投机不可取 道道全业绩预亏甩锅套保难自洽

近日，道道全(002852.SZ)发布公告称，2020年度业绩亏损是期货套保亏损所致，但是该解释却引发市场质疑。

企业通过套期保值，无论价格是涨还是跌，总会出现一个市场盈利而另一个市场亏损的情形，套期保值基本原理就是“盈亏相抵”。主要原材料为菜籽原油的道道全却买入了过量空单，这样的操作到底是套保还是投机，值得商榷。

套保不背锅

公告显示，2020年归属于道道全股东的净利润亏损4000万元~6000万元，上年同期盈利1.29亿元，净利同比下降146.57%至131.05%。公司进行套期保值操作产生平仓亏损约2.07亿元，这是导致业绩预亏的主要原因。

有期货业内人士对记者表示，由于期货价格与现货价格受相似的供求等因素影响，两者的变动趋势趋同，通过套期保值，无论价格是涨还是跌，总会出现一个市场盈利而另一个市场亏损的情形。因此套期保值就是根据盈亏相抵的原理，帮助企业规避价格风险。其中“盈亏相抵”是套期保值的基本原理。

公告称，道道全在期货端产生亏损是由于公司对报告期内原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，才导致报告期内套期保值产生平仓亏损约2.07亿元。公司以菜籽油类产品为主，主要原材料为菜籽原油，原料油成本占营业成本80%以上。2020年特别是下半年以来，受国际贸易关系等因素影响，菜籽原油价格单边上行。报告期内，公司虽几次调整产品销售价格，但仍未完全抵消原材料价格上行对公司当期利润的影响。

根据文华财经数据统计，自2020年5月初开始，菜油指数开启单边上涨行情，截至2020年年，上涨幅度约为45%。

光大期货研究所所长叶燕武告诉第一财经记者，如果套保数量以实际在途或者库存原料的数量为依据，做卖出保值，锁定原材料价格的话，期货端亏损，但保值头寸所对应的原材料价值应该大幅上升才对，但在披露时并未看到相关信息。

投机不可取

此外，市场人士对于道道全的套保方向也提出质疑。将菜籽原油作为主要原材料的道道全却买入了过量空单，这样的操作到底是套保还是投机，值得商榷。

“一般而言，需要大量采购菜油作为原料的制造加工企业，理应买入菜油期货多单，以此来减少生产成本的波动，锁定成本。如果菜油价格上涨，那么公司增加的生产成本可以用期货合约的利润进行弥补，如果菜油价格下跌，那么期货合约虽然出现投资亏损，但是公司购买原材料的成本却下降了。”上述业内人士分析称。

近年来，在大宗商品市场环境复杂多变，价格波动频繁的情况下，利用期货工具套期保值进行风险管理成为企业规避风险、保障经营的重要手段。但同时，监管层及行业专业人士也提醒企业在参与期货市场一定要切忌将“套保”变为“投机”。

业内人士也曾对记者表示，企业进行套保时一定要严格进行风控。要控制套保数量，一旦超过现货经营规模，就会产生较大风险。

此外，道道全在业绩公告一个月前对《期货套期保值内部控制制度》进行修改，进一步扩大套期保值保证金金额，并减少主动信息披露的要求，同样引发市场的质疑。

1月13日晚间，深交所向道道全下发关注函，要求其结合原材料价格、公司对原材料进行套期保值的具体情况，说明报告期内产生平仓亏损的原因及相关会计处理等事由，以及说明公司知悉套期保值存在投资损失的具体时点，及是否及时履行信息披露义务。截至发稿，道道全还未对其套保的相关情况进行具体披露。

关键词： 道道全 甩锅