品渥食品（300892.SZ）塌陷” 深层原因何解？

品渥食品股份有限公司(下称"品渥食品",300892.SZ)最近比较烦。

继2月22日被上海市监局点名并被罚款2.5万元后，3月5日，浙江省市监局发布了关于不合格食品风险控制情况的通告，品渥食品旗下产品位列其中。

企查查显示，品渥食品目前共有4条行政处罚记录，因生产经营其他不符合法律、法规或者食品安全标准的食品、食品添加剂;涉嫌销售进口食品标签不合格食品等。

品控问题引投资人质疑

公开资料显示，品渥食品成立于1995年，2020年9月24日上市。作为一家食品零售商，其核心业务为以液态奶为主的海外进口食品，并以"德亚"的独立品牌进行经营，本质上是一种贴牌生意。

业绩方面，2017年至2019年，品渥食品营收12.2亿元、12.5亿元、13.8亿元;净利润为6377.7万元、7807万元、9893万元。

最新业绩预告显示，公司预计2020年归母净利润1.3亿元-1.46亿元，同比增31.4%-47.57%，扣非后净利约1.23亿元-1.39亿元，同比增长32.14%-49.34%。

但这样的业绩表现并未支撑住股价。截至3月16日，该股报收45.9元/股，市值46亿元;而在2020年12月中旬，其股价达到87元/股，市值为82亿元。也就是说，近三个月以来，品渥食品股价已累计下滑逾44%。

这种反差如何解释?实际上，公司旗下产品因食品安全问题，近期两次被市场监管局点名，而这期间，公司股价表现持续低迷。3月5日，浙江省市场监督管理局发布了关于不合格食品风险控制情况的通告(2021年第二期)，通告中显示，品渥食品在天猫(网店)销售的亨利活力坚果薄脆，大肠菌群不符合食品安全国家标准规定。

2月22日，上海市市场监督管理局发布了关于2021年第3期不合格食品风险控制和核查处置情况。亨利活力坚果薄脆燕麦片，大肠菌群、霉菌检测项目不合格。品渥食品还需交纳25000元的罚金。

投资者互动平台上，不少股民因此询问:"公司如何看待最近出现的食品质量问题?有什么措施来保证食品饮料从原产地到终端的安全?2020年一季度业绩是否因此受影响?准备如何护盘?"

而黑猫投诉平台上，亦有不少关于德亚牛奶的投诉。《投资者网》观察到，大部分投诉指向牛奶还在保质期内，但已经出现变质的情况。

对于上述情况，《投资者网》联系到公司方面寻求答案，等待数日仍未获回复。

毛利率下降

"性价比高是进口奶在中国市场上快速增长的主要原因，不过，跨境代工在生产上对安全监管较薄弱，在产品生产、进口过程中，会不可避免存在一些隐患和产品不达标问题。"乳业行业高级分析师宋亮分析称，"目前，品渥食品在品控方面还是有问题，建议公司加强对前端的供应链体系有效监督，增强安全管理预防、应急处理等，以稳定作为进口食品代理商的市场信任度。"

为了打开市场，低价成为品渥食品主要策略。数据显示，2015至2019年，该公司的毛利率分别为：47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10个百分点。2020年前三季度为34.77%。

行业分析师于盛梅认为，伴随国民生活水平提高，进口食品市场需求急速扩容。海量市场导致淘宝、京东、苏宁易购等平台跨境电商领域加速扩张;海南自贸港的成功建成，进口商品交易量或将有大幅提升;这意味着，品渥食品若不及时调整，毛利率还有下降可能。

品渥食品也在财报中提示风险称："进口食品品类不断增多，国内进口食品市场竞争的加剧导致了公司毛利率的下降。随着行业竞争的进一步加剧，公司毛利率存在继续下降的风险。"

目前，纽仕兰、兰雀、尼平河正采用德亚乳品相同的市场策略试图占领国内市场，一些中小食品企业也纷纷进入这一赛道。企查查数据显示，目前我国共有进口食品相关企业(具备进出口信用的食品企业)21.5万家，近五年来，相关企业年注册量始终维持在2万家左右。

值得注意的是，尽管有低价优势，叠加海外加工基地、低成本奶源等因素，品渥食品的市场竞争力却有些后劲不足。2016年至2019年及2020年上半年，公司主要产品德亚牛奶的营收增速从55%下滑至22%、16.6%。

根据品渥食品2020年9月披露的招股书，德亚纯牛奶市场份额为1%。

2020年上半年，伊利股份液体乳业务营收为354.44亿元，蒙牛液体乳业务营收为326亿元，而品渥食品的总营收仅为6.82亿元(具体业务收入比例，公司方面暂未披露)。

值得一提的是，与竞争对手相比，德亚乳制品选择了更长的保质期。比如，德亚全脂牛奶和德亚酸奶利乐装保质期均为12个月，而国内某知名品牌相应产品的保质期为6个月。这意味着，品渥食品更长的保质期并未换来更大的市场空间。

不过，也有看问题的另一个角度。在宋亮看来，随着消费观念的转变和生活品质的提升，消费者对高品质产品的需求越来越高，进口将是必然趋势。品渥食品在进口食品代理上颇具竞争力，长期来看，企业将享受行业红利。

行业竞争加剧

目前，德亚在品渥食品营收占比中达到七成左右。有投资者担心，乳品业务进展不利将拖累公司盈利，提出"如果国家禁止某个国家的牛奶入境，公司如何降低相关事件的影响"等相关问题。

事实上，品渥食品早已开启了多元化的进程，开拓了诸如瓦伦丁啤酒、亨利谷物食品、品立粮油产品。

据公司营收结构数据，德亚乳制品营收占比已从2017年的50%上升至2019年的70%，其它产品，而其他业务如啤酒、食用面粉及食用油、饼干及点心、谷物等悉数呈现下降。"公司乳品、啤酒、橄榄油品类不同、各自为战，而且谷物、橄榄油都是小众市场;德亚、瓦伦丁、品利等品牌之间也没有联系，公司如何推广各个品牌?"投资者因此在互动平台要求公司统一品牌名称。"当前尽量聚焦在乳品这个品类，这块我们有比较大的竞争优势，也有比较大的空间。不同品类处于不同的发展阶段，需要按照不同的速度和节奏进行投入。"品渥食品对此回应称："公司将聚焦现有4个品牌，现阶段不再新增品牌;针对国内年轻消费者变化，开发新产品、丰富产品线。"

品渥食品还面临市场竞争加剧的风险。国金证券春节大众品草根调研显示，低温奶发展势头迅猛，目前国内低温奶和常温奶市场份额分别是15.2%和84.8%，消费习惯和市场成长潜力巨大。另外，植物奶也站上了风口。

而目前伊利金典和特仑苏产品质量已经超过了德亚牛奶，以牛奶最重要的指标"蛋白质含量"来看，伊利金典和特仑苏牛奶每100克含蛋白质3.6克，而德亚牛奶则仅为3.3克。"对于轻食、减脂、无糖、有机等健康食品开始受到消费者的喜爱，公司未来也会紧跟趋势变化推出相应的食品，比如德亚有机纯牛奶、德亚低糖酸奶等。"品渥食品接受机构调研时表示。

面对不断变化的消费市场，品渥食品能否把握进口食品的风口?抑或是持续受制于品控问题，在日趋激烈的行业竞争中受到挤压?《投资者网》将持续关注。

关键词： 品渥食品 股价 塌陷