经营业绩爆发式增长。

其中，房地产业务营业收入9.13亿元，同比增长147.65%，主要得益于泰达青筑及大连悦城项目销售收入增加;纺织服装业务营业收入4.07亿元，同比增长366.47%。疫情发生后，防疫物资需求增加，子公司泰达洁净开发一次性医用防护口罩，口罩滤材产能增长到10吨以上，熔喷布总产量超4100吨，2020年净利润1.72亿元。

虽有主营业务的收入增长迅猛，但营业成本随之高涨。撑起泰达股份业绩的，实则是投资带来的收益。

资料显示，泰达股份陆续参投了渤海证券、北方信托、天津银行、北京和谐成长投资中心(有限合伙)等公司，2020年通过支持上海泰达投资混改、渤海证券上市等工作，收到了参股企业分红1.88亿元。

再加上特许经营长期应收款，年报显示，2020年泰达股份共取得投资收益2.60亿元，占净利润121.17%。

基于2020年业绩表现，泰达股份拿出的利润分配方案“缩水”，分红方案、比例均为近3年来最低。泰达股份拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)，现金分红总额1475.57万元，占净利润7.25%，同比下降11.46%。

同时泰达股份内部迎来高管大换血，年报显示，原董事长胡军、原副董事长邢荻、原副总经理谢剑琳，2020年上半年先后辞职。

研发费用投向环保领域 抓碳中和机遇

通过生产口罩支援疫情防控，2020年疫情防控中泰达股份表现突出，但包括该业务在内的环保领域布局才是其野心所在。

公开资料显示，泰达股份前身是天津美纶化纤厂，主要业务集中在生态环保、区域开发、能源贸易、股权投资四大领域。其中，生态环保为核心主业，区域开发为第二主业。

生态环保板块由泰达环保和泰达洁净两大子公司担起，泰达环保从事城市生活垃圾焚烧发电及卫生填埋、生物质能发电等可再生能源开发利用业务。泰达洁净生产洁净过滤材料，口罩过滤材料为主要产品之一。

目前，泰达环保有6个垃圾焚烧发电项目、2个垃圾卫生填埋项目、1个秸秆发电项目、1个污泥处理项目投入运行，另有13个项目正在建设阶段。

但历年年报显示，环保业务在泰达体系中的“存在感”并不强。近3年来，环境管理业占营业收入比例偏低，分别为2.8%、3.41%、4.21%，占比虽有所上升，但始终没有突破5%。

原董事长胡军曾坦言：“把环保产业作为第一主业是很艰难的。要用润物细无声的办法，让效果逐步显现。”

近年来，泰达股份推进主营业务转型，针对生态环保板块的研发投入增多。年报显示，2020年泰达股份研发费用累计2465.02万元，同比增长134.14%，主要用于提高技术创新水平，开展了一系列以垃圾焚烧为核心的的技术、设备开发，旨在提升公司在垃圾焚烧领域的影响力。

迎着碳中和、碳达峰的“东风”，2021年泰达股份欲抢抓政策机遇，超前谋划新泰达大环保产业整合和发展，增强市场灵敏度，整合系统内高效资产，延伸上下游产业链条，加快在全国产业布局，不断提升在公司营收结构中所占比重，内挖潜力、外拓市场，提升营收和利润贡献水平。

“担保+负债”双重压力 负债率高达85.10%

泰达股份被投资者戏称为一家“担保”公司，与其一系列的担保动作相关。

年报显示，2005年以来泰达股份频繁对内担保。2020年，泰达股份对子公司的担保次数超过百次，担保总额共71.84亿元，占净资产144.61%，对资产负债率超过70%的子公司提供的债务担保余额45.52亿元，占净资产75.36%。

债务方面，2020年泰达股份负债累计275.76亿元。其中，短期借款73.58亿元，长期借款35.49亿元，短期借款是长期借款的2.07倍。此外，还有应付票据16.16亿元，应付债券3.52亿元，一年内到期的非流动负债26.95亿元。

但泰达股份手中握有的现金仅为6.49亿元，且受2020年区域开发板块收到经营性往来款减少及能源交易板块现金流减少的影响，经营现金流大幅减少，为3.04亿元，同比下降76.17%，后续经营恐承压。

为缓解债务压力，2020年泰达股份公开发行公司债券，募集资金3.52亿元，目前已悉数用于偿还银行贷款。报告期内，泰达股份归还银行贷款65.48亿元。

泰达股份将继续发债“回血”，年报显示，该公司取得20亿元私募债和3亿美元债的发行批复，13亿元绿色企业债报批工作正加速推进。

另一方面，泰达股份陆续变卖旗下资产。据不完全统计，近一年半已卖出4次：

2019年9月，以5577.49万元，出售所持子公司泰达股权基金20%股权;

2019年12月，以10.72亿元，出售所持子公司泰达国际5.78%股权;

2020年1月，挂牌出售天津市的两处房产，总评估价值1495.70万元;

2021年1月，公开挂牌转让子公司天津泰环100%股权，评估价值约2.17亿元。

至于此举目的，泰达股份多次在公告中提及，包括但不限于盘活存量资产，提高资产使用效率，补充流动资金，优化主业布局等。

至于效果，资产负债率虽同比降低了0.52%，但依旧居高不下。近3年泰达股份这一指标分别为85.10%、82.55%、82.03%。

泰达股份将如何化解担保风险和债务危机，接下来成了摆到台面上的问题。

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