富信科技首发上会 毛利率低能效标准待考

近日，广东富信科技股份有限公司(以下简称“富信科技”)申请科创板上市过会，尽管冲刺的是科创板，但是因为富信科技主要产品属于消费类产品品类，导致其毛利率较低，同时还有可能面临其他行业企业跨行业的竞争。此外，过于依赖海外市场，而海外多个国家对相关产品的能效标准有新的要求，这也会在一定程度上影响富信科技未来的经营状况和业绩。

业绩增速放缓

公开资料显示，富信科技主要从事半导体热电器件及以其为核心部件的热电系统、热电整机应用的研发、设计、制造与销售业务。此次IPO，富信科技拟公开发行股票不超过2206万股，合计募资5.03亿元，计划用于投资半导体热电器件及系统产业化升级项目、半导体热电整机产品产能扩建项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

根据招股书申报稿财务数据显示，2017—2019年，富信科技实现的营业收入分别为51156.04万元、60276.43万元和62616.54万元，2018年、2019年分别同比增长17.83%、3.88%;实现归母净利润分别为2987.28万元、5196.61万元、7208.33万元，2018年、2019年的增长率分别为42.5%和38.7%。无论营收还是净利润增速都出现不同程度的下滑。

尽管富信科技拟在科创板上市，但是其销售的主要产品是以消费电器为主。从产品类别来看，富信科技的主营业务最多的是热电整机应用，2016—2019年的占比分别为65.42%、64.77%、65.45%、58.74%。富信科技的主要产品啤酒机、恒温酒柜、半导体热电系统、半导体热电器件这四类产品2018年增长率分别为100.88%、-2.89%、22.2%、12.15%;到了2019年，增长率则分别为2.82%、-10.72%、7.32%、2.47%，全部呈现下滑状态，啤酒机的增速下降接近100%，而由啤酒机贡献的收入占富信科技2019年总营收的比重最大，达到23.1%。

招股书内容显示，富信科技产品除涉足消费电子领域外，还涉及通信、汽车、工业、航天国防领域，并在医疗实验、油气采矿等领域市场中储备了相关技术解决方案或热电器件产品。通常情况下，涉及通信、航天国防等新兴科技领域的企业毛利率普遍较高，但报告期内其主营业务毛利率分别为22.99%、24.32%、27.9%，低于相关行业企业。

营收依赖境外

招股书数据显示，2017—2019年，富信科技来自境外的主营业务收入比例分别为58.97%、59.54%和61.71%，不仅半数以上来自境外，而且比例还呈现出逐年递增态势。其出口产品主要销往欧洲、北美等多个国家及地区。未来，如果国际间贸易摩擦加剧，境外国家及地区针对该公司主要产品实施贸易保护措施，其业绩会在不同程度受到影响。此外，新冠肺炎疫情的蔓延，已经致使境外很多国家对于啤酒机的需求下滑，眼下境外疫情再次反弹，越来越依赖境外市场的富信科技自然会受到负面影响。

实际上，因为外销收入占比较高，且外销产品以恒温酒柜、啤酒机等品质生活类电器产品为主，受境外疫情影响，境外客户出现订单数量下降或要求延迟交货的情形，公司经营业绩出现暂时性下滑。富信科技也坦承：“如果未来新型冠状病毒肺炎疫情进一步加剧，则境外客户订单需求短期内可能大幅下降，公司经营业绩存在暂时性较大幅度下滑的风险。”

除了依赖境外市场，富信科技对于头部客户的依赖程度也日益加深。招股书内容显示，报告期内，富信科技前五大客户销售收入合计占当期营收的比例分别为29.99%、37.78%、42.59%，其中来自第一大客户Groupe SEB的营收比例分别为14.54%、23.54%、23.17%。以此计算，Groupe SEB的销售金额在前五大客户销售收入中的平均占比超过50%。

同期内，公司应收账款的账面价值分别为 5164.81 万元、12165.21万元和 8968.62万元，占同期营业收入的比例分别为 10.10%、20.18%和 14.32%。其中，SEB Asia Limited占据了富信科技应收账款前五名客户中的首位。2017—2019年，来自SEB Asia Limited的应收账款占应收账款期末余额的比例分别为10.52%、46.87%、16.68%，已计提坏账金额分别为29.51万元、301.34万元、79.84万元。未来，如果富信科技有更多到期不能偿付的应收账款，则会导致更大的坏账风险，给公司运营带去资金压力。

能效认证存风险

最近几年，部分发达国家和地区为了提升能耗产品的能效水平，陆续出台了一些专门针对家用电器产品的能效标准要求，富信科技的部分产品就在此范围内。2016年10月28日，美国能源部(DOE)发布制冷产品新的能效标准，2019年10月28日后，恒温酒柜、电子冰箱必须依照指定测试方法进行测试及注册，符合该标准的能效要求后方可出口至美国市场;2019年12月5日，欧盟发布ErP框架指令下制冷设备需符合新的生态设计要求指令，2021年3月1日以后，相关产品必须依照指定测试方法取得测试报告并注册，符合新指令的能效要求后方可出口至欧盟市场。富信科技方面表示，已经按照新的指令要求开展相关产品技术解决方案的开发工作。但一旦因为产品技术改造升级及售价提升不能被消费者接受，或美国等其他国家和地区制定新的能效标准要求，富信科技的热电整机应用产品的销售业绩可能会遭到很大的负面影响。

而且，包括啤酒机、恒温酒柜等在内的占据富信科技六成收入的产品，在相关技术上虽然有一定的优势，但是这些产品的市场天花板比较低，不仅要面对来自同行业企业的竞争，还有可能面临跨行业的竞争对手。

还有一点特别值得注意的是，富信科技来自ODM模式的营收占比超过总收入的六成，公司热电整机类产品中ODM销售模式收入占整机类产品收入比分别为90.76%、94.01%、94.00%和95.85%，这种较为单一的销售模式也会为其未来的可持续发展带去隐患。

新金融记者就公司“科技”定位、境外依赖、大客户依赖等问题采访富信科技官方，截至发稿，未收到回复。

关键词： 富信科技 首发上会