庄园牧场净利四连降易主谋突围 甘肃国资两度出手接盘

上市之后，盈利能力不增反降，办法不多的马红富选择让渡庄园牧场(002910.SZ)控制权，寻求突围。

1月24日晚间，庄园牧场发布公告，公司实控人马红富拟通过股权转让方式让出公司控制权，接盘方为甘肃省农垦集团有限责任公司(简称甘肃农垦集团)。本次受让股权，甘肃农垦集团将出资4.27亿元。

实际上，这是甘肃农垦集团入主庄园牧场的第二步。去年12月25日，庄园牧场实施定增募资，甘肃农垦集团出资3.33亿元参与认购。

如果甘肃农垦集团的两步走顺利完成，其将合计斥资7.60亿元，获得庄园牧场29.45%股权，成为其控股股东。

庄园牧场的前身为庄园乳业，2000年4月成立，是一家集奶牛养殖、技术研发、乳品加工、销售为一体的专业化乳制品生产企业，2017年10月31日在深交所中小板挂牌上市。

显然，在与伊利、蒙牛等龙头竞争过程中，庄园牧场处于弱势地位。2017年以来，公司经营业绩持续下降。

两度出手溢价约37%接盘

不到一个月，国资两次出手，积极接盘庄园牧场。

庄园牧场最新公告显示，今年1月22日，马红富、胡开盛与甘肃农垦集团签订了股权转让协议，甘肃农垦集团以约4.27亿元的交易对价受让马红富和胡开盛合计持有的庄园投资100%股权。其中，向马红富支付约4.16亿元、向胡开盛支付约1120万元。马红富和胡开盛分别持有庄园投资97.38%股权、2.62%股权。

马红富是庄园牧场的控股股东、实际控制人。招股书显示，上世纪八十年代，马红富曾是一名小学民办教师。2000年4月，马红富创业，与陈岗共同出资成立庄园乳业，并担任执行董事、总经理、董事长，执掌庄园牧场至今已有20年。

目前，马红富直接持有庄园牧场13.78%股权。庄园投资持有庄园牧场13.22%股权，马红富通过庄园投资间接持有庄园牧场12.87%股权。此外，马红富还通过福牛投资有限公司控制庄园牧场6.42%股权。

因此，马红富直接间接持有庄园牧场29.76%股权。

如果本次股权转让顺利完成，马红富对庄园牧场的持股比例将下降至16.89%，退居公司第二大股东。

通过本次股权受让，甘肃农垦集团将直接持有庄园牧场13.22%股权。此外，甘肃农垦集团全资子公司甘肃农垦资产经营有限公司(简称甘肃农垦资产公司)持有庄园牧场16.23%股权。如果本次受让股权事项顺利完成，甘肃农垦集团将合计持有庄园牧场29.45%股权。

此长彼消，甘肃农垦集团成为庄园牧场控股股东，甘肃省国资委将成为实际控制人。

公告显示，2020年12月25日，庄园牧场实施定增，合计发行4300万股股份，募资3.78亿元。发行对象有四名，其中，甘肃农垦资产公司是主要发行对象，其出资3.33亿元认购了3793.17万股股份，约占本次定增数量的88.21%。

在市场看来，短短一个月，甘肃农垦集团两次出手，合计出资7.60亿元，是一次协商好的资本运作，只不过分两步实施。

本次受让股权，交易价格约为13.8283/股，较庄园牧场1月22日收盘价10.09元/股溢价约37.05%。

溢价逾三成转让股权，马红富也相应作出了业绩承诺。即在2021年、2022年、2023年，庄园牧场实现的净利润分别不低于5200万元、5900万元、6700万元。如果未达标，马红富将进行补偿。

国资将助力做强主业

庄园牧场易主，或将走出业绩持续下滑的阴影。

长江商报记者发现，上市前后，庄园牧场的经营业绩发生较大变化。

经营业绩数据显示，2013年，公司实现营业收入4.94亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为0.35亿元。2014年至2016年，上市前的三年，公司实现的营业收入分别为5.98亿元、6.26亿元、6.66亿元，同比增长21.08%、4.68%、6.34%。同期净利润为0.65亿元、0.73亿元、0.76亿元，同比增长88.83%、11.99%、3.64%。

2017年10月，庄园牧场成功闯关IPO登陆A股市场。出人意料的是，上市之后，公司经营业绩持续下滑。2017年至2019年，公司实现的营业收入分别为6.28亿元、6.58亿元、8.14亿元，同比变动-5.62%、4.67%、23.69%。同期，净利润为0.68亿元、0.64亿元、0.51亿元，同比分别下降9.96%、7.05%、19.22%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为0.51亿元、0.51亿元、0.08亿元，同比分别下降16.79%、0.07%、84.51%。净利润、扣非净利润持续下降。

值得一提的是，2019年，庄园牧场营业收入出现了久违的高速增长，但净利润仍然出现较大幅度下降，扣非净利润的下降幅度更是超过80%。其原因在于，2018年11月，公司作价2.49亿元完成了对东方乳业82%股权收购。交易对方承诺，2018年至2020年，标的公司净利润为1800万元、2200万元、2500万元。实际情况是，2018年净利润为1845.64万元，如期完成业绩承诺。但在2019年，净利润只有1251.85万元。

对于2019年经营业绩大幅下滑，公司解释称，增加合并报表范围内子公司东方乳业，使得营业收入同比出现较大幅度增长，但相应的营业成本及期间费用也随之增加。公司为了巩固区域市场优势，持续增加研发投入和渠道宣传费用。此外，公司还对东方乳业的经营策略、渠道建设及管理团队等方面做了相应调整，该调整于2019年尚未发挥效益，导致2019年业绩下滑。因此，公司发生商誉减值损失5274.75万元。同时，业绩承诺方需要履行补偿义务，约为4981.87万元。

2020年，庄园牧场的经营仍无明显好转。前三季度，公司实现营业收入5.26亿元，同比下降13.20%，净利润0.06亿元、扣非净利润0.02亿元，同比分别下降83.69%、94.23%。公司预计，全年净利润为800万元至1200万元，同比下降84.41%至76.62%。

对此，公司解释，受新冠肺炎疫情影响，公司在去年一季度出现经营亏损，二三季度逐步恢复。

长江商报记者发现，目前，庄园牧场还是一家区域性乳企。公司称，其在甘肃、青海及陕西市场取得了较好的市场口碑和较高的市场占有率。2020年半年报显示，公司来自甘肃、青海、陕西三省的营业收入占公司总营业收入的比重为97.71%，其中，甘肃省大本营贡献的营业收入占比达63.41%。

毫无疑问，面对伊利、蒙牛等乳企巨头的围剿，区域性乳业缺乏足够的竞争力，经营处于劣势并不令人意外。

庄园牧场本次易主，或将迎来经营转机。甘肃农垦集团明确表示，将利用自身运营管理经验以及产业资源优势，助力公司发展，增强公司核心竞争力，促进主业逐步做大做强，实现可持续发展。

资料显示，甘肃农垦集团成立于2004年5月，注册资本6亿元，旗下产业较多。

关键词： 庄园牧场 谋突围